华鑫证券给予多氟多买入评级

华鑫证券有限责任公司尹斌,黎江涛,毛正,赵心怡近期对多氟多进行研究并发布了研究报告《业绩增速亮眼，六氟+半导体化学品双轮驱动》，本报告对多氟多给出买入评级，当前股价为47.09元。

　　多氟多(002407)　　事件　　多氟多发布2022年半年度报告2022年上半年公司实现营业收入60.27亿元，同比增长107.52%，实现归母净利润为14.03亿元，同比增长355.54%，实现归母扣非净利润13.83亿元，同比增长379.98%。　　投资要点　　新材料销售影响显著，营收利润大幅上升　　受益于全球新能源汽车、芯片等行业需求强劲增长影响，公司新材料业务板块的六氟磷酸锂、电子级氢氟酸、电子级硅烷等核心产品销量与价格同比均有较大幅度增长，公司借助相关行业发展机遇，产能加速投放，持续提高产品的市场占有率，整体盈利能力大幅提升。分业务来看，铝用氟化盐业务营收7.83亿元，同比增长31.88%；新材料业务营收37.09亿元，同比增长173.39%；锂电池业务营收10.34亿元，同比增长261.34%，各细分主营业务保持良好的收入增长。盈利能力方面，2022年上半年公司实现毛利率37.29%，同比增加11.61pct，其中铝用氟化盐业务毛利率达13.01%，同比增长0.63%；新材料业务毛利率达50.40%，同比增长5.96%；锂电池业务毛利率小幅下滑，为11.20%，同比下降7.32%。费用方面，公司销售、管理、财务费用率分别为0.45%、4.38%、0.30%，其中财务费用同比减少69.45%，主要系报告期内贷款资金占用规模减少，同时资金成本降低所致。研发方面，为满足市场需求，公司在新材料产品研发方面加大投入，2022年上半年公司研发投入为5.03亿元，同比增长461.79%，其中研发费用为2亿元，同比增长126.68%。　　紧抓新能源汽车发展新机遇，六氟磷酸锂及新型电解质产能扩张迅速　　受新能源汽车行业拉动，下游需求快速增长，锂电池装机量迅猛上升，六氟磷酸锂供需趋紧，需求量持续走高。公司自主开发了利用工业级碳酸锂、无水氟化氢、三氯化磷法制备高纯晶体六氟磷酸锂，创新了反应和结晶新工艺，提升原材料转化率，实现降本增效，产品指标处于行业领先水平，在保证产品质量的同时降低生产成本。目前公司具备3万吨高纯晶体六氟磷酸锂的生产能力，根据扩产规划，年底总产能达5.5万吨。此前公告拟分期三期建设年产10万吨六氟磷酸锂项目，预计于2025年底全部建成，市场份额有望进一步提升。公司客户涵盖面广，产品并出口韩国、日本等国家，产销量位居全球前列，并已与比亚迪、孚能科技、EnchemCO.,Ltd等客户签订长约，业绩持续性得到了有利保。此外，公司先行布局电解质行业新技术，具备包括双氟磺酰亚胺锂、二氟磷酸锂、六氟磷酸钠在内的多种电解质的技术储备及研发，目前公司具备六氟磷酸钠年产千吨的生产能力，并且拥有从六氟磷酸锂产线快速切换六氟磷酸钠产线的工程技术，可适时根据市场的需求情况进行产能调整。公司计划下半年开工新建双氟磺酰亚胺锂和二氟磷酸锂各1万吨产能以满足新增市场需求。　　电子级氢氟酸成功牵手台积电，电子化学品打造第二增长极　　电子级氢氟酸主要用于集成电路制造中晶圆表面清洗、芯片加工的清洗和腐蚀等过程，涉及超过50多个环节，是半导体制造中不可或缺的电子级化学品。多氟多作为国内电子级氢氟酸能量产UP-SSS级产品的稀缺企业之一，产品已获得德州仪器、韩国三星、长鑫存储等大型半导体企业认可，并大批量供应国内多条8英寸和12英寸半导体芯片产线。公司5月18日公告宣布成功打入台积电供应链，进一步证明公司G5级电子级氢氟酸产品向国际一流水准看齐。产能方面，公司现具备年产5万吨电子级氢氟酸的产能,其中半导体级1万吨，已批量出货，新建的3万吨/年半导体级氢氟酸产能，预计在未来一年内将分期投产。同时，公司还持续加大力度布局干电子化学品方向，子公司浙江中宁硅业现具备年产4000吨电子级硅烷的能力，产品可同时应用于半导体、TFT、光伏行业和镀膜玻璃四个行业。我们认为公司的电子级氢氟酸等新材料产品发展势头强劲，未来有望成为公司利润的第二增长极，打开长期增长空间。　　盈利预测　　预测公司2022-2024年收入分别为139.01、253.07、387.68亿元，EPS分别为3.97、7.52、11.50元，当前股价对应PE分别为12、6、4倍，维持“推荐”投资评级。　　风险提示　　下游行业景气度下行风险、募投项目进度不及预期风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券赵乃迪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.56%，其预测2022年度归属净利润为盈利25.73亿，根据现价换算的预测PE为14.01。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为63.2。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，多氟多（002407）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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