纬德息上市后毛利率变脸

上市前后毛利率和行业均值关系大相径庭，纬德息毛利率“上市即变脸”戏码正在上演。这种差异背后是否另有玄机仍有待观察。

本刊特约作者 刘楠/文

4月27日，广东纬德息科技股份有限公司（下称“纬德息”，688171.SH）发布2021年年度报告，这是纬德息登陆上交所科创板后的第一份年报。

年报显示，2021年，纬德息实现营业收入1.78亿元，同比增长30.66%，归属于上市公司股东的净利润为5545.2万元，同比下降12.9%。由此可见，纬德息上市后第一年增收不增利现象非常明显。

从年报数据来看，毛利率下滑是导致纬德息增收不增利的主要原因。但尤为值得关注的是，上市前后，纬德息毛利率和同业可比公司毛利率均值间迥然不同的关系。

与众不同的毛利率

根据招股说明书的披露，纬德息是一家工业互联网息安全领域的技术创新型企业，公司致力于为工业企业提供自主可控、安全可靠的互联网息安全产品和相关服务，主要产品包括智能安全设备和息安全云平台两大类，其中智能安全设备是公司的核心业务，也是公司报告期内营业收入构成的主要部分。

据招股书披露，2018-2020年及2021年1-6月（下称“报告期”），纬德息毛利率分别为73.17%、72.86%、64.27%和62.52%。同期，同业可比公司启明星辰（002439.SZ）毛利率分别为65.47%、65.79%、63.87%和60.83%，安博通（688168.SH）毛利率分别为65.88%、65.62%、63.49%和57.1%，映翰通（688080.SH）毛利率分别为46.43%、51.31%、46.86%和46.59%，珠海鸿瑞（839036.NQ）毛利率分别为54.19%、53.91%、58%和55.25%，毛利率行业均值分别为57.52%、59.16%、58.05%和54.94%。

与同业可比公司毛利率数据比较不难发现，报告期内，纬德息毛利率一直居于所有可比公司毛利率之上，比行业均值分别超出15.65%、13.7%、6.22%和7.58%。

对此，纬德息解释称，报告期内，公司综合毛利率高于可比公司平均水平，主要是与公司的收入结构及产品毛利率有关，公司专注于电力配电网息安全领域，主打产品智能安全设备在细分市场形成了一定的竞争优势及品牌优势。

但令人颇感奇怪的是，上市后，纬德息智能安全设备的竞争优势和品牌优势似乎转瞬即逝，毛利率开始大幅下滑。

年报显示，2021年，纬德息毛利率出现显著下滑，从2020年的64.27%下滑为54.05%。

相比之下，同业可比公司的毛利率表现则比较稳定。2021年，启明星辰毛利率为65.99%，安博通毛利率为60.51%，映翰通毛利率为45.25%，珠海鸿瑞毛利率为56.65%，可比公司毛利率均值为57.1%。与同业可比公司相比，纬德息毛利率已一改往日“高高在上”的姿态，甚至比行业均值都低了约3个百分点。

进入2022年，纬德息毛利率下滑幅度更大。

一季报显示，纬德息2022年第一季度毛利率已降至39.2%，而启明星辰、安博通和映翰通在2022年一季度的毛利率则分别为65.99%、60.51%和46.78%。纬德息2022年第一季度毛利率较可比公司毛利率均值低了16个百分点以上。

对于2021年及2022年一季度毛利率的大幅下滑，纬德息解释称，主要是因为智能安全设备销售单价下降、主要原材料芯片价格因疫情等因素大幅上涨所致。

芯片价格上涨的同时，智能安全设备销售单价却在下降。看来，纬德息在招股书中所说的“主打产品智能安全设备在细分市场形成了一定的竞争优势及品牌优势”并不尽然。

在芯片价格普遍上涨的大环境下，只有纬德息毛利率出现大幅下滑，而同业可比公司却并未受到显著影响，这种差异背后是否有玄机仍待进一步观察。