事件评：论卫士通低位买入的五逻辑PDF

研报日期：2018-09-07

【卫士通(002268)、股吧】(002268)

事件：

卫士通是我们团队重推荐并紧密跟踪的品种，近期卫士通跌幅较大，我们认为市场目前位置已经极度反映悲观预期，随着军工行情来临，公司作为未来云作战形态中必不可少的换件，核心地位价值凸显，强烈推荐买入。我们预计2018/2019/2020年净利润分别为2.55/3.53/4.90亿元，EPS分别为0.30/0.42/0.59元，对应70/51/37倍PE，考虑到公司的网络安全央企平台地位，央企网安运维和有望加速推进，维持“买入”评级。

观：

未来五维战争趋势已现，公司掌握核心科技

2013年，兰利空军作战司令部的MichaelHostage将军(美国空军在全球部署计划的核心成员)提出了“战斗云”概念，“战斗云”依托五代机的信息传输、精确打和下一代传感器等先进技术，利用部署的陆海空天资源，一体化集成情报、监视与侦(ISR)和打能力，在竞争空间中形成航空平台全向战场态势感知和全方位对抗能力的分布式空中作战体系。

“战斗云”通过在四/五代机及无人机上加装全向宽带数据链(如战术瞄准网络技术(TTNT))/定向宽带数据链(如多功能先进数据链(MADI))和星一空链路形成的无线传输信道，以战场机载通信节(BACN)为核心，构成适应节高速移动、异构数据链并存、拓扑频繁变化的空中网络，并与陆、海和天网络实现互连;建立资源动态组织与调度、自适应同步的分布式管理机制，开发全向战场态势感知信息智能分发和跨平台武器协同等功能，形成航空平台群体作战体系，在与对方五代机竞争对抗时，形成综合和全方位的优势。“战斗云”概念图如下图所示，其中，MIDS为多功能信息分发系统，IFDI为机间数据链。

“战斗云”利用先进数据链系统连接各平台，在己方力量不占优势的战场环境中，五代机通过定向宽带数据链(如MADL)连接;在双方力量均衡的战场环境中，四/五代机通过全向宽带数据链(如TTNT)连接;更远距离可通过定向宽带数据链(如通用数据链(CDL))或星一空链路中继;数据链间互通主要是通过战场空中通信节(如战场机载通信节(BACN))实现。“战斗云”研究重包括资源结构构建、能力按需生成和信息有效利用等。根据任务和环境变化，能够自行调整其结构要素，动态生成合理的、满足任务要求的空中网络结构和系统结构;云中分布的系统资源，在外部环境、资源状态、协同目标和安全可信等约束条件下，通过动态调整资源问的协同结构、协同模式、协同关系和协同过程等，达到时间、空间和任务同步;在外部环境和任务要求等约束条件下，信息可根据任务需求自动汇集、提取与匹配，生成满足任务需求的信息，实现信息的精准服务。“战斗云”关键技术包括分布式异构资源的组织、管理和分配以及安全可信等。利用“战斗云”可形成分布式空中作战体系，完成拒止空间中的时敏目标协同打等作战任务。

与此同时，美国军队倡导“云打仗”，监控空中武器库，并宣布美国将在2020年实现太空部队（SpaceForce）的建成。未来的飞机/航母将迭代成为空中/海上信息堡垒，其硬件功能将被软件定义。软件定义的四大标志：走向云端、走向数据端、通信端走向5G和6G（1小时打遍全球）、所有武器平台成为信息堡垒，形成电子对抗。因此，未来战争将不再区分陆海空天各军兵种，而是将被云、数据、通信手段所迭代与融合。

网军不仅仅是单一兵种，更起到融合统领的作用。未来的陆海空军只是战斗感知部门和执行部门，“脑库”已完全网络化、云端化和数据化。而军事领域所有网络化、数据化、云端化与其它领域的最大区别就是需要高度加密系统。国内只有卫士通能从事高度加密业务。而且公司目前已转型网络安全运营公司，5G通信专项的获批标志着公司由网络安全公司跃升为网络进攻公司，这是从经营模式到维度的转变。卫士通未来在军事方面可能提供云计算服务的三大领域：电子对抗、通讯端和数据链。这是革命性的变化，实现了主营业务的裂变，符合未来五维战争的趋势。

5G安全业务明年有望达到5亿级别，打开公司估值空间

公司承担国家03通讯专项里面的5G专项，整体架构和标准的总体单位是卫士通；另外公司拿到了工信部5G高安全切片示范工程专项等，给党政军企业提供高安全的通讯专网；今年主要是科研经费几千万；明年有望开始放量，5亿左右级别，未来两三年这块业务占比达有望到20%。

高性能5G网络部署将成为未来军队通信主流方式。美国的网络军队预算已占国防预算的20%，网军在陆海空军中的渗透率已达90%。网军不仅仅是单一兵种，更起到融合统领的作用。而军事领域所有网络化、数据化、云端化与其它领域的最大区别就是需要高度加密系统。亚马逊获得了美国国防部500亿美元的云计算服务订单，这是亚马逊发展过程中的革命性变化。放眼国内，而在公司与阿里……[【东兴证券(601198)、股吧】股份有限公司]
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