美国国债“利率倒挂”会引爆全球经济衰退吗？

3月22日，美国10年期国债利率收报2.443%，3年期国债利率收报2.453%，短期利率高于长期，形成了“利率倒挂”，也使得美股大跌，波及全球股市。为什么利率会出现倒挂，它对全球经济会有多大的影响呢？今天我们通过民生证券的这篇研报来了解一下。

利率倒挂的学名叫“期限利差倒挂”，指的是短期资产的收益率高于长期资产的收益率。以国债为例，假设我们买入3年期国债，这时得到的利息会很少，因为一个国家在3年内出现危机的概率非常小，而如果我们买了10年期国债，得到的利息就会多一些，因为一个国家10年内出现风险的概率要大一些，如果我们把钱借给这个国家10年，就得索要更多的利息。但是现在，这个国家的3年期国债给我们的利息要高于10年期，说明该国“短期内”出现危机的概率升高了。

而事实也确实如此，从美国的历史来，自1961年以来，美国一共出现了8次利率倒挂的情况，其中有7次都在随后的几个月里发生了经济衰退，鉴于这个指标的成功率非常高，很多国家的央行都把利率倒挂纳入到了经济观测指数里，用来预测市场的未来走势。

那么本次利率倒挂的具体因是什么呢？民生证券认为，美联储的货币政策是主要因，这张图中显示，历史上每一次利率倒挂，均发生在美联储的加息周期当中，因为加息会扰动全球金融市场的心，所以会导致恐慌情绪和避险情绪升温，再加上最近一段时间，全球的黑天鹅事件频发，使得更多的人买入短期国债避险，进而推高了短期国债的利率。

从影响上来，利率倒挂会影响长期投资，这张图显示了美国过去50多年的利率倒挂与私人投资情况。每次当深蓝色曲线出现在坐标系横轴以下时，就代表长短期利率出现了倒挂，可以发现浅蓝色代表的国内私人投资总额也在随后的几个月里迅速减少。因在于，当一个国家的长期回报率低于短期回报率时，存10年赚的还没有存2年赚得多，这时很多企业家就会减少长期投资，这样去银行办理长期贷款的人就少了很多，银行业务就开始不好做了，市场贷不活跃，进而导致经济的低迷和衰退。

民生证券认为，本次美国长短期国债利率倒挂，会对全球金融造成一定的影响，首先在全球一体化的背景下，国际资本的流动是非常频繁的，导致利率倒挂的传导性更强，这张图显示了中美日和德国的长短期利差的情况，当深蓝色代表的美国利差下降到横轴以下时，就代表利率倒挂，这时其他3国或多或少会跟随美国变化，其中以浅黄色代表的德国利率走势最接近美国，所以如果美国的利率倒挂进一步加剧，很可能会将其他国家也带入经济衰退，拖累世界经济的增长。不过，乐观的一面也是存在的。因为自1971年以来，每次美国出现利率倒挂，最快在10个月之后就会开启“降息”周期，按照这个时间间隔判断的话，美联储最快将在2020年降息，届时会明显提振全球市场的心。并且利率倒挂出现后，对美国的经济衰退起到了预示作用，可能会使美国更加慎重考虑中美贸易关系，有利于中美贸易协定的达成。