《被碎的套现发财梦:康盛股份,中植系关联交易下的空手套白狼》 一年一度的半年报

《被碎的套现发财梦: 【康盛股份(002418)、股吧】 ,中植系关联交易下的空手套白狼》
一年一度的半年报披露高峰期转眼结束，风云君码字搬砖之余，每天都不忘翻翻最新半年报，大涨、大跌、扭亏、首亏、巨亏……，着那些华丽丽抑或血淋淋的数字，紧张、刺激、兴奋感可谓一不亚于欣赏最近大火的后宫争斗。
着着，风云君发现这么一家公司，披露半年报的同时更新了2017年年度报告，一还是被证监局责令改正的：提前确认收入 5,918.8万元，导致虚增净利润1,658.12万元！
如此好的题材，风云君不挥动一下麒麟臂岂不可惜了？
各位官坐稳了，好戏开演了 ！
一、对赌期最后一年老司机“阴沟翻船”
康盛股份 （002418.SZ）2002年成立，2010年儿童节，陈汉康带着自己亲手拉扯大的，八岁的大儿子 康盛股份 成功登陆中小板。
上市之时的 康盛股份 号称“家用制冷电器制冷钢管龙头企业”，主要为海尔、海信、美菱等提供制冷管路及其延伸产品。
2013年5月31日，随着家电补贴政策退出，家电行业迎来继2008年金融危机来又一寒冬。
据工信部数据统计，2014年度家用电冰箱累计生产9,337.1万台，同比下降1.0%。作为家用制冷电器制冷钢管龙头企业的 康盛股份 日子当然也不好过，上市第二年便明显出现增收不增利的情况，2013年尚能勉强盈利1,400万元，2014年直接亏损3,000万元。
这也算是一上市业绩就稀里哗啦的A股常见的“上市综合症”了。
面对如此形势，陈boss当然不能坐以待毙。
2015年4月，陈boss着手将早已悄悄布局的新能源汽车公司注入上市公司，而且一出手就是三家。
5月26日，仅一个月时间， 康盛股份 便完成对三家关联公司的收购。
三家公司分别为成都联腾动力控制技术有限公司（以下简称“成都联腾”）、新动力电机（荆州）有限公司（荆州新动力）、合肥卡诺汽车空调有限公司（以下简称“合肥卡诺”）。
根据三家公司历史沿革，陈boss先后于2013年左右，通过与妻子周珍共同设立的浙江润成控股集团有限公司（也是上市公司的第二大股东）持股三家公司，并于本次收购将其所持股权全部转让给上市公司。
没错，这就是传说中的“高大上”的资产证券化，直白说就是套现。
转让当时，收益法评估定价4.8亿元（现金支付），三家公司承诺2015年、2016年、2017年度合并扣非净利润分别不低于 5,000 万元、6,500 万元和 8,500 万。
在此，风云君就不提收购前三家公司的历史业绩了，相信熟读市值风云章的老朋友们都能想象得到。
按以往套路，接下来就该上演精准完成业绩承诺，承诺期过业绩变脸继而完美谢幕的老戏码了。即使没完成，也尽量把差额糊弄得小，毕竟是约定了要真金白银补偿的。
陈boss携手 康盛股份 及三家公司本的确也是这么安排的，奈何半路杀出个程咬金：子公司成都联腾被浙江证监局出内部控制存在缺陷、提前确认营业收入，继而影响归属于上市公司股东的净利润1,658.12万元！
2017年度完成率直接由80.59%下降至61.08%，而补偿金额则由919万元飙升至4,899万元。
估计陈boss此时正心碎呢……
到这，各位官内心是不是响起了一首熟悉的凉凉？
别急，透心凉的还在后边呢！
二、再收购—避免关联交易？
2017年3月，眼着三年业绩承诺期接近尾声， 康盛股份 再度停牌，筹划新的资产购买事项。
根据最初的交易预案， 康盛股份 拟通过向中植新能源以及于忠国等 46 名自然人非公开发行股份，购买其合计持有的烟台舒驰 95.42%的股权、中植一客 100%的股权。
说到这，风云君有必要先交代一下中植新能源与上市公司千丝万缕的联系了。
中植新能源成立于2014年11月，系由上所提到 康盛股份 第二大股东润成控股与中植系的中海晟泰共同出资设立，其中润成控股持股51%。
而早在2015年4月，中植新能源已委托上市公司打理，且从签订委托协议之初或者可以说是从中植新能源成立之初，陈boss及中植系就拟将中植新能源置入上市公司（补充协议约定达成一定条件时完成）。
站在拟收购时，补充协议约定的触发收购事项其实并未达到，但上市公司称出于新能源汽车事业整体布局及减少关联交易的考虑，拟将中植新能源下两家子公司提前纳入上市公司。
