阅读歌尔股份2105纪要

公司近况

2020年疫情大背景下公司业绩不错，营收、盈利快速增长，去年VR增速非常快。今年一季度增速也很快，展望今年全年也会有快速成长。

整机业务新的增长是VR，VR回暖明显，销量去年已经接近一倍增长，今年也还是有接近一倍的增长。生态呈现了爆发状态，总体来说好VR市场。在VR市场的战略还是比较好，全球前三大都是公司客户，包括美国、日本和中国客户。得益于很早投入VR，至今已第九年。

第二块是与日本客户业务会切入到游戏主机的硬件上。这块在今年二季度会陆续开始做，以前做了很多周边的硬件，如手柄、VR、耳机头戴、摄像头，今年也是第一次去做主机。因客户业务调整，会有不错增量。

第三块是TWS耳机业务，经过前几个月预期已经调整比较低，可能会在去年的基础上下降，好在公司的份额在提升，从30%到接近50%，带来业务的绝对增长。

当然整机其他业务，像智能穿戴、智能家居相关业务也都在维持增长，成长的速度没有像VR这么快。

零件上智能手机的市场相对来说比较平淡，从去年的疫情中恢复的速度比较正常，智能手机的总量也比较稳定，今年在智能手机相关的零件上应该维持平稳的态势，但是一些结构会有微小调整，如来的中国客户全球份额会有影响。这块份额被美国客户拿走，韩系客户已经走到了第一供应商的位置，促生盈利。

在非手机的部分今年增速好，如pad、笔记本、智能手表，带动了零部件较高增速。当然我们也去发掘新的业务，如摄像头模组的业务，像光学、马达、无线充电的业务。这些业务在今年的贡献不是很大，明年应该有比较好的成长。

公司战略

公司战略是零件+整机持续整合，四个大的零件方向声学、微电子、光学、精密结构件以及四个大的智能硬件的方向智能耳机、VR/AR、智能穿戴、智能家居。今年还是很有希望的一年，我们也慢慢到了在后移动时代核心硬件的方向在哪里，也证明了我们战略的选择是正确的，对未来业务期待充满心！

Q&A

QVR的行业状态相对于15年的改变？

A有几个大的改变。在16年年底美国和日本客户发布了VR产品，17年产品火了一把。那时候尝新的角度去这些产品。这次我们到了一些重要的方向，第一内容的数量和质量远远超过当时且还在增加。第二不仅仅是游戏，还向着办公、社交、娱乐、健身，特别是社交是很好的一个，基数非常大。第三硬件体验有进步。

从工业来1.今年市场非常集中，美国客户有了非常大的先机。明年后年会有一批厂商的跟进，一般是娱乐生态相关的厂商跟进；2.供应链角度解决方案比较集中，一体机设备都用了高通，还需要一段时间去跟进。

AR，甚至MRB端应该还有一市场，规模不大几十万规模，产品很贵。C端硬件不成熟，窗口期到2024年左右才会有一个比较好的AR的产品。

所以整体来说VR有爆发的空挡，AR需要一段时间让产品技术更成熟。

Q芯片对VR的影响？

A对VR来说不是全面的短缺，冷门的短缺明显，但总体来说成本可控。总量远远小于手机市场，四月会稍微有一紧张，但总体影响不大。至于主机现在还刚刚开始准备，这个以我们的量来没有遇到，不太好评判，做一段时间不太好评价。

QVR二季度到现在的量的变化，产品的价格下滑情况？

A客户披露的数据，目前比较旺盛，全力以赴生产。价格完全由客户定。应该比较平稳。

QVR产能保持未来告诉增长，未来能不能扩产？

A一直在扩产，一直根据客户需求调整产能，根据份额调整。

Q扩产的融资计划？

A目前还好。暂时没有。

Q大宗品涨价对哪几种材料，对我们净利率的影响？

A整机产品上很多关键的芯片包括核心器件，合作方式很灵活，所以价格由客户控制。零件可能有影响，有机会去消化，整体可控。且零部件业务在整体业务中比例下降，总的来说问题不是很大。

Q考虑到零组件和整机产品的影响？

A零组件主要部分还是外出货，我自己不做手机，最多是耳机、手表稍微用一些。光学总量比较小，光学单一增长总量不是很大，微电子其实和声学差不多。所以从我们角度来精密零部件影响不显著，对整机的影响更小，因为占比很低，价值量也不高。以VR为例高通的芯片占比很大。

