？？【天风汽车于特团队】银轮股份一季报快评？银轮

🚗【天风汽车于特团队】银轮股份一季报快评

🚗银轮股份发布2023年一季报，1Q23实现营收25.55亿，同增24.35%；实现归母净利润1.27亿，同增80.73%

对此我们的点评如下
🚗 1、1Q23实现营收25.55亿，同增24.35%，环增3.1%；归母净利润1.27亿，同增80.73%，环减16.44%；扣非净利润1.1亿元，同增198.94%，环减9.1%；归母净利润超过此前业绩预告中值，扣非净利润接近此前业绩预告下限。

🚗 2、1Q23销售毛利率20.18%，同增0.94pct，环增0.84pct，盈利能力继续修复；净利率5.48%，同增1.25pct，环减1.47pct，净利率环比下降主要是系1Q23期间费用环比有所增加。

🚗 3、从期间费用率看，财务费用环比增加1.5pct，主要受到22年11月-23年1月期间人民升值影响；管理费用率环比微增0.2pct，主要系春节因素以及子公司股改确认股份支付费用等影响；销售费用环减0.9pct，主要系三包损失金额大幅减少；此外由于研发投入加大，研发费用环增0.4pct。

🚗 4、19-21年公司处于投入期，包括新产能的建设（欧洲、北美）和新产品的研发（新能源），表现为增收不增利；22年随着新能源热管理产品的放量，公司进入利润兑现期，因此22年四个季度净利率持续回升。

🚗 5、23年公司三大业务板块均有望增长商用车和非道路板块受益于国内重卡销量的回升和出口业务的增长；乘用车板块受益于新能源热管理产品的放量；工业及民用板块受益于热泵需求提升。我们预计公司23年营收将继续保持高速增长，且净利率将保持回升趋势。

🚗 6、根据公司23年财务预算目标，2023年公司营业收入确保完成100亿元，力争达到108亿元，其中新能源产品的收入确保达到36亿元，力争达到40亿元，确保全年实现净利润5.4亿元以上，保持稳健的经营性现金流。

🚗 盈利预测
公司19-21年处于投入期，表现为增收不增利；22年起随着新能源热管理产品的放量，公司进入利润兑现期；23年起公司的三大业务板块均有望实现不同程度的增长，利润率也有望随之修复。
我们预计公司23/24年收入104.1/126.9亿，归母净利润5.6/7.8亿，对应19、14xPE。