启明星辰偏安一隅的赛道，变中求新的龙头

说起息网络安全这个行业，相大家并不陌生，但也谈不上熟悉，就是这么个冷门行业，十三五说了十四五又说，其重要性不言而喻。加之我司近期也使用了启明星辰的防火墙，从用户的角度我也算是对其有了进一步了解。重要归重要，强调归强调，它的股价从2020年7月开始就一直不给力，不断创新低，没有跑赢深证成指，也没有跑赢网络安全板块，甚至与很多ST股票走势相似......是冷到冰点了还是会继续冷下去？下面就来分析。

主营业务

公司成立于 1996 年，是全面型的企业级网络安全厂商，拥有完善的专业网络安全数据安全产品线，达百余个产品型号，为政企用户提供网络安全软件、软/硬件一体化产品、平台化产品及安全运营与服务，用户覆盖政府、电、金融、制造业、能源、交通、医疗、教育、传媒等各行业。

2020年，公司IDS/IPS、UTM、网闸、运维安全管理硬件产品销量排名第一。公司在中国网络安全行业的市占率第二，第一是奇安。根据 CCIA、2021 国家网络安全宣传周统计，2020年，公司在中国网络安全产业市占率为6.9%，位居中国第二名，且市占率持续 提升（2018、2019 年市占率分别为 6.4%、6.5%）。

息系统网络安全行业的产品分为安全硬件、安全软件以及安全服务三类，目前国内大部分厂商都以安全硬件为主，启明星辰也不例外，这一点和国外比确实有差距，但是由硬转软是大势所趋，国内的上市公司也在这条路上不断探索。

资产负债表

从资产负债表来看，公司的净资产从18年末至20年末分别是36亿、43亿、60亿，逐年递增，表现很稳健。但是从应收账款来看多少是有点隐患的，从18年末至20年末分别是15亿、20亿、27亿，有逐渐增多的趋势，说明启明星辰在上下游的占款能力有所不足。

利润表

从利润表来看，营业收入逐年稳步提升，最近三年还有加速增长的趋势，主要原因为公司前期加强区域市场、行业市场拓展以及创业务取得明显成效。

而净利润在近几年的表现不如营收亮眼，主要系公司研发费用、销售费用增长明显；同时，公司员工持股计划产生的股份支付费用对利润也构成了一定影响。但总体来说启明星辰的净利润还算差强人意，说得过去。

现金流量表

从现金流量表来看，公司从18年末至20年末保持稳步增长，但是对于一家两三百亿市值的公司来说，其流动现金只有二三十亿，难免有些偏低。但是考虑到赛道处于转型期，软件服务的占比会越来越大，那么现金流就不再是问题了。

十大流通股东

从流通股东来看，QFII的占比较大，而我们都知道，北向资金一向都是聪明资金，其无论是在二级市场的投资经验、年线还是对于标的企业未来的判断都是领先国内投资者的。对比业内其他公司的估值，启明星辰在20倍左右，绿盟科技23倍左右，三六零50倍左右 深服50倍左右，启明星辰算是便宜的。此外，从21年三季度数据来看股东户数从6.6w下降至5.7w，是筹码有所集中的体现，是好兆头。

消息面

近期的消息面都是启明星辰员工持股计划相关，是利好，公司只有在看好自己前途且有实力分润的情况下才会坚定不移的推行员工持股计划，否则就是搬起石头砸自己的脚，害人又害己。另外风险消息都是18年及之前的，近期唯独一条有点负面影响，通过股价表现早已经消化。

小结

公司十分注重渠道拓展与研发投入，而渠道建设和产品研发与收入存在一定的滞后性，会影响利润表现。加之当下面临经济下行的预期，如果未来受宏观环境等因素影响导致下游企业数字化转型进程放缓，将影响客户对公司产品和服务的需求。

2020上半年受全国疫情和北京二次疫情的影响，无论是客户的预算制定还是具体项目实施上，对公司订单增长和收入确认都带来了较大困难。而新冠肺炎疫情如果反复，会对公司业务的正常开展继续产生影响，包括客户拓展节奏放缓、原有商机订单延后、已建项目延迟验收等。

网络安全行业受政策驱动明显，若未来政策法规落地 推进速度不及预期，将影响主要行业对网络安全产品和服务的需求。

但是公司已形成以数据安全、工业互联网安全（战略新兴业务）、云安全等为主的新赛道布局。启明星辰品牌也已取得业内认可，商业模式已经跑通，加之多年经营早已站稳脚跟，成绩亮眼，未来只要利润指标稳步前进，股价总会跟随。

技术面

K线形态上看，股价不断创新低，没有形成底部结构。各条均线也向下发散，趋势没有转变。

MACD处于0轴下方，空方牢牢占据主动，好消息是已经出现了底背离形态，空方力量耗尽。

KD指标意义不大，跌跌不休的走势下即使反弹也在50附近，参考意义不大。

筹码表现较好，集中度明显提升，而且主力通过散单来吸筹，已经在建仓中。

综上所述，启明星辰所处的赛道就注定了它很难像新能源概念一样处于风口上，它更偏向于政策驱动，然后叠加自身稳步发展，波澜不惊，平步青云。