毛利率5%也能盈利？这家拟登陆港交所的动力电池龙头透露着诡异

没有对比，就没有伤害。

在动力电池领域，除了宁德时代和比亚迪之外，其他企业都不挣钱甚至亏钱。3月12日，中创新航赴港披露招股说明书，也进一步印证了这一点。

先做简单介绍。

中创新航，也就是此前的中航锂电，主要从事动力电池和储能系统的设计、研发、生产和销售，根据第三方研究报告显示，中创新航2021年国内装机量排名第三，全球第七。

到今年1月，公司的市场份额进一步提升至全球第六！

2019-2021年，中创新航营业收入分别为17.34亿元、28.25亿元和68.17亿元，复合年增长率高达98.28%。根据介绍，中创新航此次拟公开IPO，计划募集资金可能高达15亿美元，成为今年以来香港最大规模的IPO。

不过，虽然公司营收和市场份额增速很快，但在这份招股说明书中，却透露着多处诡异。

第一，公司毛利率5.5%，却能够实现盈利。

2021年，中创新航销售收入68.17亿元，但毛利只有3.78亿元，毛利率仅有5.5%。可神奇的是，虽然毛利率这么低，但全年却有1.1亿元的净利润。要知道，同为二线电池同行的国轩高科，即便18%的毛利率，也几乎赚不到钱。

不得不说，中创新航的成本控制真心出色。

第二，研发费用2.8亿元，研发人员却高达1400人。

作为一家头部动力电池企业，中航创新自然非常重视研发，2021年研发开支为2.85亿元，研发费用率4.2%。乍一看，这样的一个数字似乎还不错，但是，公司光研发人员就超过了1400人。不知道，在扣除掉研发人员的工资以及其他开支之后，真正能够用在研发项目上的资金究竟有多少？

而且，就绝对金额来说，2.85亿元也远低于亿纬锂能、国轩高科、孚能科技和欣旺达，在所有二三线动力电池企业中排名垫底，更别说宁德时代和比亚迪。

第三，销售额增长迅速，但动力电池销售单价仅为0.65元/wh。

根据招股说明书显示，中创新航动力电池的平均售价是0.65元/wh。什么概念呢？孚能科技的产品单价是0.67元/wh，但即便如此也常年深陷亏损。而且，中创新航以三元电池为主，按道理来说价格应该更贵。

如此一来，结合公司毛利率，让人不得不怀疑，公司销售收入的增长，难道主要靠低价亏本的方式换来，再通过财务调节实现账面盈利？

对于这样一家号称规划产能500GWh的动力电池企业，大家怎么看？