2020-4-3 电子每日跟踪

A、机构观分享

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1、申万电子 -节选

时序迈入4月份、2Q20。从一开始1Q20的供给不顺，到现在2Q20的需求萎缩，大家对电子的法也比较分歧，而近期大家也比较关注1Q20季报业绩。

不过，等我们到有些公司1Q20业绩还不错的同时，那些公司可能正处在2Q20业绩下滑的尴尬状态。那么，究竟该不该为1Q20的业绩买单呢？

1Q20季报较佳者，预料将围绕在①远程服务与宅经济方面的电脑及电脑周边概念(包括平板/笔记本/台式机等，以及电脑周边，也包括其上游CPU/GPU)，及②12~1月间提前为1Q20准备而有足够安全库存者(如安卓阵营的三星概念股)，尤其③有在海外设厂的“母以子贵”概念股(如加速在越南布局的电子企业)、④部分质优PCB相关个股(如工业类PCB及软板)、⑤中长期最具投资价值的半导体及设备类股(亦即上肥下瘦，越往上游越好)，如智动力、立讯精密、工业富联、【环旭电子(601231)、股吧】、闻泰科技、长科技、汇顶科技、北方华创、风华高科、东山精密、景旺电子、沪电股份、深南电路…等。

而4月起AMD、Intel和Nvidia都将推出CPU/GPU新平台，推动NB/PC新品周期向上，同时全球疫情使得远程服务与宅经济需求将延续1Q20继续增温，不论个人或企业对NB/PC类产品需求明显增加(尤其最近诸多欧美企业为了因应疫情，各家均大量采购3,000~5,000台笔记本)，各大电脑品牌备货相当积极，间接拉动相关零组件需求增温。

展望2Q20当其他消费电子需求萎缩之际，反而电脑及电脑周边需求依旧畅旺(包括上游的CPU/GPU，如AMD概念的通富微电)。

2、海通通

（1）华为2019年保持较快增长、各项经营指标稳健，积极布局未来战略关键业务。华为本周发布2019年年报，并于3.31召开网上业绩公开说明会。2019年华为实现销售收入8588亿元，同比增长19.1%；实现净利润627亿元，同比增长5.6%；经营性现金流914亿元，同比增长22.4%，整体经营稳健。其中运营商业务收入增长3.8%，达到2967亿元；消费者业务大幅增长34%，达到4673亿元，占公司整体营收超过50%；企业业务增长8.6%，达到897亿元。2019年，华为（含荣耀）智能手机发货量超过2.4亿台，同比增长超过16%，其中5G手机发货量超过690万台。同时华为公司于2019年成立Cloud & AI BG，将持续致力于提供稳定可靠、安全可、可持续发展的公有云服务和混合云解决方案，围绕鲲鹏、昇腾及华为云构建生态，打造黑土地，成为数字世界的底座。2019年5月，华为成立了智能汽车解决方案BU，希望依托ICT领域能力进入具备万亿市场机会的智能网联电动汽车产业。此外华为认为2020年疫情对一季度产生了一定负面影响，但不影响持续经营能力。我们认为在2019年华为受实体清单影响情况下，业绩依旧保持稳健增长，反映整体的抗风险能力。

（2）华为迎来存亡关键的2020年，2021年有望否极泰来。我们认为2020年，全年在美国实体清单影响下，叠加海外疫情影响，华为可能经营增长压力更大，也是渡过难关的关键年，但伴随2020年公司有望在云计算、智能网联电动汽车等领域持续发力，未来渡过难关后，华为有望运营商、企业网、智能终端、云&AI、智能汽车解决方案五个方向奠定强大竞争力和持续发力动力。但2020年的主要风险，也在于美国对华为的出口限制措施可能进一步升级。

B、个人跟踪

短期还是超跌反弹的窗口（不是反转），择优一季报高增速的公司，选龙头质优公司（弱势重质），不建议搞题材股。

4、舜宇光学科技

20年出货量指引手机镜头+10%；车载镜头+20%；模组+15%。按照指引，20年营收较大概率实现15%增速，一致预期454亿收入、49亿净利润，20年动态估值回归20倍（股价100HKD）。历史成绩来舜宇每年都会超越业绩指引，实现度高。

行业竞争格局改善，19H2模组毛利率大幅回升（环比提升5.72Pct），超市场预期。同理欧菲的毛利率也是大幅回升，并且欧菲模组盈利优于舜宇（苹果订单+南昌人力成本低）。

3、中芯国际 剑指全球第三

14nm核心制程，真正盈利的拐

在19Q3的财报发布后我就重评过28nm只会越做越亏，因为台积电的28nm产能全部折旧完成，台积电对外报价直接把制造成本中30%的折旧成本砍掉，中芯为了引入新客户，报价只能比台积电报价还要低30%，这样做下来28nm的毛利率只能是负值，做的越多亏的越惨。后续管理层电话会也默认了这一，并提到28nm产能不会再增加，有产能也会弹性转去做45/65nm等成熟制程。

14nm，这个异常重要的Finfet节，直接攻破台积电的外围防线。台积电的14nm首次量产14Q2-14Q3，然后开始大规模加产能，直到16Q4收入占比达到顶峰，按照平均5年折旧期，也就是说台积电最快也要到21Q4才能将14nm大部分的产能折旧完毕。这就意味着14nm在未来两年遭遇价格战的可能性很小，给中芯创造出盈利的绝佳窗口，是绝对的Break-Even Point。此外，加上美国对华为的技术封锁，扶持国产供应链迫在眉睫；14nm的投片报价（4000美元）中芯是高于台积电的，华为鼎力支持，帮助中芯度过量产初期的成本困境。

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2、宁德时代 电池为王

2019年预估的净利润是与立讯精密差不多的，两者市值也差距不大，分别是两大板块的领头羊。

宁德对应的是处于黄金成长期的新能源车赛道，立讯则更多是对应近两年超高速发展的可穿戴产品赛道，仅对比2020/2021年增速预期，立讯精密略高，如果五年以上的角度，谁的可持续性更强，相各位自有判断。当然电池环节的技术变革更多（危机并存，有变革才有创新，才能维持高毛利率），立讯的产品、技术短期被颠覆的概率低一些。

1、对电子总龙头-立讯的法

①TWS占总收入超过30%，弹性大当然依赖单一产品的风险也对应增加，双刃剑，取决你对airpods的趋势、天花板的判断（管理层认为高端TWS天花板6亿保有量，17-19年总销量1亿）。

②在苹果供应链中的地位牢牢不可撼动，声学、天线、马达、无线充电、iwatch、连接器都有份，顶级老师教出来的三好学生。