民生证券给予天顺风能买入评级

民生证券股份有限公司邓永康,王一如近期对天顺风能进行研究并发布了研究报告《2022年半年度业绩预告点评二季度业绩环比大幅改善，盈利修复开启》，本报告对天顺风能给出买入评级，当前股价为18.24元。

　　天顺风能(002531)　　事件 公司发布半年度业绩预告，预计 22H1 实现归母净利润 2.4 亿元-3.19 亿元，同比下降 60%-70%。单季度来看，预计 22Q2 实现归母净利润 2.1-2.9 亿元，同比下降 5%-31%、环比增长 537%-782%；扣非净利润 1.9 亿元-2.5 亿元，同比下降 14%-34%、环比增长 202%-291%。业绩同比下降是由于 2021H1 年公司全资子公司苏州天利由于减持科创新源部分股票产生 3.08 亿投资收益，导致基数较高， 整体看 Q2 业绩环比大幅改善，符合预期。　　主营业务预计环比显著改善。 分业务来看， 1）塔筒， 一季度出货约3 万吨， 预计二季度出货 14-15 万吨，单吨净利预计回升至 500-600 元/吨，贡献利润 0.7 亿元-0.9 亿元； 2）叶片及模具业务，二季度预计出货200 套左右，净利率 8%-10%，对应利润 0.3 亿元-0.4 亿元； 3）电站运营业务，业绩贡献较为稳定，预计超过 1 亿元。　　利空逐渐释放，短中长期逻辑均有支撑。 受疫情限制产销及原材料价格高位等影响，包括天顺在内的产业链公司二季度业绩压力已有预期。考虑到原材料价格压力松动、下半年开工量和出货量向好，预计 Q3 起盈利和营收有望显著改善。 中长期来看， 设备端公司陆上塔筒主业稳步发展，目前塔筒生产基地已辐射“三北”地区和长三角等区域；同时积极布局海工； 新能源资产业务端，公司积极探索“轻资产”模式，一方面公司电站建设持续推进，另一方面，公司前瞻性地不断投入资源进行重点区域的资源开发及项目核准，目前已有一定规模的资源和项目储备。“设备+零碳”双轮驱动，未来公司塔筒、叶片等制造板块的产能消化与订单价格或将与零碳业务板块产生较好协同效应。　　投资建议 我们小幅调降盈利预测， 预计公司 2022-2024 年实现营收 104.43/160.61/199.30 亿元，归母净利润分别为 13.81/22.16/27.85亿元， 现价对应 PE 为 22/13/11X， 考虑到公司短期业绩修复逐步兑现、中长期发展逻辑有支撑， 维持“推荐”评级。　　风险提示 政策不及预期，需求不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国证券王蔚祺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.87%，其预测2022年度归属净利润为盈利14.04亿，根据现价换算的预测PE为23.38。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为21.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天顺风能（002531）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，未来营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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