从今天开始

从今天开始，实盘追踪自己的操作，只为记录自己的逻辑和操作过程，以备检。

废话本来很多，但忽然想起先知的一句名言，别浪费太多的时间在自怜上。

目前持有标的4只，按照逻辑不同，仓位可能有所变化，具体情况参照相应组合。

注意！本篇章过长，可能引起不适。

一、恒生国企ETF510900

这个标的主要追踪的是香港上市的权重比较大的中国内地企业，一开始的时候是因为想要买腾讯才关注的这个指数，腾讯大概权重10%不到一，因为自己资金规模小没有办法参与沪港通。在集思录上了一些关于恒生国企指数是不是该抄底的分析，陆续建立了自己的投资框架。

首先正面的逻辑

①确实不贵，这里之所以说确实不贵，而没说便宜，是因为港股市场不是今天才全球最低估的，在我的印象里他是常年全球最低谷，现在恒生国企大概是8倍PE多一，但是我见过6倍多的时候，那就是往下再来接近30%。如下图

②

这张图是我从软件上直接截的可能不太清楚，说明一下。这张图是AH溢价率，除去A股的08年15年的大牛市，他大概的上檐是在137左右，2019年12月6日收盘在129.22。这里面有两个隐含假设，第一就是A股不动，港股下跌，那么未来他还有10%不到一，第二就是A股涨，港股往下跌，那么他的下跌空间将会缩小，当然这里存在一种风险就是两个一起往下跌，但目前我认为A股市场的下跌风险并不是很大，同时如果两个一起跌，港股也会相对更加抗跌，因为有AH股溢价这个牵制，而且国企股指数里面有接近一半的权重是内地金融企业。

③相对与沪深300，他的股息率更高

④他涵盖了如腾讯，中国平安，中国铁塔，【比亚迪(002594)、股吧】这种要么A股没有，要么A股太贵的几家我认为是必买的投资标的，所以我认为配置价值非常高。

⑤我相有些事情总会过去，也许过去的时候会有一些震荡，但是时间是最好的毒药。

⑥在康波周期尾部美元的趋势是向下的

其次再来负面的逻辑

①首当其冲的就是“”价值陷阱",HK由于特殊的地缘，历史等一些因，造成了他的窗口地位，既然是窗口，在门没开的时候，想出去只能走窗户，而风沙大部分也是从窗户吹进来的，这就造成HK的资本市场其实比想象中的复杂的多，各种势力在其中争夺定价权，我就到一种关于借助本次事件抢夺定价权的声音。所以我非常清楚的认识到，H股的便宜也许将长期存在，且便宜到什么程度，特别是在极端条件下便宜到什么程度都是一个不可知因素，那会不会到一定程度的时候存在大批私有化的风险，我不知道。

②HK的汇率制度似乎让他在关键时候表现的有被动

③时间和机会成本可能非常大

综上目前5%仓位，将在下降过程中陆续加仓

二、生物医药ETF512290

关注这个标的的初衷是因为自己的能力圈实在是不咋地，只是知道未来生物医药可能是一条非常好的赛道，但是对于这个行业，我基本上就是白纸，报告了不少，可是依然回答不了一个最基本的问题，那就是万一研发失败了对公司到底有多大影响，怎么去进行价值重估，现在的价格到底隐含了多少成功或者失败的概率。于是退而求其次，消费，医药，科技，投资三大主题嘛。那就医药ETF吧，经过挑选找到这个，过程省略因为涉及很多认知上的争论。下面具体分析。

首先正面的

①人口老龄化，其实这一是有争议的，特别是这两年集采的大背景下。主要逻辑就是医保是消费药的大头，而医保是年轻人交的，交医保的少了，医保就少了，医保压力大，厂家待降价，厂家不降价，医保不买它。其实这里面也有一个以价换量的问题，这里我们就不细说，但是至少两个方向上医保压力的反应是不太明显的，一个就是创新药赛道，这逻辑非常简单，就我自己有，价格我说了不算吗，你不买，个人消费者也要买，钱重要命重要？我觉得，命重要。第二个赛道就是医疗服务，这也是为什么爱尔八九十倍的时候还是有很多人坚定持有。坚定持有是一回事，你让我开仓买入是另外一回事，因为持有的人的成本你是不知道的，没准都已经是负的了，比如很多人的万科。插一句，我是学工程管理的，又是在南方上的大学，有很多同学在万科工作，所以大部分人在姚老板时代，完成了万科的负成本，对他们来说，万科只是一个固定收益的银行理财和一份藏在心底的爱了。扯远了，说回创新药，未来这一定是一个能跑出牛股的赛道，我们的人口和工程师红利两个因素，让我坚定好他。

②分散。我想买的标的，包括恒瑞，华兰，康泰，药明康德，【智飞生物(300122)、股吧】基本都在里面了，而这些标的你随便挑一个出来让我单独去买，我都下不了手，因为都贵的离谱。但是这个ETF现在大概在50多一的PE，因自然是买了一些便宜的，不那么牛的东西，这里面好处就是让你的风险能够分散一些，坏处就是这里面有一个逻辑悖论，既然我不好后面那些，干嘛要买，这种分散更多是一种心里安慰，我认为的便宜，可能是市场已经高效的辨识出了这些公司背后对应的价值，那么这种分散本质上是一种效率极低的假分散。这个问题引出我们下面一个逻辑

