国轩高科大众定增终落地，国轩高科迈向全球电池龙头【开源新能源】

核心观点

大众定增终落地，国轩高科迈向全球电池龙头

12月12日国轩高科发布公告宣布向大众定增落地，本次交易后大众共持有约4.4亿股，持股比例为26.47%，是公司名义上第一大股东，大众中国的表决权为13.17%，创始股东方李缜及其一致行动人持股比例18.17%，表决权比例18.17%，李缜及其一致行动人仍为公司实控人。我们维持此前预期，预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.19/ 8.40/ 10.99亿元,EPS分别为0.31/0.50/ 0.66元，当前股价对应PE为191.9/ 118.6/ 90.6倍，维持“买入”评级。

2025年大众在国内标准电芯的需求量有望超过40GWh

（1）正极材料铁锂和三元兼顾，标准电芯偏好铁锂；（2）标准电芯预计出货时间预计在2024年前后；（3）标准电芯工艺预计是方形、叠片；（4）大众电池需求量大众预计2025年电车占比约20%，2030年电车占比约50%，参照大众在华年销量约400万辆（假设大众在华年销量相对稳定在400万辆），则2025年电车销量有望达80万辆，2030年有望达200万辆。以每辆车65KWh（ID4入门款带电量约57KWh，长续航款带电量超过80KWh，均为三元电池，铁锂相同体积带电量预计较少，假设均车65KWh）计量，2025年预计需要52GWh电池，假设其中80%为标准电芯，对应需要41.6GWh的标准电池。

上游碳酸锂布局降低正极成本，下游与头部自主品牌逐一建立合作

上游方面在其他原材料价格相对稳定的背景下，目前电池上游成本压力最大的原材料是碳酸锂，11月下旬以来碳酸锂价格持续小幅攀升，已经上升至接近23万元/吨，仅碳酸锂的成本已约占电池材料成本的25%-30%。国轩高科是业内除宁德时代，在锂资源端有一定布局的电池企业。公司在宜春的碳酸锂项目，2022年有望做到1万吨/年，1万吨可供公司约出货16GWh电池，碳酸锂出货有望显著降低原材料采购成本（碳酸锂成本低于3-4万元/吨）。下游方面国轩高科与国内的长安、长城、造车新势力中零跑、威马、合众新能源建立广泛合作。潜在客户包括小鹏（送样阶段）、吉利（谈判过程中）、广汽（2022年重点突破）。

风险

提示

上游原材料价格波动、行业竞争加剧

此公众号为开源证券新能源研究团队授权稿件，如需转载，请注明出处。

报告发布日期2021年12月15日（原报告名称《 大众定增终落地，国轩高科迈向全球电池龙头——公司息更新报告》）

国轩高科相关报告往期链接

国轩高科装机增速高于行业整体，看好中长期产品力提升【开源新能源】

国轩高科下半年看电池业务放量，长期看产品力提升【开源新能源】

国轩高科10万吨级碳酸锂项目落地，锁定核心原材料供应【开源新能源】

免

责

声

明

开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，由陕西开源证券经纪有限责任公司变更延续的专业证券公司，已具备证券投资咨询业务资格。

本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。

本报告是基于本公司认为可靠的已公开息，但本公司不保证该等息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。

本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。

开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。

本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

开源证券股份有限公司

地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层

邮编710065

电话029-88365835传真029-88365835