晶澳科技(002459)出货、产能、技术稳步推进 继续看好**表现

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公司近况

    根据公司公告，11 月16 日，晶澳科技全资子公司晶澳太阳能有限公司与石家庄市人民政府、石家庄高新技术产业开发区委员会签署投资协议，公司拟分期建设光伏切片、电池、组件一体化智能工厂及研发中心项目，项目总投资约102 亿元。

    评论

    新产能持续加码，全球销售布局结构均衡。公司一体化产能各地推进顺利，我们判断公司2023 年末将实现65GW硅片产能，70GW电池产能（其中27GW为TopCON产能），75GW组件产能，我们认为公司此次于石家庄的一体化智慧工厂的产能规划将有助于支撑公司长期增长。公司全球销售布局均衡，盈利能力稳健。四季度以来公司产能维持饱满运行，我们看好公司实现制定的今年组件出货35-40GW目标。其中，考虑海运周期，四季度欧洲、美国地区出货收入确认量或环比稳中有升，进一步支撑公司单瓦盈利表现。考虑到对新特能源硅料产能的投资收益有望从四季度开始贡献利润，我们看好公司四季度业绩表现，上调2022 年盈利预测。

    N型组件新品白皮书发布，持续技术创新带动降本增效。公司11 月9 日发布N型组件新品DeepBlue4.0X白皮书，就产品优势性能及技术进行详细阐述。组件新品引入高效N型Bycium+电池技术、零间距柔性互连及圆形焊带技术，消除常规高密度组件电池连接处的隐裂风险，组件最高转换效率可达22.4%。另外，新产品在性能方面有突出表现温度系数-0.30%/℃，而常规P型温度系数为-0.35%/℃；双面率80%左右，较常规P型组件增加10%左右。我们看好公司明年N型出货占比30%左右，带动中期利润弹性。

    产业链价格进入“敏感期”，光伏“价跌量增”大方向下无需过度担忧产业链价格“硬着陆”。近期市场对光伏板块的博弈聚焦在1Q23 的需求和价格展望，我们认为光伏行业“价跌量增”大方向确定，全球市场多点开花带动需求弹性，1Q23 产业链降价初期分布式需求有望率先复苏；后续随价格的进一步回落，递延的国内外地面电站需求有望集中释放，从而支撑产业链价格体系的相对平稳运行，继续看好光伏产业链基本面表现。

    盈利预测与估值

    考虑海运周期，四季度欧洲、美国地区出货收入确认量或环比稳中有升，进一步支撑公司单瓦盈利表现，我们上调2022 年盈利预测7%至49 亿元，维持2023 年盈利预测70 亿元基本不变。当前股价对应2022/2023 年28.2倍/19.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级和90.00 元目标价，对应30.3 倍2023 年市盈率，较当前股价有53%的上行空间。

    风险

    光伏装机不及预期，汇率波动风险，原材料释放不及预期。

来源[中国国际金融股份有限公司 苗雨菲/曾韬]   日期2022-11-18