荣盛发展（002146）2019年年报简评

截至今天，荣盛发展（002146）2020年前瞻PE已经降到3.1倍，在A股可以排进前10名。市场的确给的是破产价。

荣盛也算是地产界的热门股（虽然是烟蒂），详细的年报解读就不发了，裹脚布太长，大家也不爱。说说荣盛的分红。

2019年荣盛派息率降低3pct至22.88%，球友一片吐槽。我觉得啊，吐槽的人要么太贪心，要么压根不了解公司目前的处境。在我来，19年适当降低分红率应该理解成正面消息。为啥呢？

1. 司资金紧张。19年现金短债比下降至0.87，现金有息负债比下降0.46。2018年刚刚有所改善的资金形势重回紧张局面（但19Q4较Q3还是有所改善）。荣盛2019年约支出了62亿元的利息，综合融资成本约9.73%，较2018年提高1.76pct，也说明了2019年的资金困境，融资成本高了。

2. 由于资金紧张，19年公司拿地也不多，全年拿地979万平方，总价302亿元。加上2018年拿地也少（761万平方），导致2018-2019两年销售大幅扩大的同时，土地储备增加极少。至2019年末，土储总建面3727万平方，估算可售货值约3300亿左右，最多可供继续开发3年。

3. 2020年，受新冠疫情影响，行业龙头万科带头降低分红，保有现金，以应对意外局面。荣盛应该也有这方面的提前考虑。

4. 最后，如果不降低分红率，荣盛的股息率会高的不像话。即便是降低派息率后，荣盛2020年预期股息率还是高达7%，在A股地产股中应该排第一了，降一股东完全可以接受。降了也还有5%+以上，有啥不满足？

所以，从全局来，荣盛目前面临的最大问题其实还是资金问题。前面说了，公司目前土储已较紧张，面临住宅地产无法持续增长的威胁。另一方面，产业新城和康旅地产都是投资大、回款慢的现金黑洞，需要住宅进行现金流支持。第三，受新冠疫情影响，公司投资的振兴银行等金融业务也可能面临更大的坏账威胁，也需要流动性支持。所以，在当下的困难局面下，少分红，让公司顺利度过2020年的资金难关，才是对公司、对股东负责任的选择。相反，如果继续保持高比例分红，那可真要破产了。目前的股价应该说已经完全反映了坏的预期，这性价比再跌估计也跌不动了。