利尔化学价值梳理

一直持有利尔化学，前一段时间利尔三季报不好，带来股价大幅下跌，很多人被吓跑了，认为草铵膦是周期性行业的，未来价格必然会下来，单从草铵膦价格来说，确实带有一定的周期性。但利尔的逻辑个人认为主要还是有以下几点

一、短期逻辑

1、公司管理层有做高利润的需要，看公司今年对管理层的激励政策。利尔化学2021 年年度超目标奖励提取条件营业收入≥55 亿元，且归母净利润＞7.5亿元。小于7.5亿不提取，提取超出 7.5 亿元部分的 5%，提取超出 8.5 亿元部分的 10%。作为一个国企，管理层收入是受限的，但现在有了一个合法的给自己提高收入的机会，你说管理层会不珍惜吗？

2、公司业绩分析，公司三季报由于绵阳公司停产，时间从7月17日开始停产，到9月29日才部分复产。三季度公司营收11.19亿，增长10.78%，扣非净利润1个亿，下降34.20%。由于公司今年三季度披露过于简单，没有披露母公司的营收和净利润，我们以2020年三季报数据来简单的分析一下，2020年三季报母公司实现了营收7.85亿，扣非净利润8500万，2021年二季度公司实现了21.28亿，扣非净利润3.5亿，但今年草铵膦和黄磷价格处于高位。 以20年数据来看不是太准确，以21年2季度数据来看，可能准确性高一点。我个人认为停产造成了利尔3季度营收减少了10亿以上，净利润1.5亿以上（扣除部分时间段没有停产和存货销售）。如果不停产，利尔将实现营收20亿以上，净利润2.5亿以上（以上数据均是非常保守的计算）。如果这样营收将增长100%,净利润将增加50%以上。

3、进入四季度，利尔全面复产，利空因素全部取消，草铵膦价格维持高位，最新价格为36万元每吨，同比增长118%，而上游原料黄磷今年价格大幅上涨后进入3季度后价格大幅下降。成本下降，产品价格并没有下降，给予4季度营收和净利润增长带来了保障。

二、长期逻辑梳理

如果只是看短期业绩，段位就有点低了。下面看看利尔的长期逻辑。先上数据

上表统计了利尔化学上市后的所有财务数据，从上表可以看出，利尔化学发展经历了2个快速发展时期，第一个时期是上市后到2011年，前几年业绩增长缓慢，但2011年营收增长110%，原因是并购了江苏快达带来的营收增长。第二个快速发展时期是进入2016年后广安利尔投产及绵阳基地扩产带来的业绩快速增长。从利尔化学的固定资产和在建工程可以看出，公司最近几年固定资产和在建工程增长迅速，固定资产和在建工程的增加带来了业绩的增长。目前公司草铵膦产能为 15400 吨 /年，其中绵阳基地 8400 吨/年，广安基地规划 10000 吨/年，目前已投产 7000 吨 /年，总产能位居全球第一。公司已开发出毕克草、毒莠定、氟草烟等氯代吡啶类除草剂产品，并拥有毕克草产能 2800 吨/年和毒莠定产能 3000 吨/年，毕克草和毒莠定原药产销量居全国第一、全球第二。未来还有3万吨的精草铵膦投产。公司还在开发包括L-草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等系列新产品，为公司长远发展提供项目和技术储备，增加公司未来新的盈利增长点。具体的帐就不细算了。这里只是说出长期投资逻辑。