那每年上市公司与中植新能源又有多少关联交易呢？
风云君根据2016及2017年度报告披露，测算以章第一部分所述三家公司为主，两年分别向中植新能源销售商品、提供劳务所得收入比重分别为17.31%及36.97%！
既然这样，那假如没有关联交易，上述的业绩承诺又能达到多少呢？
这估计只有陈boss心里最清楚了。
三、被问询函耽误的收购计划
1、夺命连环Call
重组方案公布以来，监管机构便开始了一连串的夺命连环Call，最终历时一年，2018年4月， 康盛股份 发布公告，终止重大资产重组！
为啥要Call呢？咱们以下几组数据。
烟台舒驰交易最初定价10.4亿元，评估方法收益法，评估增值率873.91%；
中植新能源对烟台舒驰持股比例51%，2016年1月，中植新能源受让该51%股权时，烟台舒驰评估100%股权评估定价5,898.00万元，时隔1年，转让给上市公司则变为10.4亿元，增值1675.82%。
尼玛，这是拿上市公司当冤大头啊，但站在股东的角度上，这是非常时髦、非常高大上的资产证券化——咱丝散户觉悟不够，一般把这玩法叫做套现。
2015年度烟台舒驰归母净利润-3,625.18万元，2016年度1.99亿元，2017年至2019年度业绩承诺净利润分别不低于 1 亿元、1.6 亿元和 2 亿元，明显低于2016年度净利润。
中植一客最初交易定价4.9亿元，评估方法资产基础法，同时收购但采用了完全不同的评估方法。
中植一客2015年度、2016 年度的净利润分别为-983.49 万元、683.63 万元。
除此之外还有两家公司的历史沿革问题、中植系进一步增持问题、补贴滑坡利润可持续性问题、高负债问题、应收账款回款问题、销售收入中政府补贴收入占比较高问题、主营业务收入会计核算问题等等五十余个问题，在此风云君不再一一列示。
2、更改方案重头再来
然而，非公开发行股份事项终止了，陈boss却并没有放弃自己筹划已久的高大上的资产证券化活动——哦，对，就是套现——继续推进资产收购事项。
其实也正常，按照风云君这种贪财丝的性格，遇到这么大的便宜，还有这么多的制度漏洞护驾不会被追责，风云君也不会放弃的。
2018年6月，上市公司再度停牌筹划重大资产重组事项。拟以资产置换的方式继续收购烟台舒驰和中植一客股权，而拟置出的资产是上市公司2015年收购的富嘉租赁 75%的股权，也是上市公司近几年来最主要的利润来源！
是不是和风云君有一样的疑问，既然是最主要的利润来源那为什么还要出售呢？
这个问题深交所也Call过。
2015年底， 康盛股份 以6.75亿现金收购成立仅9个月的富嘉租赁75%股权，旨在实现公司由新能源汽车业务向“制造 销售 租赁 服务”全产业链的商业模式的转变。
而富嘉租赁虽成立时间短，但也大有来头，实际控制人为中植系掌门人解直锟。
（富嘉租赁股权结构）
收购完成后，富嘉租赁不仅出色地完成了业绩承诺，2016年度、2017年度净利润更高达1.16 亿元和 2.01 亿元，占合并报表净利润的比重分别为53.00%及82.70%！
也就是说若不考虑合并范围内关联交易，扣除富嘉租赁， 康盛股份 2016年度、2017年度净利润分别为1.03亿和0.42亿元。若再扣除上述三家子公司，则分别为0.33亿元和-788万元！
白富美立马变土肥圆，风云君就问，换您，您舍得吗？
四、事出反常必有妖
然而，风云君也知道，事出反常必有妖。还是回到年报，风云君发现以下问题。
2016年度及2017年度富嘉租赁主营业务成本金额分别为1.86亿元和4.26亿元，富嘉租赁未披露成本主要内容，但关联交易显示，其自朗博集团（中植系）控制下的其他投资管理公司购入咨询服务费分别为0.54亿元及1.04亿元，占成本的比重为28.81%及24.44%。
同时，公司未披露前五大客户，但富嘉租赁单体审计报告显示，期末应收账款全部来自于以下四位客户：
（富嘉租赁应收款信息）
其中，应收账款第一名江苏智航新能源有限公司为上市公司浙江尤夫高新纤维股份有限公司（以下简称“尤夫股份”）100%控股公司。
风云君尤夫股份2017年度报告显示，尤夫股份近几年所披露的融资租赁出租方中并没有富嘉租赁，当然风云君往好里想，该应收账款有可能是除租赁款以外的其他款项。
但天眼显示，尤夫股份第三大股东为中融国际信托，而中融国际信托同属中植系，且尤夫股份与 康盛股份 有一共同股东为云南信托。
