万丰奥威-002085-汽车业务大幅反弹，飞机业务稳健成长

　公司簡介

  經過近20年的內生發展+外延收購，萬豐奥威形成了金屬材料輕量化應用汽車部件産業和通航飛機製造産業“雙引擎”驅動的發展格局，涵蓋1）鋁合金輪轂，2）鎂合金汽車壓鑄件3）高强度鋼衝壓件及其他金屬鑄件，4）達克羅環保塗覆，5）通用航空飛機，等五大業務部門板塊。公司在其各個細分子行業領域處于行業領先地位。

  投資概要

  成本端壓力减輕，業績從低谷反彈

  萬豐奥威發布業績報告，前三季度累計實現營收117億元人民幣，同比增長37%，主要系本期公司訂單充足，訂單量同比增長，以及主要原材料價格同比上漲，價格聯動結算機制優化所致。實現歸母淨利潤5.9億元，同比增長152%，主要因收入同比增長幅度高于成本上漲幅度，盈利水平得以改善，以及去年低基數效應。反映在盈利能力指標上，前三季度毛利率及淨利率分別爲18.2%及5.1%，分別同比分別提升2.2及2.3個百分點。淨資産收益率由去年同期的低點（4.6%）回升5.6個百分點至10.2%。另外，公司在費用控制上表現好于預期，期間費用率爲10.15%，同比下降2.21個百分點，也是近四年來最低。

  汽車業務大幅反彈

  分業務部門看，公司的汽車金屬部件輕量化業務實現了102.15億元的收入，同比增長39.64%，其中汽車鋁合金車輪業務同比增長44.75%，鎂合金壓鑄件業務同比增長67.44%，盈利水平大幅回升。

  公司借助新能源車行業發展紅利，在持續鞏固海外主機廠鎂合金、鋁合金産品配套供應的同時，卡位新能源車産業鏈中的鋁/鎂合金輕量化賽道，已同主流新能源車企如比亞迪、特斯拉、Rivian、蔚來、小鵬、理想、零跑等開展合作。公司客戶結構持續優化，産品丌斷創新，隨著主流新能源造車新勢力的快速發展，公司配套供應也大幅提升，其中新能源汽車鋁合金輪轂、鎂合金壓鑄産品銷量同比均大幅增長。另外，在汽車輕量化大趨勢下，單車用鎂量逐步提升，公司將持續推進鎂合金業務亞太中心建設，推動公司鎂合金業務發展。

  飛機業務穩健增長，訂單充足

  另一大業務通航飛機製造部門期內實現營業收入14.61億元，同比增長21.27%，經營情况穩健。公司的通航飛機製造業務以飛機創新製造爲核心，涵蓋“研發-授權/技術轉讓-整機製造和銷售-售後服務”經營模式。報告期內，通航飛機製造業務訂單充足，銷售業務持續優化。隨著鑽石品牌飛機市場保有量攀升，公司售後服務業務穩步提升。同時，公司丌斷研發推出高附加值新機型，如DA50、DA62及純電動飛機eDA40。未來隨著通航市場發展，公司的鑽石飛機將在航校培訓等應用市場基礎上丌斷開拓新的應用場景，通過豐富的機型系列進一步匹配和開發國內私人飛行、短途運輸、特種用途等場景。國內的通航市場目前仍處于發展初期，市場空間廣闊。

  投資建議

  根據最新的財務資料，我們調整22-23年EPS預測，爲0.37/0.43元（此前爲0.29/0.43）元，并引入24年預測0.57元，因此也調整公司目標價至8.5元(此前爲6元)，對應2022/2023/2024年23/19.8/15倍P/E，3.1/2.8/2.5倍P/B估值，維持評級“買入”。(現價截至11月15日)

  風險

  新業務推進進度低于預期

  産品價格下跌，市場競爭激烈

  原材料大幅上漲