港股发行助力公司再腾飞PDF

研报日期：2018-10-11

【赣锋锂业(002460)、股吧】(002460)

事件

2018年10月10日，公司发布H股配发结果公告，在未行使超额配售权情况下，公司港股发售H股200,185,800股，每股售价16.50港元，所得款项净额约为31.705亿港元。预计2018年10月11日在香港开始上市交易。

评

为海外并购和产能扩张补充弹药。2018年8月，公司出价6000万美元收购阿根廷MineraExar公司37.5%股权，延期支付后，本息额增加至1.1亿美元。2018年9月，公司建设2.5万/年氢氧化锂产能，尚需资金约5亿元。此次募集资金中的16.3亿元将用于锂电产业链投资，能够覆盖12.6亿元的资金缺口。此外，到2020年，公司锂盐冶炼产能将达到10万吨/年，而目前掌控的2020年海外锂资源供应量仅有约9万吨，后续或进一步展开对优质资源的收购。

蓄力盐湖提锂。本次募集资金中的5.94亿元用于向美洲锂业提供财务协助，而美洲锂业将使用该等资金支付建造Cauchari-Olaroz项目的资本开支。

助力固态锂电池腾飞。本次募集资金中的2.80亿元用于加大研发力度，尤其是固态锂电池的研发，公司在锂电前沿产品方面的优势有望继续扩大。

缓解资金面压力。其中，将有约3.68亿元人民币用作营运资金（主要是偿还贷款），有望减少财务费用和缓解资金面压力。

短期公司A股价格承压。由于公司发行2亿H股，短期EPS将受到一定稀释。同时，由于公司H股股价相较A股股价折价较多，短期或引发A股持仓资金“南下”，短期公司A股股价承压。

投资建议

考虑到公司未来氢氧化锂产能扩张，以及发行H股短期摊薄EPS的影响，我们调整公司2018-2020年EPS分别为1.43/0.80/1.27，对应目前股价PE分别为20.23/36.15/22.80倍。维持公司中性评级。

风险提示

新能源汽车产销量低于预期的风险；碳酸锂等锂电池产品大幅跌价风险。[【国金证券(600109)、股吧】股份有限公司]
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