华安证券给予利尔化学买入评级

华安证券股份有限公司尹沿技,王强峰近期对利尔化学进行研究并发布了研究报告《Q2业绩符合预期，加码“精草”成长可期》，本报告对利尔化学给出买入评级，当前股价为23.3元。

　　利尔化学(002258)　　事件描述　　2022年8月8日晚，利尔化学发布2022年中报，报告期内公司实现营业收入50.78亿元，同比增长60.72%，实现归母净利润10.48亿元，同比增长107.46%，扣非后归母净利润为10.51亿元，同比增长114.61%。2022Q2实现营业收入24.65亿元，同比增长46.94%，环比下降5.66%，归母净利润为5.13亿，同比增长80.62%，环比下降3.94%。　　主营产品价格同比增长，公司上半年实现收入利润双增长　　2022年上半年，公司营业收入和归母净利润保持同比大幅增长，主要系公司主营产品价格同比上涨。2022年上半年，受地缘军事冲突及疫情的影响，粮食安全问题受到各国重视，主要农作物价格大幅上涨，导致农药的市场需求增加。二季度是传统农药需求旺季，国内供应商订单充足，海外需求旺盛，出口订单不断下发，供给增量不及需求增量的情况下草铵膦价格回升。据百川盈孚数据，草铵膦价格从一季度末的17.5万元/吨，最高上涨至二季度的26.5万元/吨。2022H1草铵膦均价为24.69万元/吨，同比增长36.20%。其中，2022Q2草铵膦均价为23.30万元/吨，同比增长25.32%。　　国内转基因种子稳步推进，草铵膦需求有望加速提升　　随着全球范围的百草枯禁限用范围不断扩大、草甘膦抗性问题持续，叠加海外转基因种子加速渗透和国内转基因政策加速推进，草铵膦有望逐步打开需求空间，草铵膦需求量将实现快速增长。2021年至今，我国已经有多个转基因生物安全证书获批；6月8日，农业部发布相关政策，对转基因品种的耐除草剂性能和抗虫性做了具体要求，转基因种子商业化落地再进一步。随着转基因种子的发展提速，草铵膦需求有望加速提升，到2026年草铵膦需求有望超过10万吨。　　产能扩建巩固公司龙头地位，工艺优势打造成本护城河　　公司是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地，以及国内最大规模的草铵膦原药生产企业。公司现有草铵膦产能1.85万吨/年，是国内草铵膦龙头企业，拟通过广安利尔30000吨/年草铵膦原药及水剂项目建设2万吨/年草铵膦原药产能，进一步巩固公司龙头地位。当前国内主要新增草铵膦产能依然采用格氏反应，工程放大存在多项技术难题，产能短期难以释放。公司凭借出色的工程化能力，攻克了草铵膦生产工艺放大难题，前半程采用拜耳法制备MDP，后半程采用改进Strecker工艺，较国内同行具有明显成本优势。　　扩大资本开支优化产品结构，持续加码精草铵膦稳定长期成长　　公司在保证自有产品草铵膦、氟环唑、丙炔氟草胺、氟草烟等项目的开发优化外，根据公司发展战略以及行业技术发展方向进行前瞻性研究，开发包括精草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等系列新产品，不断优化公司产品结构，增加公司未来新的盈利增长点。　　（1）广安基地年产7.8万吨农药原药生产项目项目拟投资50亿元建设L-草铵膦40000t/a、噻菌灵2000t/a、氯虫苯甲酰胺5000t/a、溴氰虫酰胺1000t/a、唑啉草酯2000t/a、三氯吡氧乙酸酯10000t/a、丙炔氟草胺2000t/a、氯氟吡氧乙酸酯5000t/a、炔草酯1000t/a、二氯吡啶酸3000t/a、氨氯吡啶酸5000t/a、氯氨吡啶酸2000t/a。目前该项目已于4月份进行第一次公示。　　（2）荆州绿色高效低毒植保原药及新材料生产项目项目拟建设精草铵膦50000t/a、氯虫苯甲酰胺5000t/a、溴氰虫酰胺3000t/a、唑啉草酯2000t/a、阻燃剂系列50000t/a及配套中间体产品的生产装置和公辅设施。该项目于7月份进行了第一次公示。　　（3）广安基地3000吨/年+绵阳基地30000吨/年精草铵膦项目此前，公司分别在广安、绵阳建设3000吨、3万吨L-草铵膦产能，前者目前正在试生产阶段，有望在2022年内投产。精草铵膦除草活性为普通草铵膦的两倍，亩施用量仅为草铵膦的一半，符合国家农药减量化政策要求。未来伴随产能的逐步落地，有助于稳定公司长期成长。　　投资建议　　公司作为国内草铵膦龙头企业，产品结构不断优化，加码布局高附加值产品，未来有望持续释放成长性。预计2022-2024年公司分别实现归母净利润17.54、19.27、21.48亿元，同比分别增长63.6%、9.8%、11.5%，当前股价对应PE分别为10、9、8倍。维持“买入”评级。　　风险提示　　（1）新建产能投放不及预期；　　（2）产品及原料价格大幅波动；　　（3）草铵膦价格回落；　　（4）宏观经济下行导致需求持续下滑

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券陈屹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.53%，其预测2022年度归属净利润为盈利14.01亿，根据现价换算的预测PE为8.74。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级8家；过去90天内机构目标均价为25.93。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，利尔化学（002258）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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