博威合金|评合金业务向东南亚进军

核心观

■拟投资5000万美金建设越南工厂。近日，公司公告称拟以自筹资金5000万美金在越南投资建设年产3.18万吨特种合金棒、线制造生产线，和2万吨特种合金带材成品制造生产线，建设周期为24个月。

■贴近客户，着眼未来。近年三星、LG、英特尔等在越南投资加大，国内电子企业立讯精密、富士康等也逐渐加码对越南的投资，博威在越南建设棒线及带材加工工厂则更一步顺应了客户的产业转移趋势，同时为公司拓展东南亚乃至印度的相关业务奠定了较好的区位基础。

■追赶海外巨头，海外拓展势在必行。公司已是国内高端铜合金板带龙头，但与海外巨头威兰德等仍有一定差距，如何在新兴需求领域建立一定优势是实现赶超的关键。一方面，国内5G产业的兴起和对全球的引领性有助于公司逐步缩小和龙头的差距。另一方面，在全球新需求引擎东南亚和南亚地区，以及技术创新中心北美地区的渗透也较为重要。除了本次投建越南工厂外，今年1月份公司还收购了北美知名镀层企业，也是希望以其为制造基地，建立服务中心，辐射北美市场，进一步延伸自身价值链。

■受益5G+半导体产业国产化浪潮，公司高端铜板带业务迎发展机遇。5G的推进带来电子产品的小型化和应用场景的扩大化，高端铜板带需求有望进一步提升。同时，在中国主导下的5G投资浪潮叠加半导体国产化背景下，我们好国内高端铜板带企业的进口替代的加快。据公司公告，公司现有3.8万吨合金板带产能，正在扩建5万吨特殊合金带材项目，旗下高端合金产品已应用于5G手机散热材料（上证e互动披露），高端合金产能释放有望为公司带来持续增长动能。

■投资建议维持“买入-A”投资评级，6个月目标价16元。我们预计 2019-2021年公司归母净利润分别为4.4、5.1、6.7亿元，对应EPS分别为0.64、0.75、0.97元，给予公司6个月目标价16元，对应2019年约21x PE。

■风险提示1）疫情对公司订单影响超预期；2）高端铜板带产能释放不及预期；3）5G通讯设备推广不及预期。 

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