分类监管优化资源分配，自律管理萌生发展动力

摘要：刚刚过去的7月间，监管层陆续出台相关行业管理件，标志监管主体对金融行业的管控呈现出进一步合理化态势。7月末，证监会公布2018年证券公司分类评级结果，全行业113家公司中共有98家参与此次评级，其中【方正证券(601901)、股吧】与西南证券升级最快，华信证券跌至D级序列，也是自证券公司实施分类监管的9年以来证监会给出的证券公司最低评级。证监会同时强调，此次分类是监管部门基于审慎监管的考虑，而非对证券公司资信状况及等级的评价，并且在未来将进一步突显其在监管资源分配等方面的引导作用。8月2日，为进一步规范风险管理公司场外衍生品业务，中期协发布通知加强风险管理公司场外衍生品业务自律管理抬高场外衍生品业务门槛。新规出台后风险管理公司场外衍生品业务资质将直接与期货公司分类评级和资本金挂钩，引导该项业务稳定、健康发展。近日，监管层对部分信托公司以电话形式进行窗口指导，要求相关机构在符合资管新规和执行细则的条件下，加快项目投放，预示“严监管”出现松动迹象。

一、【数据港(603881)、股吧】

（一）证券市场

数据来源：Wind

数据分析：7月除上证综指小幅增长外，深证成指、中小板指数及创业板指数较上月略有下降，但相比于6月的大幅下跌，本月各市场指数下降幅度较小。一级市场方面，IPO家数持续减少，且受工业富联、【宁德时代(300750)、股吧】等项目的影响，IPO募集资金环比大幅下降；二级市场方面，股票交易成交量较6月上涨23.02%，成交额较6月上涨10.45%，均出现显著增长；沪深两融余额规模停止持续萎缩，本月小幅上涨3.01%。

（二）期货市场

数据来源：中国期货业协会

数据来源：7月全国期货市场交易较6月小幅下滑，期货合约成交量和成交额成环比下降趋势，金融期货方面，受股指期货合约成交活跃影响，成交量和成交额同比环比均出现上升。

（三）信托市场

数据来源：用益信托网

数据分析：7月份信托产品发行1041个，发行规模1572.37亿元，环比下降25.63%，与2017年相比下降幅度增大到38.14%，受上半年监管空前收紧影响，信托产品发行规模继续呈现缩减态势；并且信托产品平均收益同比巨涨142BP，非标融资规模缩减迅猛，对于实体企业而言融资渠道收窄、融资成本上升，资金链断裂危机严峻。基于此，为稳定国内经济、缓释去杠杆带来的冲，7月底宏观经济政策及监管政策出现了“放松”迹象。

从本月信托产品的资金运用方式，权益投资和贷款仍然是最主要方式，占比约80%；从信托产品的具体投向，投向房地产、金融和工商企业的信托发行规模占比分列前三，另一传统领域基础产业的信托产品发行量仅占9.35%。房地产信托“一枝独秀”态势延续。

二、热热评

（一）中国证监会公布2018年证券公司分类结果

7月27日，证监会公布2018年证券公司分类评级结果，全行业131家公司中，有33家公司按规定与其母公司合并评价，因此共有98家证券公司参与本次评级。根据《证券公司分类监管规定》，证券公司分为A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E等5大类11个级别。A、B、C三大类中各级别公司均为正常经营公司，其类别、级别的划分仅反映公司在行业内风险管理能力及合规管理水平的相对水平。D类、E类公司分别为潜在风险可能超过公司可承受范围及被依法采取风险处置措施的公司。

根据7月27日公布的评级结果，本次A类证券公司合计40家，较去年增加1家，其中有12家证券公司被评为AA级，较去年增加1家；B类证券公司合计49家，较去年增加1家，其中BBB级证券公司29家，BB级证券公司15家，B级证券公司5家；C类证券公司合计8家，D类证券公司有1家。

今年分类评级上升最快的是方正证券，连升6级，由去年的C类C级升至A类A级；其次是西南证券由C类上调至B类BBB级，连升5个级别；评级下降幅度最大的是中证券，连降6级，从A类A级下降至C类。今年新增3家证券公司，分别是东亚前海、汇丰前海和中天国富，评级分别为B类B级、B级和BBB级。

华信证券由B类BB级降至D类，连降5级，是本次98家证券公司中唯一一家评级为D的证券公司，也是自证券公司实施分类监管的9年以来证监会给出的证券公司最低评级。

证监会强调，证券公司分类结果不是对证券公司资信状况及等级的评价，而是证券监管部门根据审慎监管的需要，以证券公司风险管理能力为基础，结合公司市场竞争力和合规管理水平，对证券公司进行的综合性评价，主要体现的是证券公司合规管理和风险控制的整体状况。根据证监会2017年修订的《证券公司分类监管规定》，分类结果将主要应用于如下方面：