③便宜。这东西甚至可以一次买几百块钱。如果我坚定好这个组合的前五家，没错我可以直接打包前五家做一个组合，然后定投，甚至可以加入一些我觉得不错的港股标的，比如达，君实这些公司一切，岂不是更好？我想说，那当然最好，但这里面有两个问题，①如果等权重的配置这些标的，我定投一次可能就要几万甚至小十万，这在我资金体量还不够大的时候对我的持仓结构会产生重大影响。毕竟这是一个长期确定性较高，而短期确定性较不高的标的组合。第二个问题就是我还没有发现，有和我思路一致的被动管理基金，如果谁发现了麻烦和我说下，先谢过了，主动管理的话，费率低于1%的也可以考虑，主要是主动管理的风格不可控，有一定的人的风险，而在我的人生经历里，人的风险，都是最大的风险。

④被动管理。虽然是被动，但是他也管理，具体管理的办法每个指数的编制标准不一样，但这为我节省了大量的研究的时间，比如像康美这种，踩雷就踩雷了，剔除掉就完了，如果有新的好的公司还会被纳入进来。

正面的说完了，下面说下负面的

就一条，贵。

综上，目前的策略是定投加上越跌越买，定投是需要在国债收益率倒数以下开启的，目前希望不大，所以采用的是买长阴，目前买到了5%，未来变动，参考组合。

三、【洋河股份(002304)、股吧】002304

这个公司属于网上讨论非常多，就不具体说了，只做无任何主观的逻辑罗列，有没说到的欢迎补充。

正面

①白酒行业属性优秀，公司在白酒行业中相对低估

②公司目前遇到的问题主要在渠道上，主动刺破问题，比被动刺破强，并且从现在的情况已经有一些改善。预计明年二季度可能就能调整过来

③公司的渠道力是白酒行业数一数二的，省内的竞争对手只是暂时取得一些优势，未来洋河还是能够稳定住省内的市场

④长期公司向上逻辑不变，这轮只是由于高端占比较少没有享受到高端白酒的行情，梦系列还是保持着增长态势，加以时日公司的高端占比和品质一定会上来。

负面

①洋河的酒难喝了，用了外国高粱品质下降明显。

②品牌基因不行，先天不如茅五洋，甚至不如汾酒，只是管理比他们好，管理可以提升（比如茅台超过【五粮液(000858)、股吧】），而品牌提升难度极大。未来将是高端白酒的天下。洋河掉队是必然的。

③洋河的渠道力下降明显，"暴力"压货，渠道利润低，导致经销商积极性不高。

④洋河产品战略出现问题，行业都在学洋河砍产品线，突出大单品，洋河自己却搞出梦3，梦6一大堆

综上目前洋河仓位15%，下跌将加仓。

四、【浙江美大(002677)、股吧】

郑重提示，这个公司可能存在某种形式的大股东资金占用问题，风险极高，据此介入，风险自负。

其实这个公司是在老板电器的过程中发觉出来的，可是说优缺都非常的明显，建议投资之前把雪球相关章，特别是货币资金问题的章都找出来一遍，有一个自己的判断。另外，我很关注火星人什么时候能够上市成功。

正面

①集成灶这个行业占比还非常的低，未来渗透率还会逐步提升，具体数据可以参考公众号中怡康。

②公司是细分赛道的龙头，参与编制行业规范，具备技术优势，市场占有率约为30%左右，聚焦高端品种，毛利率高于火星人等相关公司。

③公司是相关行业唯一一家上市公司

④公司增长强劲，在行业整体困难的时候，公司依然保持20%以上的增长。

⑤盈利能力强，盈利质量高，收现比长期大于1。

⑥公司扁平化的渠道特征，使得费用率低于行业，且资产周转率优于行业其他公司

负面

①资金利率问题，大概的利率只有0.6几，显著低于七天通知存款，有一种观认为公司资金占有规模大该3亿左右

②公司大把现金，却有高质押，融资欲望强烈的表现

③2019年二季度应收账款暴增，同时存货快速下滑，有压货的嫌疑

④公司增速下滑，且未到止住的迹象

⑤竞争加剧，火星人进入10亿行列，同时美的，老板等大品牌还是进入集成灶行业，而行业本身门槛并不高，未来高毛利很难守住

⑥家族氏企业，富二代接盘，大股东减持，前面疯狂分红，未来分红率未必能保持这么高。

⑦公司在表态中有外延发展的愿望，但是说的行业多且杂，比如新能源一类。

综上，其实如果老板电器不是和他估值一样的话可能我不会买它，老板如果跌下去，我是会考虑换成老板的。持有仓位5%，下跌买入或到增速拐加仓，但不会超过10%，并且不会长期持有，到经营现金流恶化清仓。

实盘里面的像国药股份、维通这种已经涨起来，你让我现在买，我也买不下手的，暂时就不往组合里面加了。未来如果有买入，再单独分析，调整持仓。再加上实盘中有一些100股的观察仓和沪深300ETF，所以组合仓位和实盘仓位有较大差异，未来会慢慢趋同。

终于写完了，万事开头难，希望从今天开始，基业长青。

本人持有以上标的，明天开始没准就有增持减持计划，据此买入，风险自负。