蓝帆——最低估的医疗器械股

1 、 净利润 。 一季度净利润 16.5 — 18.5 亿元，预计全年 60 — 80 亿元。临淄 75 亿 支丁腈手套将在 5 月份投产；临朐 100 亿支丁腈将在 6/7 月份投产， 45 亿支 PVC 手套将在 6/7 月份投产。

2 、净资产 。 2020 年未 98 亿﹢ 2021 年 净利润 60 — 80 亿﹢ 2021 年债转股 28.4 亿（一季度转股金额 11.8 亿）， 2020 年未净资产达到 186 — 206 。转债全部转股，总股本增加至 11.39 亿股，每股净资产 16.33 — 18.09 元。

3 、并购补偿 。并购 柏盛国际， 蓝帆投资业绩对赌 + 商誉减值，补偿股份 5072 万股，北京中业绩赌补偿股份 2703 — 4208 万股，公司总股本将注销减少 8000 万股以上。

4 、心血管业务盈利前景 。受国外疫情、国内集采降价以及新产品上市真空期三重影响， 2021 年 柏盛国际业绩 将继续下滑，是业绩 低谷年 。所以 司判断 前期收购柏盛国际形成的商誉（约 63 亿 ）存在减值迹象，在 2020 年报计提了商誉减值准 17.6 亿，商誉余额不到 46 亿。但是，随着 疫情好转、创新产品获批上市， 2022 年开始盈利将复苏，完全能支撑 46 亿商誉 。新的增长一是去年开始上市的 BioFreedom Ultra 钴铬合金支架（ CE 、韩国、泰国） 、 BioPath0 14 外周药物洗脱球囊扩张导管、 BioPath 35 外周药物洗脱球囊扩张导管；二是 BioFreedom 支架一旦在美国、中国注册成功，年销量达到 10 万支，可增加营收 4 亿 （单价美国市场 5000 元、中国市场 3000 元以上）；三是小血管适应症 BA9 药物球囊中国上市，年销量达到 2 万支，可增加营收 2.4 亿 （单价按最近的集采价 1.2 万元计）。