纸价上涨会带来怎样的投资机会？

2019年9月以来，凭借着“金9银10”的消费旺季支持，上百家的造纸企业下发通知函，掀起一时涨价潮，而就在19年2月时，纸价刚刚经历了从顶的下跌，纸企为何急于提价，涨价潮下，对于我们投资者来说其中拥有什么样的投资机会，我们将从大小周期供需来分析未来纸价走势，寻找纸业相关概念是否具备投资机会。

相关企业——化纸龙头：晨鸣纸业，新闻纸龙头：华泰股份，包装纸龙头：太阳纸业，印刷纸龙头：博汇纸业，生活用纸龙头：中顺洁柔，纸板龙头：【山鹰纸业(600567)、股吧】。1 纸企为何涨价？8月13日，吉林省白山市琦祥纸业有限公司发布涨价函称，将高强瓦楞纸90克、100克、110克、120克等品种在有价格基础上上调100元/吨，成为此轮纸价大范围调涨的第一张涨价函。随后，华南、华北、华中地区的多家造纸厂陆续发布涨价通知，8月下旬，山东晨鸣、【太阳纸业(002078)、股吧】、金光纸业等行业龙头公司也纷纷发出涨价通知。各类纸均涨价，山东晨鸣纸业相关负责人徐中清：双胶纸涨价幅度大概是100元/吨，铜版纸涨价幅度大概是100元/吨，化纸涨价幅度大概是200元/吨。2019年9月16日-17日，国内几大白卡纸巨头-博汇纸业、晨鸣纸业、万国纸业、APP集团发布涨价函，表示受成本增加影响，将在9月底10月初涨价200元/吨。通过息收集，我们来纸厂涨价的理由：

1.传统产业旺季带来的需求提升9月开学季带来的化纸用量，10月国庆节宣传用纸提升，双十一瓦楞纸箱用量增长，称之为纸业的“金九银十”。纸价上涨带动纸浆价格上涨，纸价是纸浆的天花板，当纸价相对较高纸厂的利润较好时，浆价就有上升的空间；相反当纸价处于低位时，纸厂利润被压缩，木浆就很难提价。纸浆价格无论是上升或者下降趋势的时候，当8月开始，价格就出现明显涨幅，属于为“金9银10”提前备货需求涨价。

2.近期汇率影响人民币汇率贬值对纸业是利空，因为纸浆，废纸进口成本增加，今年8月份人民币就突破了7，多家纸企涨价理由中就说明了鉴于近期汇率变化，选择提价来应对。

3.环保限产压力增大

亚太森博：由于环保投入持续增加，为确保给客户提供稳定的高质量产品，我司决定针对旗下双胶纸、静电复印纸产品价格上调100元/吨，(含税)，自2019年9月1日起生效。

【晨鸣纸业(000488)、股吧】：受环保投入加大影响，为确保给客户提供持续稳定的高品质产品，经研究决定，特向广大用户作如下通知并敬请理解：自8月25日起，我公司碧云天、云镜、云豹系列高白双胶及静电复印纸价格上调100元/吨。宝典纸业有限公司发布涨价函：因环保限产而导致的生产成本的上升，给公司的经营造成了很大困难，9月4日起，纱管纸价格上调50元/吨。总的来说，纸企此次涨价主要给出的理由就分为以上三类，旺季订单增加、汇率变化、环保限产成本增加等等，但我们分析之后发现，这些因只是纸企写在涨价函上的因，而这背后还存在其它因。

2 涨价背后的因我们分析认为，18年纸价因为供不应求上涨迅猛，纸企加大产能力度，增加纸浆料进口量，大量订单到港，纸价却在19年因为需求下滑迅速触顶下跌：过快的价格下跌导致纸企库存堆积严重，销货不畅，再加上海外订单量又必须履行合约，货源无处消化，直到大跌后，过低的价格伤及成本，整个行业不得不在龙头企业的带领下，选择在旺季抱团取暖，通过提价来提升利润空间。

