华兰生物的流感疫苗业务即将爆发

昨天网上传出青岛有人新冠肺炎的时候，我心里咯噔一下，好久不见本土案例了，有不，觉得可能是造谣，没想到很快就多家官媒确认了。今天人民日报发布章称，截止10月12日12时，9人核酸检测呈阳性，大家还是要提高警惕啊。

今天早上麻溜地买了200个口罩和1000g洗手液，今晚就和大家聊一家医药股吧，本来医药股估值都挺高的，但是疫情刺激下，有可能迎来上涨。

我们今天谈华兰生物，这是一家从事血制品、疫苗、基因工程产品研发、生产和销售的国家高新技术企业。分析这家公司的投资价值需要分析三个业务。

1）血制品 。公司的基本盘，公司是我国行业内血浆综合利用率最高 、 品种最多、规格最全的企业之一 。

2）疫苗。公司的现在利润增长，根据公司 2019 年中报，目前公司已上市 6 种疫苗产品，并成为我国最大的流感疫苗生产基地。同时，公司积极开拓国际疫苗市场，是我国首家、全球第五家通过流感疫苗 WHO 预认证的企业。

3）单抗。未来利润的培育，公司已取得7 种产品的临床试验批件，正在按计划开展临床试验，并有多种后续产品正在进行临床试验申请。

我们挨着分析，先基本盘的血制品。我国血制品行业是一个相对封闭的行业在 行业政策 、 规模经济效应 、外延并购等多方面因素的驱动下，我国血制品企业强者愈强，行业呈现 集中化发展。

1）行业进入壁垒高 。2001 年起，我国实行血制品生产企业总量控制，不再批准新的生产企业，国家定血 制品生产单位共计 33 家，行业进入壁垒极高。

2）血浆资源向龙头企业集中。《单采血浆站管理办法》对新设浆站申请企业的注册血制品种类及数量作出了明确要求，目前具有新设浆站申请资格的企业仅有 12 家。不具备新设浆站申请资格的企业将逐渐成为行业龙头企业的并购对象。

3）企业综合实力要求提高。国家要求 所有血制品生产企业必须通过 GMP 认证，使生产技术及资金实力无法达到要求的小型企业退出行业。

4）规模经济效益促使外延并购。血制品行业的规模效应促使生产企业努力扩大自身生产规模，提高生产经济性。

从市场竞争格局来，2013年以来，我国国产白蛋白市场集中度提升明显7家上市公司（天坛、华兰、泰邦、莱士、卫光、双林、博雅）的市场份额从 2 013 年的 5 4.70 提升至 2 019年的 7 5.20 %%；这也使得龙头企业能够取得明显高于行业平均水平的业绩增速。

我们可以得出第一个结论血制品是一个高确定性，中速增长的现金流来源。

那么疫苗呢？从财务报表，自2016 年以来公司疫苗板块的占比不断上升，营收占比由2015 年的7.6%提升至2019 年的28.2%，毛利占比由2015年的3.8%提升至2019 年的36.9%。主要因是三价流感裂解疫苗的放量及四价流感裂解疫苗的上市，叠加2017 年开始的血制品行业两票制使得血制品行业经历了两年左右的去库存，使得公司的业务结构近几年发生了较大的变化。随着四价流感疫苗的进一步放量，疫苗板块的收入和利润占比仍将继续提升。

流感是由流感病毒（甲型和乙型流感病毒）感染引起的急性呼吸道传染病，主要通过其近距离呼吸道飞沫传播，也可以通过口腔、鼻腔、眼睛等黏膜直接或间接接触传播，在人群聚集的场所发生聚集性疫情。

每年接种流感疫苗是预防流感最有效的手段，可以显著降低接种者罹患流感和发生严重并发症的风险。流感病毒易发生变异，疫苗接种的免疫力会随时间推移逐渐减弱，因此流感疫苗需要每年接种。流感疫苗安全有效，是预防流感的最佳手段。除个别地区外，流感疫苗在我国大多数地区属于非免疫规划类疫苗，实行自愿、自费接种。

与美国超过45%的流感疫苗接种率相比，我国的流感疫苗接种率仅不到3%，还有巨大的提升空间。在国内流感疫情连年高发、新型肺炎疫情爆发的背景下，民众对流感疫苗的接种意识将进一步加强，国内流感疫苗市场需求有望持续扩容。

2012年WHO 建议在三价流感疫苗的基础上，推荐四价疫苗的生产和接种。目前欧美国家均以四价流感疫苗为主。2019 年全国流感疫苗批签发共3,078 万支，其中三家流感裂解疫苗批签发2,107 万支，其中华兰生物批签发457 万支；四价裂解疫苗批签发971 万支，其中华兰生物批签发836 万支。四价疫苗方面，华兰生物2020 年1-8 月共实现181.24 万支批签发量，占比75.78%，公司四价流感疫苗在未来 2 ~3 年内仍有望保持快速增长。

流感疫苗成为公司现在利润的增长。

最后一单抗，根据 Frost & Sullivan 数据预测， 我国癌症发病率 预计于 2017 年至 2022 年间的复合年增长率为 2.6%，发病人数于 2022 年达到 480万人，而同期美国癌症发病率的复合年增长率仅为 0.8%。我国肿瘤创新药与发达国家仍然较大差距。许多生物药物 尤其是单抗已被证明对癌症的治疗效果显著 ，但海外的肿瘤新药仅有少数在中国供应。

公司与股东新乡市华兰生物技术有限公司共同投资成立基因公司， 战略性进军单抗药物领域。 截至目前，华兰基因已经拥有了丰富的在研产品管线，根据公司 2019 年中报，已经有 7 个单抗品种取得临床试验批件。随着重磅产品的陆续上市，将为集团发展注入新鲜的血液。

以上是华兰生物业务的基本面，从市场估值，TTM PE为61.35倍，市值1130亿，年初股价仅25，现在股价62，我个人认为风险较高，尽管在疫情刺激下有可能出现冲高，但是我不会参与，只能放在股票池等待时机。