2020投资小结，附几感想

一、2020年股市投资收益小结

今年主要的投资账户是A股两个账号，投资品种是A股和港股通品种；境外一个账号，投资品种主要是港股的非港股通品种和美股；此外还有一个B股账号，常年没有操作，这部分资金主要是当作境内的外币现金配置，没有更多的计划。

这些账户的投资策略和期望收益率有一定的差别

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境外账户希望持有长线的品种，有确定性但更具备成长性，选择境内账户无法投资的品种。收益率对标一半恒生加一半纳斯达克，期望最高收益率是三年100%，选择标的也是按照这个标准。

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境内A股和港股通账户大部分配置可以持有一到两年期限的品种，要求更高的确定性。概率优先，由于过往经验和能力所限，主仓位不会买过高估值的品种。小仓位会投入困境反转型个股、事件驱动型个股、风险投资型个股（是基于自己的认知能力，觉得概率不清楚而赔率较大的品种）。目前境内外投资股市的资金来源其实都源于两套住宅的抵押贷款，分别于17年和19年底获得，所以期望收益率是不低于贷款利息，约5%，最高期望收益率是三年50%；以三年为周期结算，只要超过15%就是赚到。相对收益率的标杆是一半沪深300指数加一半中证500指数。

全年下来的收益率情况是境外账户接近100%（在11月从境内又转了一些资金过去，这个收益率是账户显示，应该是加权后），开设账户两年半来的收益率220%+；境内两个账户分别是资金相对小、操作少的超过50%，资金相对多、操作也多的不到30%。。。完全是多做多错，验证了股市投资和勤奋（手贱）不是正比关系。。。。。自己计算的全部资金收益率（盈利折合人民币，除以年初总资金）大致是54%。B股账户未计算在内，单独的年收益率是51%。

虽然收益情况高于对标的指数，也高于心理预期，但是确实是不尽人意，可以说辜负了今年这样的历史机遇，非常遗憾。

二、主要持仓和操作

1、境外账户说到辜负了这一年，更多是指错过了美股四次熔断后出现的历史性机会。先不提错过了重返300元的特斯拉，解除了破产警报的蔚来，最遗憾地是一直认为美国的疫情大爆发会带来第二次股市下跌，所以在30多买入PDD后盈利不多就卖出，而这家公司是高度好的。美股的仓位一直偏小，且在3、4月份主要持有偏防守型的黄金股，完全低估了无限量放水的威力。直到国庆期间才买入了同样非常长期好的B站，错失了之前100%的涨幅。

20年境外账户的收益大部分来自港股，目前主要持仓是九毛九、思摩尔、达力集团、中汇。九毛九一直有关注，但一直没有体验过太二。直到3月份和同学尝试了一次，眼见疫情刚有好转，太二已经大排长队，口味体验也尚可，所以马上买入了小仓，并随着开店数据的一步步实现而加仓。思摩尔名声在外，长期空间大，专利壁垒高，所以在一上市就买入。这两个品种一直计划以境外账户持有，也是为了长期考虑，所以也没有在进入港股通之后再用境内账户加仓。出于民促法的不确定，没有在教育行业选择天立，而是去年起买入了高教行业的中汇，效果差很多，不过是认知局限、对民促法不确定性高估而造成。中汇未来几年的增长也很确定，符合三年一倍的标准。达力最早的一仓位建于17年，去年土地确权时股价冲到了14元，也是三年一倍。减仓一半后一直在10-12元挂单慢慢买入，目前仓位已达到1/4。相东角头地块总能解决、变现，目前达力仅有33亿港币市值，到2022年可以解决的话，至少符合三年一倍的期望。

2、境内A股账户

去年底抵押贷款资金到位后，在元旦之后立刻满仓，然后在不久之后迎来了疫情。。。。

今年唯一满意的操作是武汉疫情爆出后，利用港股通仍开市的最后机会减了20%港股内房仓位，然后在2月3号的低再次满仓。错误的是一半钱又买回了内房。。。

上下半年内房和生猪养殖分别是最大的仓位，一度都达到了近50%，而这也分别是两个短期的大坑。结局是内房在四月初大幅降了仓位，只计算今年，融创、时代等亏损出局，保留了5%仓位的金茂，之后又几次加减仓，无一成功，它变成了A股账户的最大亏损品种。猪肉在年初是20%+的仓位，内房减仓后很多资金加到了这里，随着9月以来的大幅回撤，尤其是新希望的高腰斩，猪肉股的盈利已经几乎消失殆尽。。。。

在这个悲惨的基础上，今年的盈利都来自非主力品种。其一是低的立泰，200亿不到的时候非常符合负面都已充分展现的逻辑，而翻倍之后又显得短期市场过于乐观。由于对基本面心不足，或者至少是没有对猪肉股的心足，反而在趋势走坏后及时保留了利润。其二是年初就有的几个小仓位风投品种，包括中芯港股、微创、微盟、华宝国际。其中中芯和微盟在次高位离场，微创和华宝计划长期持有，保持了动态9-10%的仓位，即仓位占比高了就卖一，低了就补回一些，这两支股也经历了颇为颠簸的过山车，波动剧烈，由于长期好而忍受了短期的波动。中芯是由于不好内部复杂的人事（结果真的应验）和entity
list的危险（同样应验），微盟则是计算不出利润，都卖出后没有补回。

这两个盈利模式是我比较熟悉的，非常遗憾的是没有同样应用于立泰同样逻辑的洋河、分众，微创同样逻辑的宁德。尤其是分众，上涨周期和立泰完全接力，实在可惜。宁德则应该保留一风投仓位，只是实在没有料到，即便是龙头，这个重资产公司可以给出150PE,11PB的估值。只能流下格局太小的悔恨泪水。。。。

