【天风电新】海上单桩23年单吨盈利改善+具备出口

【天风电新】海上单桩23年单吨盈利改善+具备出口红利，重视行业投资机会-0115

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🌼预计23年国内大兆瓦单桩供给偏紧，单吨净利有望迎来改善

预计23年国内单桩有效产能在240-250万吨，主要供应来自海力风电（50万吨+）、大金重工（50万吨+，部分单桩产能做出口）、天顺风能（40-50万吨）、润邦股份（20-30万吨）、泰胜风能和天能重工（二者合计30万吨+），按照20万吨/GW的用量算，大约能供应12-13GW的海风装机，整体供应可能不会特别紧张。

但由于海风大型化加速——根据22年的招标情况，海风机型普遍在8MW+（广东部分地区在10MW+），对2000吨+/根的大型单桩需求增加，预计23年大型单桩供给偏紧，单桩整体单位盈利有望迎来改善21年国内单桩单吨净利在2000元/吨+；22年受海风装机需求回落影响，约900元/吨；23年海风装机需求回暖（预计23年海风装机10GW+，22年仅为4-5GW左右，同比至少翻倍）+大型单桩供给偏紧，单吨净利有望修复到1200元/吨+。

🌼单桩是风电产业链中少数有望实现规模出口的环节

欧美对中国出口的塔筒产品已征收反倾销税，而尚未对中国的单桩产品征收反倾销税，单桩出口的第一道屏障不存在；另一方面，以欧洲为例，欧洲本土单桩产能约60-70万吨，仅能供应3-4GW的海风装机，且本土单桩企业扩产意愿较弱，随着欧洲海风不断发展，预计对单桩的进口需求将持续增加，给中国单桩出口带来机遇。

单桩出口的壁垒较塔筒出口更高，主要在码头和业绩背书上，出口单桩的单吨净利也较国内更高，预计是国内单桩单吨净利的2-3倍，单桩出口将给国内企业带来新的业绩红利。当前国内单桩出口进展最快的为大金重工，已拿到欧洲和美国的单桩订单，预计23年将开始交付。其它企业方面，海力风电正建设启东出口基地，预计24年做单桩出口；天顺风能将通过收购的德国单桩工厂实现海外单桩供应，预计23-24年开始出货。

🌼投资建议

首推已拿到海外单桩订单+单桩出口阿尔法明显的【大金重工】（23年21X），单桩产能大+单桩产能占比最高（单桩产能占公司总产能的80%+）+24年有单桩出口码头预期的海力风电（23年21X），其次推荐天顺风能【23年将实现单桩首次出货+德国工厂预期，23年16X】，泰胜风能、天能重工、润邦股份目前单桩产能较小，但也值得关注。