科大讯飞估值模型

格隆汇

一、先说一下我们对 【科大讯飞(002230)、股吧】 的法

科大讯飞 属于掌握核心底层技术的公司，技术驱动，对接市场需求，通过过往多年的摸索，当然这个过程中存在一些资源的错配，试错成本不可避免，摸索出了一些能够大规模复制的商业解决方案，比如教育、政法、智能硬件、开发者平台、智能医疗、移动互联网产品等。

对于 科大讯飞 的商业模式，可以用1 1 X来解释。1个底层技术，1个通用的商业方案，对接X个行业应用需求。

科大讯飞 在技术上的领先优势无可置疑，语音合成与语义理解都需要长期的大规模的测试与积累。这本身就需要很长的时间去训练，虽然出现了百度语音，腾讯与阿里也在开发语音技术，但时间成本很大，眼下各行业智能语音应用需求已经爆发。

科大讯飞 在语音领域已经建立起来广阔的护城河，形成了非常显著的领先优势，反应在大规模，大范围的各行业应用上，反过来又积累起来显著的品牌效应。

科大讯飞 的生意，具有显著的规模效应，一个技术的成熟，能够在各行业应用，大幅度提高了人与人、人与物的沟通效率，智能化趋势大势所趋。这个生意非常好。

好的生意，当然要有好的管理层。从管理层的战略性投入的力度，有魄力，对语音改变世界的初心坚定不移，意志力强，眼光长远，在战略指定与执行上，非常优秀，尤其是管理层对人才的重视程度显著。同时管理层是企业的创始人股东，长期保持稳定。这一非常重要。

由于暂时没有接触太多，无法在企业化上给出评价。

二、关于模型的几说明

模型本身，是一种对业务条线带来的财务结果的推演与测试。这种结果本身就与模型制作人对公司的商业理解高度相关。每一条线业务发展的节奏预期不同的人都有不同的法，差异会非常大，这就导致模型结果的不确定性较强。

本模型在于让投资者理解估值逻辑的详细过程，当然各位用户可以自己去设置参数，调整估值模型。对于投资结果，参考意义不大。

如段永平先生所说，不用太在意时机，成长性良好的公司，10年后今天，都是非常便宜的。