蓝柏
更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。
营收利润显著提升。公司前三季度实现营业收入493.24 亿元,同比+89%;实现归母净利润32.89 亿元,同比+151%。2022Q3 单季度实现营业收入208.55 亿元,同比+111%,环比+29%;实现归母净利润15.87 亿元,同比+67%,环比+165%。
组件出货规模及单位盈利环比大幅增长。公司2022 前三季度组件出货量26.75GW,已超过去年全年规模。2022 公司出货量有望接近40GW。公司Q3 组件出货量11.2GW,环比增长24%。Q3 表观单瓦净利(净利润/组件出货量)0.142 元/W,环比大幅改善0.036 元/W。单瓦净利的提升,一方面体现出公司在成本控制、接单能力方面的经营性竞争力,另一方面也体现公司在财务费用方面的显著改善。
财务费用显著改善。公司财务费用率快速降低的原因有两个方面,最主要的原因是汇率变化导致的汇兑收益,其次是公司定增落地带来流动性的改善。公司Q3 获得汇兑收益约3.1 亿元,环比提升约1.5 亿元。流动性方面,公司4 月底定增50 亿元资金到账,并于4 月30 日公告拟使用不超过43 亿募集资金暂时补流。公司短期借款从3 月底的105 亿元,迅速降至6 月底的30 亿元,因此Q3 借款降低,降低了利息支出。
一体化产能稳步扩张,N 型TOPCon 开始量产。公司目前硅片/电池/组件产能约40/40/50GW,到2023 年底可达65/70/75GW,一体化产能建设稳步推进。宁晋1.3GW 的N 型TOPCon 电池已投产,预计在11 月底达到满产。
预计公司22/23 年底N 型电池产能分别为6.3/26.3GW。明年公司N 型TOPCon 组件将开始大规模出货,占比持续提升,有望带来单瓦盈利的进一步提升。
风险提示 原材料价格下降不及预期;原材料供应紧缺对产能利用率的影响;光伏硅片行业竞争加剧的风险;局部地区疫情影响企业生产经营的风险;投资建议上调盈利预测,维持“买入”评级。我们预计2022-2024 年归母净利润44.9/69.5/83.8 亿元(原预测为44.3/60.6/74.8 亿元),同比增速120.1/54.7%/20.7%,对应10 月31 日收盘价的动态PE 为32.8/21.2/17.6x。
来源[国证券股份有限公司 王蔚祺/王昕宇] 日期2022-11-23
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晶澳科技(002459)组件出货稳步增长 单瓦盈利大幅提升
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营收利润显著提升。公司前三季度实现营业收入493.24 亿元,同比+89%;实现归母净利润32.89 亿元,同比+151%。2022Q3 单季度实现营业收入208.55 亿元,同比+111%,环比+29%;实现归母净利润15.87 亿元,同比+67%,环比+165%。
组件出货规模及单位盈利环比大幅增长。公司2022 前三季度组件出货量26.75GW,已超过去年全年规模。2022 公司出货量有望接近40GW。公司Q3 组件出货量11.2GW,环比增长24%。Q3 表观单瓦净利(净利润/组件出货量)0.142 元/W,环比大幅改善0.036 元/W。单瓦净利的提升,一方面体现出公司在成本控制、接单能力方面的经营性竞争力,另一方面也体现公司在财务费用方面的显著改善。
财务费用显著改善。公司财务费用率快速降低的原因有两个方面,最主要的原因是汇率变化导致的汇兑收益,其次是公司定增落地带来流动性的改善。公司Q3 获得汇兑收益约3.1 亿元,环比提升约1.5 亿元。流动性方面,公司4 月底定增50 亿元资金到账,并于4 月30 日公告拟使用不超过43 亿募集资金暂时补流。公司短期借款从3 月底的105 亿元,迅速降至6 月底的30 亿元,因此Q3 借款降低,降低了利息支出。
一体化产能稳步扩张,N 型TOPCon 开始量产。公司目前硅片/电池/组件产能约40/40/50GW,到2023 年底可达65/70/75GW,一体化产能建设稳步推进。宁晋1.3GW 的N 型TOPCon 电池已投产,预计在11 月底达到满产。
预计公司22/23 年底N 型电池产能分别为6.3/26.3GW。明年公司N 型TOPCon 组件将开始大规模出货,占比持续提升,有望带来单瓦盈利的进一步提升。
风险提示 原材料价格下降不及预期;原材料供应紧缺对产能利用率的影响;光伏硅片行业竞争加剧的风险;局部地区疫情影响企业生产经营的风险;投资建议上调盈利预测,维持“买入”评级。我们预计2022-2024 年归母净利润44.9/69.5/83.8 亿元(原预测为44.3/60.6/74.8 亿元),同比增速120.1/54.7%/20.7%,对应10 月31 日收盘价的动态PE 为32.8/21.2/17.6x。
来源[国证券股份有限公司 王蔚祺/王昕宇] 日期2022-11-23
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