1、中国证监会按照分类监管则，对不同类别证券公司规定不同的风险控制指标标准和风险资本准备计算比例，并在监管资源分配、现场检和非现场检频率等方面区别对待；

2、证券公司分类结果将作为证券公司申请增加业务种类、新设营业网、发行上市等事项的审慎性条件；

3、证券公司分类结果将作为确定新业务、新产品试范围和推广顺序的依据；

4、中国证券投资者保护基金公司根据证券公司分类结果，确定不同级别的证券公司缴纳证券投资者保护基金的具体比例；

5、证券公司分类结果主要供中国证监会及其派出机构使用，证券公司不得将分类结果用于广告、宣传、营销等商业目的。

（二）中期协发布通知加强风险管理公司场外衍生品业务自律管理

期货风险管理子公司业务近年来发展迅猛，为进一步规范风险管理公司场外衍生品业务，引导业务健康发展，根据《证券期货投资者适当性管理办法》、《期货经营机构投资者适当性实施指引（试行）》、《期货公司设立子公司开展以风险管理服务为主的业务试工作指引（修订）》，中期协8月2日就加强风险管理公司场外衍生品业务自律管理有关问题发布通知。

通知内容主要涉及以下方面：

1、严禁风险管理公司与客户开展单纯以高杠杆投机为目的、不存在真实风险管理需求的场外衍生品业务。

2、对风险管理公司开展场外衍生品业务资质作出规定，提高业务门槛：

风险管理公司备案开展场外衍生品业务的，期货公司分类监管评级持续不低于B类BB级；风险管理公司实缴资本不低于人民币5000万元；风险管理公司具备相应资质的人员、系统，运行有效的内部控制机制；风险管理公司场外衍生品部门应当至少包括合规法务、交易、风控、结算等岗位，不同岗位人员不得互相兼职。

风险管理公司开展个股场外衍生品业务的，期货公司分类监管评级持续不低于A类A级；风险管理公司实缴资本不低于人民币2亿元；风险管理公司开展场外衍生品业务时间达到3年以上(以公司向协会报送的月度报告数据为准)且具有自主对冲交易能力；场外衍生品业务负责人具有场外衍生品业务3年以上从业经历。

3、对风险管理公司开展个股场外衍生品业务规模等事项进行了规范：

风险管理公司开展个股场外衍生品业务应通过具有场外衍生品业务资质的机构或经报备的专用证券账户进行风险对冲交易。风险管理公司开展个股场外衍生品业务规模不得超过净资产的20%(场外完全抵销的衍生品合约规模不纳入计算口径)。开展个股场外衍生品挂钩单一股票的全部合约名义本金(场外完全抵销的衍生品合约不纳入计算口径)占其总市值不超过5%。

风险管理子公司是期货创新业务的重要发展方向，其业务规模和利润贡献不断快速提高，但高速发展的场外衍生品业务规模往往伴随着风险累计和投机交易上升，本次中期协发布的自律通知对风险管理公司开展场外衍生品业务资质作出规定，将风险管理公司场外衍生品业务资质与资本金和期货公司分类监管评级挂钩，提高了业务门槛，特别是提高了对个股场外衍生品业务条件，以规范预防风险管理子公司潜在业务风险，旨在引导期货风险管理公司业务在业务创新发展的同时兼顾风险。

（三）窗口指导信托加快项目投放，“严监管”出现松动迹象

近日有消息称，监管部门对部分信托公司以电话形式进行窗口指导，要求相关机构在符合资管新规和执行细则的条件下，加快项目投放。据悉，此次收到监管窗口指导的信托公司在10家以上，并且普遍是信托资产规模庞大、通道业务规模相对较大的公司，包括数家综合实力排名靠前的信托公司和数家银行系信托公司等。此次窗口指导或意味着监管层面的态度已出现些许变化，不强行去杠杆，不强调继续压缩规模，事务类信托规模可以在未来一段时间内保持，甚至增加。

事实上，7月中下旬以来，“严监管”已出现部分松动迹象：央行货币政策更强调预调微调、保持流动性合理充裕；7月底发布的“资管新规”补充通知，明确公募基金可以适当投非标（业内普遍认为这是为了防范社会融资进一步塌陷的最核心举措），明确过渡期内金融机构可以发行老产品投资新资产（即只要总的非标资产规模不增加且新增非标期限不超过2020年底，就可以在老资产池中新增非标投资），从监管指标上扫清非标回表的障碍，并进一步扩大摊余成本估值法的应用范围，将资管新规冲降至最小。