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欧菲光 中报最好的解读：技术分析的非常到位，水平比我高，我不知道怎么转贴，直接复制

欧菲光 中报最好的解读：技术分析的非常到位，水平比我高，我不知道怎么转贴，直接复制过来的
1.营业收入235.88亿，同比增29.21%；净利润2100万，同比降97.18%；现金流量净额13.46亿，同比增942.73%；总资产422.6亿，增11.32%。
2.公司三大板块营业情况，光学产品营业收入145.00亿元，同比增长41.66%；触控产品48.07亿元，同比下降14.99%；生物识别产品营业收入39.35亿元，同比增长99.79%；智能汽车产品营业收入2.04亿元，同比下降1.31%。
3.毛利率变动情况，综合毛利率10.08%，减少1.05；触控类产品，7.23%，减少6.28；摄像类产品，9.18%，减少1.37；传感器类产品，16.41%，增加6.33。
虽然现在公司的毛利率情况不佳，但是公司毛利率改善空间非常大，因此下半年和明年，公司产品毛利率将会逐步回到正常水平，这一，本人比较有心，具体因，在后面会做一些简单分析。
4.市场瞩目的摄像头终于开始露面，销售3.6亿，其中对外2.3亿，对内1.3亿，具体数目不详，按照舜宇镜头的平均单价估计，出货量大致在4000-6000万之间。另外中报回复函中摄像类产品出货量和中报有2500万颗的差距，这是不是对外销售的镜头数量？
今年公司预计镜头出货量达到1.5-2亿颗，从上半年的出货情况来，应当没有问题，在获得了富士镜头的专利覆盖以后，公司的镜头可以大量生产和出货。
5.资产负债状况：在建工程24.6亿，比年初降低3.6亿；短期借款78.77亿，长期借款34.62亿，公司的长短期借款合计113.4亿。基本保持了平稳的水平。
6.几个敏感财务数据：应收帐款：105.77亿，比去年底增加26亿。考虑到上半年销售月均销售额40亿计算，帐期大约在2.5-3个月，和去年大致一致。前5名应收帐款合计75.68亿，占比64.62%，和出货量占比基本类似，前五大是谁，大家都清楚。
存货：87.08亿，比去年底减少2.4亿，按照上面同样的月均销售额计算，存货周转大约是2个月多一，和业界平均水平相当，这是一个非常不错的成绩，说明公司的内部管理水平大大提高了。另外存货计提余额17.88亿，其中本周期增加计提2.9亿，但是需要注意的是本周期销售转回1.139亿，这说明什么问题，各位自行理解。
应付款：115.65亿，比去年度增加22个亿。公司的流动负债合计是270亿，但是要记住应付款在会计科目虽然是流动负债，但是其对应的实质是对于上游供应商的资金占用，同时考虑到下游对于 欧菲光 本身也有105亿的应收款资金占有，因此这方面应该理解为上下游之间的三角债， 欧菲光 只是中间一个节。因此真正的流动负债，其实要考虑去掉这个部分。
财务费用方面，利息支出增加2亿，公司解释因是本期负债增加。但是汇兑损益减少2.9亿，同样说明了公司的财务管理水平提升了。
另外如果19年完成560-600亿销售，应收款有可能飙升到120-130亿，存货依然会到100亿以上，这一并不奇怪，投资者不要被数字所吓倒，认为公司经营状况再次出现恶化，而是要和销售的对应情况是不是合理来做判断。
7.几个子公司和南昌方面参股股公司出现亏损，虽然南昌方面参股公司并且占据大股东地位，但是南昌投资方不参与日常管理，因此这些公司按100%权益并表。其中广州欧菲出现0.79亿亏损。
8.对外投资，这次 欧菲光 布了几乎所有对外投资掺股的国内外科技公司和科创公司，其中特别名的是常州纵慧芯光半导体科技有限公司，这是一家国内领先的VCSEL芯片公司，VCSEL芯片是做什么的，很多人不知道，但是大名鼎鼎的Lumentum司不少人知晓，苹果的3D光学感应技术已经普及但是国内还不能提供，而该技术由苹果与光学科技厂商Lumentum 共同开发的。现在该公司虽然还没有盈利，但是中报披露产品已经向国内厂家批量出货。
