大手笔！大众斥巨资160亿发力新能源车，国轩高科能有几个涨停板？

5月29日，大众汽车对江淮汽车、国轩高科的收购事项均尘埃落定。实际上此前早就有风声泄出，江淮汽车在8个交易日收获6个涨停，市值已经翻倍。国轩高科也在本周五封死涨停，那么本篇专栏就来测算一下，国轩高科未来多少还能有几个涨停呢？

收购事件全梳理

要谈大众入股国轩高科后的估值就得先来简单了解一下此次大众汽车对江汽控股、国轩控股的收购事件。5月29日，安徽省国资委、大众中国投资、江汽控股签署《关于向安徽江淮汽车集团控股有限公司增资之意向书》，大众中国投资将通过增资方式获取上市公司江淮汽车母公司——江汽控股50%的股权。此外，江汽控股将促成大众中国投资向合资公司江淮大众增资，增资后大众中国投资将持有其75%的股权。在产品方面，大众集团有意愿授予合资公司大众集团旗下的主流品牌及一系列新能源产品。合资公司将逐渐扩大规模并力争在2029年间达到年产量350,000-400,000辆。5月28日晚，国轩高科发布定增预案，发行对象为大众中国投资。本次非公开发行拟募集不低于60亿元不高于73亿元资金，用于建设16GWh高比能动力电池项目、年产30,000吨高镍三元正极材料项目。此外，大众中国投资将从珠海国轩及李缜合计受让上市公司0.56亿股人民币普通股股份，占签署日公司总股本的5.0%。本次非公开发行和股份转让完成后，大众中国投资将合计持有国轩高科4.4亿股，占公司总股本的26.47%，为公司第一大股东。大众入股国轩高科后，国轩高科将成为大众汽车集团的认证供应商，有机会向大众汽车在中国市场的纯电动汽车供应电池产品。

大众入股有深意

这两项收购将使大众斥160亿元巨资，为什么要这么大手笔？可以说特斯拉在新能源汽车领域的高歌猛进让大众等传统车企们既感到眼红又感到压力，而中国显然是电动汽车的最主要战场。此次两项重大收购是大众集团在中国推行电动化战略的重要一笔。大众集团力推电动车型，其目标到2028年全球电动汽车销量达到2200万辆，其中一半以上来自于中国，电动汽车未来在大众集团业务布局中占有举足轻重的地位。未来如此庞大的电池需求显然不能全掌握在供应商手里，仅是依靠供应商合作不如自己有家公司生产更有保证，大众集团急需培养自己的电动汽车产业链。

老大宁德时代体量巨大、与多家大厂皆有合作，大众集团控股宁德时代并不现实；老二比亚迪生产的电池主要是供给自己使用，同样不可能接受大众大规模入股；如此算下来最好的选择的确是老三国轩高科了，国轩高科技术水平不差，产能虽比前两名小但是大众投资后可以扩张。2019年，宁德时代、比亚迪、国轩高科动力电池出货量分别为32.5GWh、11.1GWh、3.2GWh。可以出国轩高科虽然在排名第三，但实际上与前两名的差距不小。而且，国轩高科业绩连续三年下滑，2017-2019年国轩高科净利润分别为8.38亿、5.80亿和5125.38万，分别同比下滑-18.71%、-30.75%和-91.17%。如果能抱上大众的大腿，国轩高科业绩有望大幅提升。这次交易可以说是双方一拍即合。

大众集团控股后的江淮大众将会以生产小型新能源车为主，而国轩高科擅长的磷酸铁锂电池具有价格优势，更适合搭载于江淮大众未来推出的小型电动汽车。而且，江淮大众的小型电动汽车能与一汽大众、上汽大众的车型形成良好互补，国轩高科未来可以给三家合资公司同时供货。左手江淮右手国轩高科，大众汽车在中国的电动化布局更加完善，而国轩高科获得大众的投资和支持后，也有望迎来腾飞。

国轩高科还有几个涨停

那么国轩高科此次向大众中国投资定向增发后，下周还能有几个涨停呢？

此次定增投资建设的16GWh动力电池新增产能在2023年投产，目前公司现有磷酸铁锂电池产能 17GWh，三元锂电池产能 5GWh，合计到2023年产能为38GWh。我们预计大众入股后国轩高科会成为二供，带来产能利用率提升至60%，电池价格预计0.6元/Wh，净利率 9.5%，则2023年净利润预计为13亿元，高镍正极材料假设满产满销，单吨净利1.5万元，则正极材料利润4.5亿元，到时公司整体利润可达17.5亿元。假设市盈率（2023E）为35倍，则对应国轩高科市值为612.5亿。此次定增大众中国投资将认购国轩不少于30%股份，当前总股本11.29亿股，定增后总股本增加到14.677亿股，对应每股价格612.5/14.677=41.73元，周五收盘价为29.9元，那么预计还能上涨41.73/29.9-1=39.56%。另一方面周五国轩转债大涨47.75%也可作为参考。结合来我们认为国轩高科还能有二到四个涨停。

当然，以上预测依赖于对参数的估算，无法做到精确，仅供读者参考。

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