东吴证券业绩表现靓眼，荣盛发展销售稳健增长

  乐居财经讯 李礼4月8日，东吴证券发布荣盛发展 2019 年报评。

  事件

  荣盛发展发布 2019 年年报2019 年公司实现营业收入 709.12 亿元，同比增长 25.80%；营业利润 132.97 亿元，同比增长 20.13%；归母净利润91.20 亿元，同比增长 20.57%；ROE(加权平均）为 21.88%，EPS 为 2.10元。

  评

  结转项目量价齐升，业绩增长靓眼。2019 年公司营业收入、归母净利润分别增长 25.80%、20.57%。公司业绩增长靓眼，主要源于地产业务经营规模持续扩大，结算节奏提速，2019 年公司结转面积 660.07 万平方米，同比增长 10.89%；结算收入 620.38 亿元，同比增长 24.17%。2020年公司计划竣工面积 887.30 万平米，同比增长 40%。截至 2019 年末，公司预收账款 890.15 亿元，同比增长 2.26%，是当期营收规模的 1.3 倍，未来公司业绩确定性较强。

  销售稳健增长，拿地成本低位，土储规模充沛。2019 年，公司实现销售面积 1098.07 万平方米，同比增长 11.66%；销售金额 1153.56 亿元，同比增长 13.58%，完成年初签约计划的 103%。2020 年公司计划实现销售金额 1210 亿元，同比增长 5%。拿地方面，2019 年公司在 36 个城市获取 100 多幅土地，新增拿地建面 979.34 万平米，拿地金额 302 亿元，权益拿地金额 266.04 亿元，拿地金额占销售金额的 26%；从拿地成本，公司楼面均价 3084 元/平方米，占同期销售均价的 29%，未来项目毛利率锁定度较好。目前公司土地储备建筑面积 3726.64 万平米，有效保障未来 2-3 年开发需求。2020 年公司计划新获取土储建面 1355.92 万平米，同比增长 38%。

  杠杆水平持续可控，现金流稳健。2019 年公司实现销售回款 860 亿元，完成年度计划的 93.48%，占当年签约额的 74.55%；2019 年公司新增融资额 478.03 亿元，融资余额 659.62 亿元，同比增长 46.60%；良好的销售回款和融资，使得公司的现金流状况极大改善。公司 2019 年经营活动产生的现金流量净额 21.20 亿元，连续第三年为正。从杠杆水平，公司资产负债率 82.45%、净负债率 79.70%，同比分别下降 1.59 个百分、8.16 个百分。2020 年，公司将继续以项目开发贷款融资为主，提高公司债券、美元债、中期票据、托、资产证券化、超短期融资券等新型融资方式规模，优化融资结构，计划继续新增融资 520 亿元。

  投资建议荣盛发展土储丰富，拿地提速，资源重布局京津冀、长三角、珠三角区域，价值迎来重估契机；公司快周转、多品牌、控成本保障销售成绩；“地产+康旅+金融+X”多元化业务的协同效应有望进一步凸显。我们预计 2020-2022 年公司 EPS 分别为 2.57、3.15、3.80 元人民币，对应 PE 分别为 3.21、2.61、2.17 倍，维持“买入”评级。

  风险提示行业销售波动；政策调整导致经营风险；融资环境变动；企业运营风险；棚改货币化不达预期。

章来源:乐居财经