纸浆价格19年2月开始下跌21.5%

19年开始进口量明显增加

既然说纸的价格已经跌到企业盈利成本线，我们分析纸企的成本价格到底在多少，从而找到纸企此次提价的真正因。从龙头晨鸣纸业净利润来，19年纸价过低导致其利润同比有所下滑，第一季度实现勉强盈利，二季度开始才拥有利润空间。（19年初纸价已经开始下跌，中季报反应了纸价下跌导致的利润缩减。）太阳纸业利润也出现了下滑，但相对来说包装纸的利润空间还是要大上不少，纸价的下跌并未触及其成本。但从两家龙头企业的表现来，过低的纸价的确在蚕食纸企的利润空间，大的纸企尚能保持盈利，但小的纸厂可能已经处于亏本生产的边缘。大厂的涨价函还稍显隐晦，但小厂的涨价函均指出，如果不提价难以为继。从下面一些稍小的厂家公布的情况来，上调价格百分之3%~5%才能正常开工，再加上一些财务费用，估计各类型纸价涨价后，纸价离成本空间仅有8%不到，而且这个价格还必须在未来一段时间维持稳定，纸企才能正常运作。山东德派克纸业有限公司发布涨价函：近段时间以来公司成本居高不下连续亏损，9月3日起，所有纸各等级的销售价格在基础上统一上调100元/吨。9月2日，浙江上游纸业有限公司发布涨价函：受材料等综合因素的影响，公司成本不断提高，9月3日起，白板纸在现价格基础上上调100元/吨。有未完成订单也在此调价范围内。9月2日，浙江三星纸业股份有限公司发布涨价函：由于受材料价格上涨影响导致成本大幅增长，9月3日起，单面涂布白板纸在价基础上涨100元/吨。有未完成订单也在此次调价范围内。总结一下会发现，本次的纸企选择涨价的核心因素是因为纸价已经触及到成本，并且从港口库存来，货源十分充沛，短期国内纸供应较为充足，不存在因为货源短缺而提价的可能。人民币破七后汇率也难以改变，目前在大环境导致需求下滑的情况下，纸企只能联合起来抵御价格不利因素。这种情况下，纸价难以维持，下游采购商过了旺季的刚性需求后，也不会再买账，所以，我们分析认为接下来纸价的走势将分为三个阶段。

3 纸价后市怎么？纸浆和纸价格成绝对正相关性，我们通过纸浆的价格来分析纸价的走势，纸浆的价格在今年会经历三个阶段：第一个阶段，就是今年的“金9”因为开学季等教材纸张需求，导致了纸价逆势走高，但因为供应量十分充足高度有限，所以9月之后价格将很快回落到整个震荡带下沿。第二个阶段，“银10”开启，国庆宣传活动用纸，叠加双十一提前快递纸提前备货需求，纸浆价格将迅速推高，创出19年下半年新高，同样受到货源充足高度有限。第三个阶段旺季过后，纸浆价格将回归，多头消退后极大可能走出新低，并开启后续的震荡磨底阶段，直到消化完17~18年的库存，等待需求的提升从而再度走强。

所以纸的价格在后期实质上是很难涨起来的，刚刚结束完牛市的纸价也需要得到市场的冷却，对于我们投资者来说，长期的投资机会还没有到来，但短期的投机机会却十分的近，而这个机会极大可能会出现在“银10”的行情，10月初期纸企可能会再度提价，来为后续的纸价回归流出空间。

4 相关企业对于这波10月的短线投机机会，建议关注第一波纸企提价，动能最足的纸业上市公司。包装纸龙头：太阳纸业8月涨价开始，股价上涨24.63%，造纸业指数上涨11%。

卷烟纸龙头：【集友股份(603429)、股吧】上涨50.09%，和太阳纸业都属于造纸行业中，动能最强的几只票之一，9月末到10月初都可以耐心等待回调，回调结束后，建议首先关注这两家造纸公司。