大一统超预期，创行业投资机会

创汇总观点

现在创处于早期，目前处于政策周期的下半场，优先结构，在整个应用优先弹性，优先操作系统。应用系统优先券商，资管的金融it，能源it，还有服务配套厂太极股份。

这轮创有量和质都有提升，因为行业应用的加入，导致服务器的量有较大提升。很多厂商应该端的边际利好大很多，过往创偏办公，相对简单，办公配套的量也不大，数据量和复杂性不高。这轮应用端受益有明显增加，质有很大提升。

上一轮创，整体反应1年周期，这轮创在22年中才开始启动，本轮的量和质，参与的范围，衍进的时间周期，创远没有结束 。看好创板块的投资机会。

看好创本轮机会。

现在市场关注的问题处于什么阶段。如何选择。

现在处地第四轮创周期，每一轮分为政策预期，订单周期，业绩周期。现在处于政策预期的下半场。

订单在明年上半年小幅启动，明年下半年大规模启动。

创投资分两类品种，第一类是核心品种，第二类是二级品种。

核心品种是芯片，数据库，操作系统，办公软件等，核心逻辑来于国产替代，一个是对付费市场替代，一个是对盗版替代，渗透经提升。中国用户基数，盗版市场远大于付费市场。未来的空间是正版化。

二级品种，偏应用侧，一个是来自于生态完善之后的边际景气提升，二个是集中度的红利，三个是底层生态与海外有差距，应用厂商的价值量占比海外高。逻辑比核心品种弱一些。

选股

核心品种优选结构，二线品种选弹性。

核心品种推荐操作系统，

天花板都在400-600亿元市场空间。兑现的进程取决于替代能力和竞争格局。办公软件确定性最高，金山办公兑现最快。

操作系统是麒麟和统，目前麒麟占优势地位，未来大概率会成为龙头，但是份额占比目前还不确定。还要争夺。

与相对海外相比的竞争力有差距。

数据库

竞争混乱，有200家数据库厂商，路径不一样，有mysql,postgresql,分布式。

进度慢一些，但这块的弹性大于办公系统。

应用端

三个指标，一是市场空间，越大，最优。二是可替代市场，相对于海外或中小厂商的替换空间。

三是，技术难度。

分为通用和行业应用。

通用的市场空间最大，优于行业应用。

erp是最大单一市场，海外占比重最高，技术难度也是最高。erp是优先的环节。国央企大概率会开启国产化。

用友，浪潮，金蝶。

红利，一是对海外的替代，100亿空间。二是高价值客户在海外客户里，会带来利润率的提升。从传统20%的净利润不到有显著提升。

三是，通过头部客户获取资源拓展。

实施环节，金融和运营商，息化进展领先。券商，基金，能源，教育，医疗环节迟缓一些，但后期弹性大。

金融it，像恒生电子，卫宁健康，远光也是推荐。

服务配套厂商，太极股份。