（中融国际新拖股东信息）
应收账款第二名丰汇租赁有限公司，第一大股东 【金洲慈航(000587)、股吧】 集团股份有限公司（以下简称“ 金洲慈航 ”），同为上市公司。风云君其2017年度报告显示，期末合并资产负债表应付账款金额为2.1亿元，其中母公司应付账款0.86亿元，如母公司应付账款无合并范围内应付款的话，则推算子公司合并范围外应付账款合计应为1.24亿元，远超富嘉租赁的应收款1.5亿元。
且 金洲慈航 年度报告显示，丰汇租赁实际控制人同样为解直锟，其现在仍为丰汇租赁其第二大股东。
（丰汇租赁股东信息）
（ 金洲慈航 2017年度报告截图）
除此之外，富嘉租赁与中植系下公司间存在频繁资金拆借：
2017年底，应付账款1,838万元中应付关联方1,718万元；
2017年度披露资金拆入金额59.8亿元，利息费用2.05亿元；
2017年底，其他应付款14.289亿中14.286亿元来源于关联方（为此，风云君不得不保留三位小数）；
长期应付款中应付关联方拆借款0.95亿元；
委托关联方理财产品1亿元。
风云君是不是可以这么理解，2个亿的净利润基本就是靠关联交易撑起的呢！？
而早在2015年收购当时，解直锟就曾承诺减少富嘉租赁与中植系间的关联交易。样子也就是说说而已了。
同样的，经过监管机构问询后， 康盛股份 已再次修改重组方案，现仅拟收购中植一客100%股权，但仍要置出富嘉租赁75%股权，而置出因则主要是在金融去杠杆大背景下，降低负债水平。
这风云君就更不明白了，富嘉租赁虽说负债多，但至少截止至2017年底，各项理财产品也是一不少，2017年度除投资收益965万元外，财务费用还是-945万元（未披露明细），总体来还是存在理财收益的。
五、若为金钱故，员工也可抛
6月19日起， 康盛股份 股价一路下跌，5个跌停后，陈boss终于坐不住了。
6月26日，公司发布公告陈boss准备退出了，接盘方据说是某国有企业，而直到现在公司尚未披露任何后续相关事项。
（股权转让公告）
没想到的是，6月27日， 康盛股份 告称公司高管及部分核心员工拟在6个月内增持公司股份，合计增持金额不低于人民币5,000万元。
大股东都要走了，高管和核心员工却要增持……，爱岗敬业之心风云君实属佩服！
然鹅，刚过两天，核心员工还没来得及增持呢，公司再度公告，员工持股计划被被动平仓了！
以下为公告，大致意思就是冤枉嘛，陈boss都已准备好以自有房产进行补仓了，但优先级委托人在未告知公司及陈代表的情况下就强行卖出了，同时陈boss 承诺将对员工的本金损失进行赔偿。
员工持股计划总金额1.39亿元，历时两年多，就保住了个本金，风云君也只能呵呵了 ！
（员工持股计被动减持公告 ）
结束语
其实，除了上述异常外，风云君还询到以下信息：
2015年至2017年底， 康盛股份 应收账款第一名均为成都客车股份有限公司，期末账面余额分别为1.24亿元、3.37亿元及2.05亿元，而公司拟收购的中植新能源下中植一客历史信息显示，2017年5月之前，成都客车股份有限公司还为中植一客股东。
（中植一客天眼信息截图）
8月23日，公司公布半年度财务报告，上半年整体毛利率11.09%，较2017年度的18.41%下降39.79%。半年报新增各项减值损失3,118万元，直接导致半年报净利润明显低于一季报。半年报盈利仅210万元，扣非净利润则为-968万元，较上年的2.42亿净利润更是相差甚远！
2015年起，经营活动产生的现金流量净额分别为-349万、-23.3亿、-17.3亿及-3.59亿元，与此同时，借款规模不断扩大，资产负债率由2015年底的50.77%飙升至75.71%，若剔除商誉则为78.81%。
截至2018年6月30日，账面各项长短期借款及应付债券合计已达14.52亿元，受限资产总额38.1亿元，占除商誉外资产总额的比重为40.29%。
截至成稿时，陈代表所持股权质押比例达97.90%、润成控股质押比例42.86%、其一致行动人重庆拓洋投资有限公司质押比例100%，第三大股东中植系下常州星河资本管理有限公司质押比例66.58%，且已全部达到平仓线！
有人说陈boss有一个新能源汽车梦，对此，风云君认为还是邓紫棋有先见之明：
全都是是泡沫，
只一刹的花火；
你所有承诺，
全部都是为了忽悠散户。