风塔行业龙头，扣非净利润5.61 亿元，受益十四五，产销将创新高

天顺风能（002531）半年报符合预期，抢装后营收增速暂时放缓 公司上半年实现营业收入 32.93 亿元，同比增长 1.40%，实现归母净 利润 7.99 亿元，同比增长 47.05%，实现归母扣非净利润 5.61 亿元， 同比增长 13.76%。上半年处置持有的联营企业股权取得投资收益 3.1 亿元。

由于 20Q2 高基数的缘故，Q2 实现营业收入 18.99 亿元，同比 下降 12.5%。受到中厚板、玻纤、树脂等原材料价格上涨的影响，Q2 毛利率 23.83%，同比下降 6.32 个百分点，环比下降 8.39 个百分点， 销售净利率 15.7%，同比下降 2.36 个百分点。

积极进行三北地区产能布局，未来产销量稳步增长。2021年上半年，面临陆上 风电“抢装潮” 结束后市场的短期回调，公司陆上风塔产、销出现一定下降。 报告期内，公司风塔及相关产品销售量 24.0万吨，实现收入 19.27亿元，据测 算，公司风塔吨利润回升到 900元左右，已达近年高值。目前公司在手订单 100 万吨，预计全年产量达 70 万吨。公司目前塔筒产能合计 70 万吨，濮阳、通辽 等 2 处生产基地，预计 2021 年底至 2022 年上半年完工投产。预计 2023 年底 形成塔筒产能 120 万吨。同时公司看好海风的发展，在德国和射阳的海工基地 建设也正在稳步推进，预计 2022年底形成 60万吨/年海工产能。

 叶片产能放量业绩高增，产销营收创下新高。公司上半年实现叶片和模具销售 量 397套，同比增长 33.7%，实现收入 6.93亿元。继濮阳叶片生产基地今年正 式投入生产，公司还将进一步提升叶片产能，目前商都叶片生产基地已开工， 预计 2022 年正式投入生产。预计 2023年底实现现有产能翻番。

 风电场营收稳步增长。公司上半年风电场发电业务板块累计实现上网电量 11.6 亿千瓦时，同比增长 45%，实现营收 5.96亿元。截至 6月 30 日，公司累计实 现并网容量 859.4MW，在建风电项目容量为 35.7MW。

 估值与评级。公司是国内风塔行业龙头公司，产能扩张迅速，近两年继续拓展 叶片新业务板块，寻找新的业绩增长点，目前风电行业整体估值偏低，作为新 能源板块重要一环，估值有望进一步提升。

新客户开发顺利，叶片保持高速发展 21 年上半年公司实现叶片及模具销售近 400 套，全年有望销售 1200 套。除与远景能源在叶片业务上紧密合作以外，公司又成功开发陆风 领先企业运达股份，并将在下半年开始批量供货。

除常熟生产基地以 外，21 年河南濮阳工厂顺利投产，目前商都叶片生产基地已开工，预 计 2022 年正式投入生产，叶片总产能将达到 2000 套。通过塔筒和开 发业务的协同，公司未来还将顺利开拓 3-4 家主流风机企业，成功实 现制造与开发业务的双轮驱动战略。

 加快两海风塔产能建设，主动拥抱全球海上风电浪潮 在有序推进陆上 50 万吨风塔新产能以外，公司加快海上风电生产基地 建设，德国与江苏射阳海工基地稳步推进，23 年初步形成中欧两地各 30 万吨海工产能，提前布局 23 年美欧以及国内海上风电共振黄金发 展期。

在新能源开发投资领域，天顺风能也积极拓展风光电站、新能源汽车充换电站、通讯能源站等新基建市场，提供开发、建设及资产运营全方位服务。公司目前在新疆、河南、山东、安徽等地建有7座风电场，总装机容量约1GW，储备项目约5GW。后续还将积极开拓新疆、甘肃、内蒙、山东、河南等地区资源项目，计划到十四五末项目规模超过10GW。

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