转债申购‖海亮转债：把规模效应做到极致的铜加工巨头

来这周才是转债的密集发行周。周一，顺丰转债、常汽转债、福特转债3支齐发。周四（11月21日）又将迎来一支新的转债：海亮转债。

发行条款

1.债券评级：AA，无担保，浙江民营企业（评级尚可）

2.发行规模：31.5亿（规模较大）

3.票面利率：0.3%，0.6%，1.0%，1.5%，1.8%，10%（含2%），共15.2%（利率较低）

4.股价下调：30~15~90%（比较宽松）

5.强制赎回：30~15~130%（中规中矩）

6.有条件回售：2~30~70%（中规中矩）

7.有无网下：有

8.当前转股价值：约103.15

9.网上申购代码：072203

（截图于集思录）

正股质地

海亮转债对应的正股为【海亮股份(002203)、股吧】，2008年深交所上市，主要从事铜管、铜棒等铜制品的研发、生产和销售，其中，铜管占总营收70%以上。公司是全球最大、国际最具竞争力的铜加工企业之一，是中国最大的铜管、铜管接件出口企业之一，是铜加工行业精细化管理标杆企业。

公司的实际控制人是冯海良，同时也是公司的创始人，持有公司49.51%的股份。公司的名字应该来自于创始人名字的谐音。敢用自己名字命名企业的，应该都相当珍爱自己的公司，比如运动员李宁，为了挽救公司，频繁复出。

了公司的诸多材料，刷子最强烈的一个印象是：这是一家把规模效应做到极致的企业。一般而言，如果一家企业想挣更多利润，只有两条路可走，一是扩大再生产，二是提高利润率。海亮股份无疑选择的是第一条道路。国内，通过新建和改造生产线扩张产能；国外，通过全球范围的并购进行产能扩张。由于公司在全球范围布局生产基地，可以从全球市场调控资源，很好地降低了生产成本，提高了自身议价能力，最大程度发挥出规模经济的效应。

公司经营相当稳健，伴随海内外的不断扩张，营收和利润一直都保持着较快的增长。不过，值得注意的是，公司的负债率和质押率都不低。

申购分析

建议申购。除公司基本面尚可外，转债的条款方面也有一些。

第一，转股价值比较高。截至今天收盘，转股价值是103.15，在100以上，这在近期发行的转债中不多见。按照目前的转股价值，上市断无破发可能。

第二，下修条款比较宽松，“30个交易日中有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的90%”，正如前所说，公司当前负债率比较高，可见公司还是相当有动力早日解决转债的。

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