评1月议息会议：政策天秀转鸽 缩表调整上线

　　1月FOMC议息会议落下帷幕，联储货币政策上演天秀转鸽派，缩表计划酝酿调整，这究竟是市场的威逼，还是联储的妥协，一起来领略一下。

　　在上期评12月议息会议时，笔者提出其政策“近景似鸽，远景必鸽”的观，才刚过1个月就认怂了。本篇按照会议声明变动整理，发布会要解析，缩表计划详解的顺序展开，enjoy~

1月会议声明需要注意的变动

　　①对于经济增长的描述，从12月的“强劲增长”(strong)措辞修改成了“稳健增长”(solid)。

　　评：666666修辞手法方面没少跟我们学习啊....

　　②对于通胀状况的描述，新增了一句“近几个月基于市场的通胀补偿有所下降“。

　　评：后面补了一句”但基于调的长期通胀预期几乎没变”，但这又有什么用呢，新增这句仍然十分刺眼。

　　这里有个通胀补偿的概念解释一下，资金在出借的过程中会收取利息，利息包含无风险利率和风险收益，而无风险利率是由纯粹利率和通货膨胀补偿率两部分组成的。

　　通胀会使货币实际购买力受损，故而在资金出借时要考虑潜在损失，通过提高一定的利率来弥补，通胀补偿一定程度上反应了市场对通胀的预期。在此感受一下对通胀预期下行的表述有多晦涩。

　　③对于货币决策的描述，基于全球经济和金融发展状况和缓和的通胀压力，FOMC将保持耐心，因为这决定了未来如何调整目标利率区间才是合适的。而此前的观认为经济前景风险大致平衡，保持关注和评估即可。

　　评：是的，不加息！而且表述措辞已经认怂了，暗示了全球经济放缓和通胀预期下行很可能会改变目标利率区间。

鲍威尔发布会要

　　①联储正在评估缩表的计划，将在随后数次FOMC会议上完成，不希望缩表计划造成市场动荡。(实际就是动荡了，别骗自己)

　　②一定程度上，未来加息的可能性下降，通胀是一个重要考量因素。(通胀预期下行的晦涩表述)

　　③制定货币政策永远不会考虑zz因素！(演，接着演)

　　④关税不足以影响到美国GDP，若磋商持续时间更久可能出现不确定性。(蜜汁自)

　　⑤货币政策取决于数据，联储将采取观望态度。(每次必说)

　　⑥美国宏观经济环境强劲，但又提到海外经济体增长放缓，尤其是中国和欧洲，认为当前存在相互矛盾的号。(没关系，你们也快了)

　　⑦对英国硬脱欧表示了担心。(没毛病)

攻略“缩表计划”

　　大概浏览完会议声明和讲话要，就要进入重头戏了——调整“缩表计划”。

　　“缩表”的概念稍适科普一下，“表”的全称是资产负债表，08年以来老美玩了三轮QE，买了茫茫多的债券(MBS和国债)，需要宽松刺激的时候印了太多钱，随着经济复苏需要慢慢收回来，保证稳健的发展。相比于加息来讲，缩表的紧缩效果对市场冲更大。

　　目前的“缩表计划”是2017年展开的，每月初始缩减60亿美元国债和40亿美元MBS，缩表规模每三个月增加一次，最终达到每月缩减300亿美元国债和200亿美元MBS。

　　面对巨额的资产负债表，需要以每月一定量的速度慢慢削减，直到达到一个美联储认为健康的水平，对于未来的“缩表计划”调整，会有一个填空题：每月缩减_____亿美元规模资产负债表，最终达到_____亿美元规模视为健康水平。换句话说，需要关心的两个要素：缩表速度和目标规模。

　　这次有别于往常，美联储直接发了一份“关于货币政策实施和资产负债表正常化的声明”！虽然嘴上说着缩表影响不大，但其挽救市场之心日月可鉴！

　　贴图代表着，就不逐字逐句翻译了，请尝试阅读以下内容。

　　经过激烈的讨论并总结历史翻车的教训，FOMC觉得货币政策是个很长很长的工作，应该提供额外息。FOMC正在修正早先的指引——调整“缩表计划”细节的条件。所有参会者都觉得下面两段观很赞：

　　①FOMC准备持续实施一种船新的货币政策，这是一种具有充足储备金供应的方法，通过调整政策利率，就可以保证美联储对基准利率和其他短期利率的控制，而且不需要主动管理储备金供应。

　　②FOMC把“目标利率区间的变动”视为表达货币政策态度的优先选择。受当前局面所迫，已经准备好了对“缩表计划”动刀，如果未来经济形势需要更宽松的货币政策，单靠降息搞不定的话，美联储全套装备准备就绪，其中就包括了调整资产负债表的规模和构成。

　　评：第一段内容是货币政策可能会有新的手段，目前政策利率以利率走廊的形式来调控市场利率，上限为超额储备金利率IOER，下限为隔夜逆回购利率ON RRP，走廊宽度25个基，也就是当前2.25%-2.50%的展现方式。

　　第二段内容相当重要，不仅实锤了“缩表计划”的调整已经上路，还明确了调整“缩表计划”的先决条件，未来如果形势不好会采用降息手段刺激，如果还不行，那就扔出调整“缩表计划”！

Conclusion

　　快，鸽子！咕咕咕...

　　- END-