利尔化学——除草剂龙头

利尔化学主要从事氯代吡啶类、有机磷类等高效、低毒、低残留的安全农药原药的研发、生产和销售。为农药类龙头企业，自2008年上市以来，至今上涨了17倍，年复合增长率25%，为典型的成长型价值股。

一、财务部分

1）ROE,自2011年以来，净利润持续增长，除2019年净利润下滑，主要是因四川广元基地环保整顿影响销售收入。注意到2017年以来ROE超过15%，这与国际农药巨头新一轮兼并重组完成，农药产业链向中国转移。

2）归母净利润快速增长近年来公司自主研发的草铵膦原药投入生产，特别在2021年，草铵膦销售放量、价格大幅增长，使得净利润较2020年增长75%；

二、经营情况

公司是国内最大的氯代吡啶类除草剂研发及生产基地，最大规模的草铵膦原药生产企业。

公司产品出口美国、巴西、阿根廷、澳大利亚等三十几个国家及地区，主要客户科迪华、巴斯夫、UPL、纽发姆等均为行业内国际顶尖农化企业。

未来发展亮点

全球第一大杀虫剂氯虫苯甲酰胺的中国专利将于2022年到期，公司于2020年12月公告拟建设年产4000吨氯虫苯甲酰胺项目；公司已突破丙炔氟草胺生产技术进行规模化生产。

2021年公司攻坚的主要研发项目包括L-草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等系列新产品。广安基地的9.2万吨农药原药生产项目以及绵阳基地的4.2万吨新型农药生产装置及配套设施建设项目，涵盖各类杀虫剂、除草剂产品。

公司计划总投资约20亿元人民币，建设3万吨L-草铵膦在内的“年产4.2万吨新型农药生产装置及配套设施建设项目”。随着MDP及精草铵膦等项目的逐渐推进，公司在草铵膦行业的话语权将进一步增强。

三、投资结论

农药类上市公司整体上市都还不高，农头企业扬农化工总市值才380亿元，利尔化学才150亿元。中国凭借高性价比的工程师资源和广阔的市场，近十年来化工行业持续向中国转移，子行业农药向中国转移也在加速中。近五年，该行业必将诞生1-5家千亿级企业。

利尔化学主导产品草胺磷在2021年第四季度均价35万元，较2020年平均14万元，上涨了150%，这种超高毛利是不可持续的。

随着全球范围的百草枯禁限用不断扩大、草甘膦抗性问题持续，转基因技术的推广和使用，有效地推动了草铵膦需求的快速释放。未来公司草铵膦的持续放量也是可以预期的。

基于广阔的市场前景，以及公司的高成长性，可等待股价企稳择机买入，目前其可转债即刚进入强赎期，如触发强赎，短期转股压力可能导致股价进一步回调，当股价跌到26元，可以开始建仓，越跌越买。