东吴证券给予晶澳科技买入评级

2022-04-15东吴证券股份有限公司曾朵红,陈瑶,郭亚男对晶澳科技进行研究并发布了研究报告《2021快报&2022一季报预告点评2022Q1单瓦盈利超市场预期，看好全年量利高增》，本报告对晶澳科技给出买入评级，当前股价为76.4元。

　　晶澳科技(002459)　　投资要点　　事件公司2021业绩快报及2022一季报业绩预告显示2021年公司实现营收413亿元，同比+60%，归母净利润20.4亿元，同比+35%，符合市场预期；其中2021Q4实现营收152亿元，同比+66%，环比+54%；归母净利润7.3亿元，同比+238%，环比+21%。2022Q1实现归母净利润7-7.8亿元，同比+346~+397%，环比-3.71%~+7.29%，略超市场预期。　　2021年出货和盈利高速增长我们预计2021年公司组件出货24GW左右，同增61%，其中2021Q4出货8GW左右，同增35%，环增31%。我们测算，组件贡献7-7.3亿元利润，在硅料价格大幅上涨的背景下，盈利较为强劲，环比略有提升，主要是大尺寸占比继续提升至60%左右，以及高盈利的海外市场占比提升至65%左右所致。　　2022Q1组件单瓦盈利超市场预期，全年业绩确定性强我们预计2022Q1公司组件出货6.5GW+，同增50%+，单瓦盈利同环比明显提升，超市场预期，主要原因在于1）2022Q1硅料行业新增产能释放，价格较2021Q4有所下滑；2）一体化率提升，到2021年底公司形成80%的硅片电池片自供；3）公司新产能投产降低生产成本。2022Q2组件涨价+公司新建产能逐步推进，我们预计单瓦盈利将持续环比改善。2022年公司组件出货规划40GW，同增64%，盈利确定性强。　　一体化产能继续建设，下半年电站开发量提升到2021年底公司硅片、电池、组件产能为30、30、40gw，2022年公司计划分别扩产10GW，其中电池计划越南扩产3.5GW的PERC，国内扩产6.5GW的TOPCon，逐步开启新技术量产。电站业务方面，公司2022Q1在手电站300MW左右，下半年电站业务将持续推进，贡献业绩增。　　盈利预测与投资评级基于公司新产能落地及一体化率提升，带来降本超市场预期，我们上调公司业绩，预计2021/2022/2023年公司归母净利润20/45/61亿元，前值为20/40/52亿元，同增35%/122%/36%，对应PE为63/28/21倍，维持“买入”评级。　　风险提示政策不及预期，竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券曾朵红研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.27%，其预测2021年度归属净利润为盈利20.35亿，根据现价换算的预测PE为59.69。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级9家；过去90天内机构目标均价为112.0。证券之星估值分析工具显示，晶澳科技（002459）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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