深度*行业*轻工行业周报逆周期调节加码 关注地产产业链和部分造纸

行业机构中银国际证券股份有限公司 研究员杨志威/刘凯娜 日期2020-03-02

国内疫情明显缓解，逆周期调节和宽松力度加大下，关注地产产业链的家居龙头、格局改善的造纸子行业。本周重推荐【志邦家居(603801)、股吧】、欧派家居、顾家家居、帝欧家居、盈趣科技、太阳纸业。

家居疫情限制了线下消费，品牌企业纷纷将促销活动转向线上，我们观察了部分直播卖货情况，价格并不比去年315 和双十一更低，但仍有待观察今年315 活动情况。随着疫情逐步得以控制，可选消费也将逐步恢复，家居需求本身有一定刚性，叠加竣工回升趋势的传导，Q2 后的需求恢复确定性较强。逆周期调节下，一城一策的各地调控力度有所放松，仍然好20 年家居行业业绩和估值双的投资机会。推荐橱柜头部企业欧派家居、志邦家居，关注金牌厨柜，同时推荐赛道优良、团队优秀的软体家居龙头顾家家居，与头部地产商紧密合作的【帝欧家居(002798)、股吧】，关注惠达卫浴、江山欧派。

造纸短期箱板瓦楞纸的价格跟随废纸价格上涨，龙头纸企开工率较高，叠加美废和废纸浆关税取消，吨毛利有一定恢复。化纸和白卡纸随着开工恢复，价格有望走强。推荐行业格局较好、材料布局领先的太阳纸业，关注行业格局有望明显改善的博汇纸业。

新型烟草菲莫国际19 年报显示其RRP 业务（主要为IQOS）实现收入55.87 亿美元（同比+36.4%），其中Q4 收入15.34 亿美元（同比+35.7%），显示加热不燃烧龙头产品IQOS 在新产品3DUO 以及美国等新市场开拓下，重新回归高增长。推荐IQOS 的烟具配件供应商盈趣科技。

板块行情本周SW 轻工指数下跌5.66%，沪深300 指数下跌5.05%，板块表现弱于大市，在28 个板块排名中排第17 位。个股表现方面，SW轻工板块涨跌幅排名前5 位的轻工个股分别为【银鸽投资(600069)、股吧】（14.22%）、紫江企业（8.72%）、高乐股份（8.28%）、凯恩股份（8.03%）、实丰化（8.03%）。

司动态1.帝欧家居公司公布业绩快报，19 年实现营收55.70 亿元，同比上升29.29%，归母净利润5.67 亿元，同比上升48.97%。2. 尚品宅配

司公布业绩快报，19 年实现营收72.64 亿元，同比上升9.32%，归母净利润5.27 亿元，同比上升10.59%。3. 合兴包装公司公布业绩快报，19年实现营收110.96 亿元，同比下降8.79%，归母净利润2.69 亿元，同比上升15.62%。4. 【中顺洁柔(002511)、股吧】公司公布业绩快报，19 年实现营收66.34 亿元，同比上升16.84%，归母净利润6.07 亿元，同比上升49.12%。

行业新闻 1. 2 月22 日，尚品宅配携手家居界第一大超级IP“设计师阿爽”，在各大直播平台开启超级直播团购活动，5 小时的直播狂欢，观人数770 万人次，成交订单数1.39 万笔，预估为尚品宅配提前锁定了超过4 亿元的销售额。（中华整木网）2. 2 月24 日，苏宁易购召开线上发布会，宣布将从27 日开始，联合各类家装品牌，全场景推出24 期分期购物免息的活动。此后，包括【喜临门(603008)、股吧】、雅兰床垫、全友、顾家家居、鹰牌陶瓷、多乐士、三棵树、万家乐、万和、箭牌、四季沐歌等在内的众多头部知名家装品牌，宣布将推出“购买家装享24期分期免息”活动。（证券之星）3.截至2 月24 日针叶木浆市场价格4,500 元/吨，阔叶木浆3,750元/吨，木浆现货市场整体呈偏弱整理态势，新冠疫情冲短期国内经济，下游复工推迟，需求端恢复仍有待观察。（生意社）? 风险提示疫情持续时间超预期；地产竣工不达预期；房地产调控进一步收紧；造纸新产能释放较多；宏观经济进一步下行；中美贸易摩擦反复；新型烟草政策低于预期。