业绩增长符合预期，锂产品产能如期释放PDF

研报日期：2018-08-21

【赣锋锂业(002460)、股吧】(002460)

投资要

事件：8月20日，公司发布2018年半年报，2018上半年公司实现营收23.3亿元，同比增长43.5%，实现归母净利润8.37亿元，同比增长37.8%，业绩增长在公司预告范围之内，符合预期。公司预计2018年1月-9月，归母净利润变动范围为11亿元-16亿元，同比增长10%-60%。

金属锂和深加工锂产品均实现高速增长，电芯业务逐步贡献业绩：金属锂产品2018H1实现营收5.6亿元，同比增长41.1%，毛利率同比增加17.8pct至53.2%，主要是因为产品价格较去年同期大幅增长。深加工锂化合物实现营收14.5亿元，同比增长27.3%，毛利率同比增加4.67pct至45.8%。化合物锂产品业绩高增长得益于新增产能释放，毛利率提升得益于材料自给，成本有所下降。公司锂电池电芯实现营业收入2.4亿元，同比增长34.3%，由于产能较小且电芯价格持续下滑，公司电芯业务毛利率仅为13.7%。

产能如期释放，全年锂产品产量有望超5万吨：公司半年报披露，上半年如期实现了2万吨单水氢氧化锂的投产，产能正在逐步提升。另外的1.75万吨电池级碳酸锂，预计2018年4季度建成投产。如产能如期释放，今年年末公司将拥有碳酸锂和氢氧化锂产能分别为4.05万吨/年和2.80万吨/年，合计产能较去年实现翻倍增长，预计全年锂产品产量折合碳酸锂超5万吨（+40%）。长期来，未来4年LG化学锁定了公司约43%的氢氧化锂产能，2019年-2020年公司股权激励的股份解锁条件是锂产品产量折合碳酸锂不低于7万吨和9万吨，公司未来锂产品产量持续增长确定性较高。

投资建议：公司锂产品产能全球领先，锂矿资源短板逐渐补齐，深度布局下游电芯制造，抗风险能力持续增强。我们预测公司2018年-2020年每股收益分别为1.73元、2.06元和2.27元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：锂产品价格大幅下滑，产能释放不及预期。[华金证券股份有限公司]
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