华创家电秦一超丨三花智控业务深化拓展，营收持续向好

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事项

公司发布 2021 年一季报，2021Q1司实现营业总收入 34.1 亿元，同比+37.2%；归母净利润 3.6 亿元，同比+70.4%，达成此前业绩预告范围的高位水平；扣非归母净利润 3.2 亿元，同比+20.3%。

评论

疫情冲有限，营收持续向好

2021Q1公司再度展现强劲有力的经营与盈利能力，营收/归母净利润/扣非归母净利润分别同比增长 37.2%/70.4%/20.3%；环比角度，21Q1收入较20Q4（同比+31.9%）下降 3.08%，在基本维持平稳水平的情况下，国际贸易环境波动影响凸显。上述三项指标相较19年同期公司 分别实现增长 22.6%/39.2%/52.9%，我们认为在上年同期疫情压力下，公司业务结构中 To B 端业务占比较大，受疫情冲需求缩减小，凭借既有订单实现平稳过渡，未对企业实质经营造成过大冲。本报告期公司凭借新能源汽车领域业务拓展，有效提振营收水平。预期未来公司将通过战略结构调整进一步提升优质业务占比，达到更有效率的经营水平。

经营恢复摊薄成本，材料压力上行

费用方面，21Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为

4.36%/5.48%/4.92%/-0.26%，同比分别-0.26/-0.66/+0.25/

+1.33pct，部分费用率小幅下降，同时毛利率同比上涨 

0.25pct 至 12.3%，主要系上年同期疫情导致全国范围内停工停产，公司营收基数小幅收缩，本报告期企业恢复良性经营后规模效应得以体现。综合影响下，公司一季度归母净利率同比上涨 2.05pct，环比下降 0.05pct。

本源业务技术精化，新兴赛道助力成长

公司在落地能效升级政策要求背景下，通过深化拓展冷媒切换等相关业务领域，以产品技术为核心竞争力推行管理层全球化战略布局。我们认为在此框架下，公司继续整合亚威科经营管理，加大智能工厂建设，将为企业未来生产运营效率提升和满足市场庞大消费需求打下坚实基础。另一方面，公司如若继续抓住新能源汽车风口赛道，维护良好供应 链关系，着力成本管控，将持续实现业务营收高速增长。

投资建议

我们维持公司 21/22/23 年 EPS 预测分别为 0.55/0.66/0.79 元，对应 PE 分别为 39/32/27 倍。参考可比公司估值，维持目标价 25.5 元，对应 21 年 46 倍 PE。公司技术优势明显，供应链关系稳固，赛道布局具有前瞻性，维持 “强推”评级。

风险提示

空调景气度大幅下行；新能源汽车补贴下滑；材料价格大幅波动。

盈利预测

具体内容详见华创证券研究所4月23日发布的报告《【三花智控(002050)、股吧】（002050）2021年一季报评业务深化拓展，营收持续向好》

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