另一个模式是强周期股，交易品种里有成功的赤峰，不算成功的桐盛、晨鸣；现在还持有的海控和紫金。2017年曾经在方大炭素获利，现在的海控则有很相似的感觉，即供给短期不能提高，产品价格10倍提升，涨的价都是利润。

3、B股

因为这个账户，才可以说没有完全错过惊人的白酒行情。90%的仓位是古井贡B，而且越涨，和其他白酒股的估值差距越大。。。这个账户近两年的收益率超过100%，远超过期望的基准--外币存款利率。计划继续不动，也许还有AB股合并的机会？

三、2021年持仓计划

简单说就是基本不动。境外港股、美股的品种，保持；境内账户目前的最大仓位猪肉股，保持；华宝、微创，保持；内房股，保持；还有25%的强周期品种暂时不动，如减仓，加仓方向可能依然是猪肉、内房。另有一观察仓，是低估值的制造业公司，增速稳定，也会是加仓的可能。

关于这些行业、品种的逻辑，已有各种多、空的章，尤其是房地产、生猪养殖。准备找机会再简单总结一下自己的思路。我想最核心的观还是以实业的角度，而非博弈的角度问题。如果这家公司是非上市公司，这个价格愿意把它全部买下，拥为己有吗？

四、几体会

1、如我一直的建议，最最重要的是在低位上仓位。我非常明确地建议身边的朋友买入，一次是18年下半年建议分6个月投入所有可投资金，一次是这次春节后开盘。低位上仓位，顶住恐惧，逆向而行，基本就能确定保底的收益率。定投可以是平时的现金流，但存量的资金，一定要在低位分批投入。最忌讳倒金字塔买入。

2、也如我一直的建议，普通同学不应该买个股，应该买基金。包括宽基指数ETF，如300ETF,
500ETF, H股ETF等，也包括有能力的同学配置行业ETF,
如光伏、新能车、芯片、医药等，当然这需要更深几步的研究。场外的优秀公募基金也是极佳的选择，朱少醒、张坤、谢治宇等基金经理长期成绩卓越，一直跑赢同期的基准指数。

3、还是一直的建议，得远一，以至少三年期来，包括个股、场内和场外的基金。例如张坤的基金成绩这么好，可是投资过这支基金的客户，超过一半是亏损出局。

4、股票投资更需要修炼心态，所以一般同学还是要首先解决自住房、改善房（一二线城市）的需求，这对于普通人来说至少是次优的选择。这之后投资于股市，心态会平稳得多。同时牢记，我们不是要赌买到十倍股，而是要资产增值。没有仓位的十倍股是没有意义的。坚持做数学期望为正的投资，坚持有赔率和概率的概念。

5、今年我是巴氏和格氏风格继续共存、继续学习、摸索的一年，得到了许多谋面或未曾谋面的良师益友的指，获益良多。

让我们再次温习老巴的一句话 “永远走大道，大道人少” 。

附一些感想

1、 一般个人投资者不要预测宏观经济，减少宏观类章对自己投资思路的影响。具体行业和公司是重。今年错失美股的各种疯牛股就是又一次教训。

2、 我不相赛道论，但也不排斥。不认为市场是错的而自己是对的，抱团是错的而遗世独立是对的。但是我可以选择自己懂得，敢下手的，值得下手的。

3、 合理的估值买入伟大的公司，以一定的安全边际。这里有三个因子，“合理”“伟大”“安全边际”。目前确实有太多伪伟大的、但受追捧的公司。

4、 DCF模型很难应用于判断准确的价值，但是可以判断贵贱。如果计算公式里采用了非常乐观的增长率，非常低的贴现要求，得出的价值还是远远低于市场给出的市值，那就是贵了。不管怎样有大格局，不管是怎样的赛道。

5、 趋势投资、价值投资、技术流、量化。。。能赚到钱就是硬道理。只是一要自己能掌握哪种赚钱的武器，二是不要自己骗自己，买入卖出的逻辑要一致。比如买入时明明是趋势流，却慢慢地自己也相是价值投资，然后趋势走坏却想起来所谓价值投资要越跌越兴奋。。。。

6、 我以为价值投资就是要从实业的角度出发，这是根本标准。巴、芒二位投资是把整个公司买下来，衡量这样的交易是否值。买入一上市公司股权，预期盈利是以更高的价格卖给下家，这多半不能叫价值投资。给你无限资金，是否愿意买下全部，这是一个标准。

7、 股价=EPS*PE；这两年的教训是EPS超预期增长更重要，指望低PE被修复的品种不要当主仓位。当然这两年的主流牛股是PE增长远超EPS的增长，不过不能指望一直持续，高估的恒高估。总之还是要买得值。反过来，烟蒂股也不见得值，因为小股东并不能去清算这个公司。 

8、15年的创业板炒作，有像赌石。开一个小截面，一，绿油油啊，老坑翡翠！无价之宝！落幕的时候剖开一，就是不值钱的石头。今年到现在，是另一种感觉。有一些是稀世美钻，粉钻、紫钻。。。求者众多，由拍卖形成价格；有一些是纯度、切工一般的碎钻，但是结婚必须用啊，也卖出克拉钻的单价；还有好多号称宝石的，像我在尼泊尔碰到的，卖家口口声声说是蓝宝，但是写证书的时候，不是sapphire,
而是写成blue precious stone, 你回头发现有问题，还无话可说

9、 入市超过22年，我到得故事都是一样。没有什么这次不一样的事情。