莱茵生物(002166)美国联邦层面CANNABIS合法化...

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事件12 月2 日，拜登正式签署《医用大麻和大麻二酚研究扩展法案》，成为美国历史上第一项独立的联邦cannabis 改革法案，旨在减少研究人员对其研究的阻碍，并希望为患者提供更多的治疗选择。

      具体内容包括1）鼓励FDA 开发cannabis 衍生药物，比如允许经过认证的从业者、研究机构等为研究目的自行种植cannabis。2）美国缉毒局（DEA）被授权批准cannabis 衍生药品（获FDA 批准）制造商的申请，制造商也将被允许进口cannabis 材料，以促进对该植物治疗潜力的研究。3）要求卫生与公众服务部（HHS）研究cannabis 的健康益处和风险，以及限制研究合法州种植的cannabis 的相关政策并提供克服这些阻碍的建议等。

      莱茵生物于美国建立全球最大工业大麻提取工厂，享受行业快速增长红利公司于2019 年正式布局工业大麻，累计投资8000 万美元在美建设“工业大麻提取工厂”，于2022 年6 月底正式量产，为目前全球最大工业大麻提取工厂，被印第安纳州政府列为示范项目，预计年处理原料5000 吨，项目毛利率可达50%；同时孙公司HempRise,LLC已与一家全球工业大麻主流企业签订《受托加工意向协议》，预计后续还有更多订单意向。政策方面，4 月1 日美国众议院第二次通过联邦cannabis 合法化法案（MORE Act）；同时参议院联邦合法化法案《大麻管理与机会法案》（CAOA）于7 月底正式提交，美国总统拜登亦于10 月6 日发布声明表示将对联邦层面cannabis 合法化事项进行行政审查，联邦层面cannabis 合法化或将加速推进，市场有望快速扩容。我们认为，未来公司有望复用其在植物提取领域打造的渠道、客户、品牌优势，快速打开CBD 国际市场，享受行业快速增长红利。

      替糖行业隐形冠军，持续夯实天然甜味剂业务核心竞争力公司天然甜味剂产品已与可口可乐、百事等众多国际知名客户建立合作关系，2018 年与美国最大香精香料公司芬美意签订独家分销合同，战略绑定大客户，我们预计后续续签可能性较大；国内市场亦依托上海亚太营销中心及桂林销售部，与众多知名食饮品牌达成合作，签订子承生物（原太子奶团队）1 亿元订单，共同推出减糖、无糖产品，市场开拓成效显现。22Q1-Q3 公司天然甜味剂实现收入6.16 亿元，同比增长47%。同时公司定增落地，预计新增甜叶菊提取物年产量4000 吨，产能加速扩张，并且持续提升内生增长动力，拟新增合成生物工艺技术路线，持续夯实天然甜味剂业务核心竞争力。

      盈利预测及投资建议我们认为，公司受益于“减糖”大趋势，天然甜味剂业务进入高速增长期；同时美国工业大麻相关政策持续向好，CBD 提取物需求有望加速释放，预计公司22-24 年营收为17.45/25.74/36.38 亿元，同比增长65.69%/47.52%/41.34%，归母净利润为2.56/3.91/5.94 亿元，同比增长115.93%/53.03%/51.72%，维持“买入”评级。

      风险提示宏观经济风险，技术风险，汇率波动风险，疫情风险；政策风险；工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻与毒品严格区分，坚决反对娱乐大麻等合法化；我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加；相关业务或有政策变动/法律/经营管理/自然/研发操作风险。

来源[天风证券股份有限公司 吴立/杨松/蒋梦晗]   日期2022-12-04