中航证券给予协鑫集成“买入”评级

日前，中航证券发布题为《否极泰来，高β助盈立修复；布局未来，布局TOPCon+储能》的研报，给予协鑫集成（002506）“买入”评级。

该研报指出组件老将“重启”的业绩高弹性+布局“希望”的N型电池与储能是协鑫集成的核心投资逻辑。

公司2022年业绩预报显示2022年公司实现营收76.5-86.5亿元，同比增长62.79%-84.0%，归母净利润0.37-0.55亿元，同比增长101.9%-102.8%。自2022前三季度小幅亏损后，全年实现扭亏为盈。其中，第四季度单季实现营收28.8-38.8亿元，同比增长89.1%-154.6%，归母净利润1.38-1.56亿元，同比增长108.6%-109.8%，业绩出现明显拐点。

据CPIA统计预测，2022年全球、国内光伏装机量分别为230、87.4GW，同比分别增长68.89%、59.3%。2023年全球中性、乐现情况下，新增光伏装机量分别为280、330GW，同比分别增长21.7%、43.5%。特别是北美市场，预计2023年二季度开始逐季面临电力紧张局面，将进一步增加光伏装机需求。行业景气度回升，也为公司业绩增长提供了坚实的基础。

在TOPCon+电池和储能方面，公司近日发布定增预案，拟募集不超过60亿用于芜湖二期10GwTOPCon电池以及徐州10GWh智慧储能系统建设，建设期均为12个月。随着芜湖一期10GWTOPGon电池于2023年下半年正式投产，本次募投产能释放后公司共计可达成TOPCon电池产能20GW，能够有效填补组件扩张产能敞口。同时自供电池能够新增约4分/W的盈利，持续增厚利润。

储能方面，公司募投产能主要聚焦于表后工商业及户用领域。随着峰谷价差持续拉大以及电力供需持续偏紧，表后储能或将成为刚需，同时锂价由2022年底60万/吨高位持续下行至28万/吨，对应系统下降约2毛/Wh。公司积极布局储能，与光伏主业形成协同效应，有望打造未来第二增长曲线。

中航证券预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.44、3.19和6.80亿元，按照当前股价对应PE分别为405、56和26倍，给予“买入”评级。