对比华东和立泰8问阿卡波糖集采的确定性

章继续吹华东，不喜者到这里可以离开了

阿卡波糖集采将近，作为华东的核心利润产品，难免让人将华东和立泰做的泰嘉做比较

但是我的判断是2者除了都参与了集采外可比性真的不强

1管理层的区别

纵观立泰这10多年除了违规操作成功了泰嘉一款产品，在老板政治资源如此丰厚的背景下都没有第二款重磅药，其实已经能出企业的管理层市场运作能力是值得怀疑的，而给与了10多年的发展市占率始终在40%以下也证明了市场战斗力的纤弱；

反观华东的销售能力却截然相反，阿卡波糖、百令胶囊都做的风生水起，尤其是阿卡迅速的完成进口市场的挤压，市场操作功力不俗，大股东的医药眼光更是不错，远大旗下的雷允上等还拥有大量的优势资源；

由此简单对比两家公司的管理层差距较大

2从泰嘉和卡博平的对比卡博平未来的确定性

泰嘉属于典型的化学制剂，制药专利过期，谁都可以制，而且化学药有个最大的缺陷就是产能提升容易，这样的产品在集采环境下真正受益的是过去市场份额的的新选手，快速放量实现弯道超车，这也是对所有集采品类中已经建立市场份额的厂家的重

于此相比，卡博平是发酵类药，当然也可以化学合成，不过工艺不一样，成本差距很大，发酵类药一个典型的特征是不是说增加产能就增长的，随着国家开后门，过去多年无法进入的阿卡波糖领域在2019年集采到来前夜迅速挤进几家对手，让集采得已实施，这波操作，够骚！够贱！

但是毕竟是为了医疗成本降低，无可厚非，那么阿卡波糖会像泰嘉一样被绝杀么？

我觉得不会

首先这是一个增量的市场，由于阿卡波糖对亚洲人的有效性，导致外资巨头基本没有谁会花大力气投入这个药的开发，除了拜耳主要是中国的企业在这个赛道玩；

其次这是一个增量（使用量）的市场，就算没有集采也一定有其它选手进入

问题1那么进来的选手是否采用了化学合成方式来实现迅速上量呢？目前来没有

问题2那么如果中标能否肩负起现有市场的阿卡波糖的供给呢？剔除华东和拜耳其实是不能的，华东和拜耳各产能是经过0多年逐渐建立的！也就是基本可以视为目前阿卡波糖其实没有增长意义上的对手进入！现在的阿卡波糖还是一个需大于供的赛道！

问题3这种情况下，主要选手会怎么办呢？拜耳会大幅降价维持市场占有率么？我觉得不会，降价也是这个市占率，唯一的区别就是不降价可能会失去一定的份额，但是降价会失去大量的利润！

问题4拜耳降多少？在目前这个灵魂砍价的环境下，不降是不可能的，面子还算要给的，40%左右的降价幅度是我预测拜耳的心理值，毕竟拜耳不卖短期内国内还真的无法补上这个缺口；

问题5对此华东的应对措施呢？是不是仍然保持和拜耳30%的差价呢？我觉得可能性较大，否则砍价就过不了，那么华东需要降价多少呢？为了计算简便，我们假设拜耳价是100，华东是66；那么降价后拜耳是60；华东需要维持30%的价差，华东的价格是48，降价18，实际降价仅仅27%，

问题6降价后毛利率变化，华东为毛利将降低到65%左右，对于一个有较高生产壁垒的产品这个毛利已经不算高了，新进对手压力已经不小了，而且华东还有15%左右的下降空间来应对未来对手产能的提升带来的冲

问题7随着降价市占率（集采区域的）会不会有变化呢？我想一定是会的，根据新规，低价者先选，那么华东过去不占优势的上海等区域华东完全有可能会挑选，从而带来25%左右的销量提升，从而实现营收在下降了27%的情况下保存基本稳定

问题8最后的问题的净利润变化，由于阿卡波糖的销售费用率高达50%+的水平，我相公司的销售规模不会变小的情况下除去维持既有的销售团队人工工资、运费等必须费用（过去多年测算是在毛利润的11%左右），那么公司的代金费用比例在38%左右，我们可以相在集采区域公司代金销售的代金将大幅降低，不敢说完全没有，但是从38%降低到15%是完全可能的，也就是公司的费用将降低23%；因此营收保存稳定的情况下，净利润率反倒实现了提升我的估计是全国来净利率将从25%提升都28%，因此带来的净利润其实比过去还略有增长，至少保证卡博平的净利润维持稳定

结合公司擅长销售，在非集采区域的加大开发力量，和新品推广，我相2020年的华东不会给我们带来失望！

由于本人持有30%多仓位的华东，难免有屁股决定脑袋的嫌疑，本属于个人思考，不作为股票推荐。