Q智能手表新的客户发展情况？

A在整机组装方面主要是中国、美国客户。在零件上全球都供应，未来可能会加强扩展，未来很可能会快速增长，特别是血糖监测成熟后会增长。可能明年会有进一步增长。

Q对明年的增速展望？VR产品

A对整个VR市场的增速认为能到50%，有很多客户会推出新品。我们也会尽可能会维持份额在其中。

Q具体的利润率趋势向上？

A整体利润率要去，上半年披露了。营收保持快速成长，盈利能力不差于去年。核心项目从年初爬坡和效率提升，盈利水平会改善。我们还是乐观。

QVR净利润率是否还是向上？

A目前还是不错的。

Q2024年AR会爆发？明年会有大客户推出AR产品，时间如何判断？ 今年手机预期，从我们目前情况五月会不会下探？

A产品定义会有差异，明年会推出MR不是AR。高端产品可以做，2024年是低端设备的爆发，要轻薄、功能好。

手机上我们感受和终端手机销售有时差，我们要提前做。目前我们波动影响不大，本来对今年的预期比较平淡的一年，目前走势比较符合我们预期。印度疫情稍微有些影响，总体再。

手机产品发布在年尾和年初，今年和往年差不多。H2会下探。

Q汽车这里布局？

A零组件部分，麦克风都做进去了，也做音响，未来也会做触控。未来可能会有HUD等光学相关的产品。

Q安卓市场？

A今年是增长的，比较杂，不是所有厂商在增长；其他的韩系和其他的厂商展望都还可以。未来还是能保持增长，但是产品集中度和表现会出现分化，特别是杂牌东西。我们来说是微增，有一个客户有调整，有些抵消了其他客户的增长。明年会回到比较快的水平上。

Q日本的游戏主机客户出货量和盈利能力的预期和指引？

A没有准确的预期，第一步的份额不会上升非常快。盈利能力是ems类项目，毛利水平不高，盈利应该没问题。

Q大股东歌尔集团有一个VR品牌占的股份不低（pico）妨碍其他客户？

A与客户有过沟通，在市场准入上有一定的简洁。国内客户上pico已经是最大的客户。有可能发生，对于我们来说影响不大。

QVR现在的模式还是以整机代工？核心元器件的自供比例未来？VR整个利润率水平如果和EMS比较的话还是偏高，未来会不会利润率水平有所松动？

A我们不只做整机，还做声学、光学和结构件；我们现在渗透的比例不高。第二呢目前来说还不错，其他产品也是一样的，结果就好。

Q市场的渗透率上升Twitter会推更高端的产品，那么这块现有的产品会对供应链压力比较大吗？

A所有产品都是一样，耳机都经历过爬坡、高端。降价是永远的，制造企业就是要降低费用，盈利性我们一定要去做好。

QEMS整机组装我们有话语权找供应链的情况？

A有竞争力，屏、芯片等战略资源客户会把握；其他的简单的结构件你是可以逐步去渗透供应链。四大零件方向都会形成体系。

Q终端呈下行状态（芯片），对声学压力大吗？

A手机会有压力，本来今年量就比较少。但手机对声学的压力还好，麦克风部分有自供和外采，供应链比较成熟。光学方面不太涉及芯片，主要是材料、膜材。结构件也不涉及，主要受到材料的影响，结构不是特别显著，这个还需要观察一段时间。所以总体来说还是还会补回来（平板等成长好）。

Qpico neo3是2499，Facebook的在3600左右，成本差别为何这么大？

A品牌厂商的做法我们没有办法评论，美国客户在在海外可能也比较便宜。同样台湾厂商也有一个产品卖了五千元，更多是品牌厂商之间自己的认识。成本我觉得都是差不多。

Q资本开支规划？全年？

A一季度17亿。全年还在四五十亿左右，今年有一些项目在扩产，今年也会较高。

Q研发比例规划？营收的比例？

A差不多持平，高的时候7、8个，低的6、7个。去年大概5.9。

Q访谈中提到了高端产品差异在哪里？有更强大的计算？

A显示、传感器都有成长，当然芯片也肯定有所成长。运算能力、传感器能力都会有成长。