ST必康签署重整意向协议，聚乙烯纤维及六氟磷酸锂业务两大增长极

ST必康签署重整意向协议，聚乙烯纤维及六氟磷酸锂业务两大增长极

>8月12日晚公告，控股股东新沂必康与光晖控股签署《关于新沂必康新医药产业综合体投资有限公司等 42 家公司之重整投资意向协议》。1）大股东新沂必康破产重整；2）新沂必康让渡持有的st必康股权给光晖控股，光晖控股承接大股东的债务。
>预期差一光晖控股股东实力非常强。东建集团持股50%（鼎晖系），中光控股持股30%(光大系）、SW风投基金20%。
>预期差二超高分子量聚乙烯纤维实际产能已达13,000吨/年，国内第一，这部分21年毛利2.62亿元（21年实际产能估计在10000吨左右，今年技改后才到13000）。5280吨产能在建，23年一季度投产，同时新投23.9亿元，2万吨产能，全部达产后产能为38200吨。业绩测算如果按照21年生产1万吨计算，则全部达产后年利润10亿，如果21年生产1.2万吨，则达产利润为8.34亿元，取中值9.17亿元，给予20倍估值则是183亿元。
>预期差三六氟磷酸锂，实际产能6400吨/年，A股第四。对比其他厂商天赐材料（22年折固产能约6.2万吨产能，1070亿市值，31倍动态）、多氟多（3.5万吨，360亿市值，15倍动态）、天际股份（1万吨，99亿市值，9倍动态），全A股远期规划是50万吨左右。业绩测算根据22年6月30日发布的21年年报，去年这部分业务毛利赚了16.3亿元，并且主要是长协价，主要供给比亚迪（长协期间21.07-23.12）、亿恩科（长协期间22-25），考虑到六氟价格下跌和长协两个因素，假设考虑22年利润是去年的70%，给予10倍估值，这部分业务约114亿元，如果利润为21年50%，这部分业务短期估值为81.5亿元。扩产后21年12月公告，远期规划4万吨，7月21日拍了400亩地，或许即将开建，达产后如果吨利润为2.5万元，则届时六氟全部贡献11.6亿利润，远期估值为116亿元。
>估值公司其他业务医药商业+医药工业21年营收41.5亿元，这部分业务如果给予50亿估值，这公司估值为349亿元。