加入中国战车的三条道路

提起高端车，言必称BBA。

所谓BBA，就是奔驰、宝马和奥迪，都是德国顶级汽车品牌。

星空君发现，这三家公司的现状，恰恰是三条“投中”的路线。

第一条路线，奔驰。

作为民用汽车的发明者，如今，辉煌了一百多年的梅赛德斯奔驰集团的第一大股东和第二大股东均为中国企业，分别是吉利和北汽，从资本的角度来说，奔驰算是中国车。

当然了，中国的企业家也颇有神秘东方哲学的味道，言必称“不会影响企业经营”，以投资者的身份和对方友好合作。这样的套路，吉利已经在沃尔沃上用熟了。

第二条路线，宝马。

宝马三分之一的销量在中国，其全球最大的生产工厂在沈阳，宝马累计在华投资超千亿。其中，2022年宝马近40%的投资用在了中国。

第三条路线，奥迪。

奥迪是大众的子品牌，大众已经全面转向中国。2022年，大众全球交付826万辆新车，仅中国就318万辆，接近四成。

除了和一汽、上汽的深度合作外，大众开始加大了在合肥的投资。

这里是新能源车产业链的乐园，大众一方面在此成立了科技研发中心，超9成员工为中国员工，另一方面注资收购了一家动力电池公司，国轩高科。

一、国轩高科跟着大众这三年

在传统汽车品牌中，大众是最务实的一个。尤其是2022年欧洲风云变幻，在天然气价格暴增的情况下，坚定不移的加大向东方大国的投资。

大众ID3在德国卖到36万，在中国12万。电动车在德国生产成本高昂，导致大众位于德国下萨克森州的埃姆登工厂裁员。

很多人以为欧洲缺少天然气的寒冷冬天是字面意思的寒冷，事实上，当大众中国成为大众集团第二总部的时候，吸收大量的中国员工，尤其是专业技术人员，导致本土工厂的裁员，才是寒冬的真正含义。

最新的消息显示，大众将和上汽合作，共同开发（其实就是直接购买）电动车平台。

40年河东，40年河西。

40年前的1983年，第一辆大众桑塔纳从上海汽车厂下线。

大众已经相，新能源车的未来在中国。早在2021年12月，大众（中国投资公司）入主国轩高科，持股26.47%。

数据来源同花顺iFind，制图诗与星空

加入大众大家庭后，国轩高业绩迅速起步，2022年实现营收230.52亿，同比增加123%；归母净利3.12亿，同比增加206%。

2023年一季报显示，公司实现营收71.77亿，同比增加83%；归母净利0.76亿，同比增加135%。

除了继续保持和五菱、吉利的合作外，由于大众的入主，公司开始向海外出口动力电池。

2022年海外业务营收29.8亿，同比增加465%。

据公司年报，海外订单交付量持续提升，预计2023年将为Tata、Vinfast、Rivian供货6GWh、2GWh和3GWh。

除此之外，公司的海外工厂进展顺利，德国工厂顺利达产，美国与东南亚等产能建设稳步推进，2023年预计海外工厂产能达15~20GWh，满足供应欧洲、美国和东南亚市场的需要。

二、资金链并没有明显好转

大众入主国轩高科的时候，公司面临着比较严重的危机，首当其冲的，就是资金链。

动力电池是重资产行业，需要投入巨额的资金。

作为一家民企，国轩高科虽然选择对了赛道，但缺乏雄厚的资本，被沉重的贷款拖得透不过气。

2020年，公司净利润只有1.4亿（扣非净利润亏损），利息支出则高达3.1亿。

数据来源同花顺iFind，制图诗与星空

然而，大众收购后，公司的利息支出并没有明显下降，甚至2022年几乎翻了一番。

数据来源同花顺iFind，制图诗与星空

2022年，公司的各种有息负债，达到了一个新的高度，合计超过250亿。

对于一家营收规模只有230亿的公司来说，这样的借款金额看起来很惊人，但考虑到背靠大众这棵大树，这些就都不是问题了。

同样的资产结构，作为一家没有背景的民企，是风险极大的，但作为大众集团旗下负责核心战略业务的子公司，就没什么太大风险。

三、客户构成的优化

站在大众的视角，入主国轩高科最大的意义，也是为了确保动力电池自主可控。

汽车行业三大件发展了上百年，已经非常成熟。然而新能源车一夜之间把这些核心技术扔掉了，大众心里慌。

通过收购国轩高科，大众可以从根子上解决缺乏动力电池自主权的问题。

国轩高科2023年5月发布公告，称近日收到 Volkswagenwerk AG（大众汽车集团）的采购定点函。

公司将成为大众汽车海外市场定点供应商供应大众汽车磷酸铁锂“Unified Cell（标准电芯）”动力锂电池产品，这是公司继取得大众汽车中国市场三元和磷酸铁锂电芯的正式量产定点之后取得又一重大市场突破。

该款电芯采用与中国市场相同的设计样式和规格，面向大众汽车集团全系列新能源汽车。相关产品的销售价格将以市场公允价值进行定价，产品主要销售和应用对象为海外市场。

数据来源同花顺iFind，制图诗与星空

很显然，未来公司的主要产能都会用来保障大众，这就意味着公司的客户构成将要发生很大的变化。

结合近年来用减值损失情况，可以大体了解公司之前的客户构成相对较差（也和新能源车市场竞争惨烈有关），当给大众供货成为主要任务后，公司的坏账情况也会大大减轻。

可以预见的未来，受益于中国产业链的完善，德国本土的大众电动车将不断降价。