9.研发投入的主要方向，本期研发投入主要方向依然是3D TOF镜头，3摄镜头模组，长焦镜头，潜望式镜头，7P镜头，超广角镜头，红外镜头，另外特别还加码了一体化马达的研发，这样在光学摄像方面，除了CMOS传感器外，镜头，马达，模组，全部可以完成自制。说明在光学摄像一体化的方面， 欧菲光 在加快速度。
从传感器类产品的毛利率不降反升，公司尝到了技术创新的甜头，因此公司明确了发展模式的转变即从以产品为导向、以投资扩产为主要驱动的业务模式逐渐转变为以技术为导向、以创新为驱动的业务模式。
司除购买自动化设备外，还组建了专业的自动化改造团队，根据实际需求自制设备，并对产线进行改造和整合，做到了高效率的产能扩张、短周期的学习曲线和快速的良率爬坡，整体提升公司的研发和制造综合实力，并持续优化公司各类产品的工艺制程。
10.本期报告，总体而言，公司的财务状况改善明显，内控管理水平提升显著，各项指标之间逻辑关系合理清晰而且透明，没有什么隐瞒或者潜在的暴雷的可能。从报告反映的情况来，下半年业务提升和指标改善的空间非常大。
以三大板块中触控，上半年由于国际大客户的新订单没有开工，因此出现产能利用率不足的情况，相大客户的订单逐步开工下半年会出现好转。
光学摄像方面，改善空间依然很大，根据公司报告公司摄像头模组实现营业收入142.70亿元，同比增长39.68%，总出货量为2.92亿颗，同比增长23.20%；其中多摄模组实现营收52.13亿元，同比增长25.46%；单摄模组中，1300万像素以上的产品实现营业收入47.04亿元，同比增长56.93%；大客户产品实现营业收入24.40亿元，同比增长约20.91%。这里面没有提到的是1300万像素以下的单摄模组收入，估计大约在19亿，因此单摄模组总销售额是66亿，这里面就是公司回复函中的提到的客户要求双摄拆单出售，这里面相当部分先就是双摄的份额。舜宇在18年报中也提到了这个问题，这也解释了上半年丘钛为什么出货量增长那么快，就是丘钛优势就是低端单摄。下半年中，三摄和四摄的比重会越来越高，双摄比例会减少，因此双摄拆单摄的情况会减少，对于公司三摄和多摄的份额提升有利。我们在分析公司的18年报中就提到过，目前公司的安卓阵营的多摄产能利用率只有一半，因此19年的提升空间主要就在这里。
下半年的重头戏还是在苹果XR新机型的后双摄。大家也许对于XR系列并非像XS和MAX系列那样好，但是现在的真实销售情况却是最好销的还是XR系列，因此当新XR变双摄以后，销售情况只会更好，7500万台的预测销量中，XR占比至少50%以上。当然不确定的是 欧菲光 能够拿到多大份额，以及刚开始的良率情况。另外对于广州欧菲的暂时亏损，也无需担心，去年上半年也是亏损的，但是全年是盈利的。今年估计也是如此。
生物识别这一块，依然保持黑马势头，屏下指纹特别是三星的超声波指纹识别是最大的销售和业绩的贡献力量，下半年的NOTE10订单不会出现意外，指纹识别增长会依然保持良好势头。
对于超声波指纹识别技术，个人法是屏下指纹的演进放向，目前的AMOLED光电式指纹识别和LCD屏下指纹识别，只能说是过渡方案。这里面的最大推手也许就是苹果，明年如果苹果采用屏下超声波指纹识别方案的话，国内大多数厂家都会跟随。 欧菲光 将是全球最大的受益者。现在虽然屏下超声波指纹识别是三星独撑，但是在手机的技术演进方向，三星一直是掌握的非常准确，领先于苹果和国内。从AMOLED，后多摄，前双摄，折叠手机，屏下超声波指纹别，都是三星最先使用或者是独撑，而后国内和苹果慢慢跟上来的，所以超声波指纹识别也许是同样路数。
这样超声波屏下指纹识别，也许是 欧菲光 另一个快速增长，比起光学摄像，更加有垄断性和议价权的产品线。当然这是个人的一法，但是从各方面的发展态势来判断，这个可能性还真的不是个人YY，而是有相当大的可能性，相本人判断和公司管理层的预判基本一致。
我们暂时无法给出下半年的利润预测情况，但是对于销售情况，我们已经做了预测是560-600亿。一旦公司销售能够达到这个数量级，基本利润应当是可以保证的，现在主要的不确定是苹果触控和双摄订单份额和初始良率情况。到了三季报如果有比较确定性的数据，我们也许可以做一些利润方面预测。

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