房地产行业2022Q3地产持仓点评基金持仓提升 优质央国企...

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三季度房地产持仓环比提升，但仍处于低配状态。三季度房地产板块基金持仓总市值1163 亿元，相较于二季度环比提升3.9%。

      从配置比例看，房地产行业基金配置比例为2.0%，较行业标准配置比例低配0.25 个百分点，已经连续11 个季度低配，但自2021年二季度后，持续向标准配置比例收敛。

      持仓集中度提高，优质央国企更受公募基金青睐。自2021 年二季度以来，地产板块持仓集中度持续提高，截至2022 年三季度末，TOP5、TOP10 持仓占比分别为50%、57%，分别环比提高5个、7 个百分点。公募基金持仓市值TOP10 中有7 家为央国企，从增减持来看，获增持最多的TOP5 房企全部为央国企，分别为招商蛇口、保利发展、华发股份、建发股份、越秀地产。

      陆股通持仓规模下降，风险偏好与内资相异。三季度末，陆港通持仓总市值259 亿元，环比下降8.9%。从重仓个股来看，风格与内资相似，但风险偏好更高。从增减持来看，增持TOP 10 中，保利发展、滨江集团及南京高科的增持力度最大。减持TOP 10 中，万科A、金地集团及新城控股的减持力度最大。

      当前板块估值优势显著。截至10 月28 日，A 股地产板块市盈率9.2x，市净率0.8x，分别处于2014 年以来44.5%分位和0.0%分位，由于行业下行，板块内公司盈利能力减弱，导致市盈率有所提高，但是从市净率来看，已经处于2014 年以来的最低水平，且整体不足一倍，而从历史来看，市净率中位数为1.6 倍，相较当前有一倍空间，板块估值优势显著。

      投资建议当前销售逐步筑底，9 月房地产销售面积1.35 亿平，同比下降16.2%，相比8 月收窄6.2 个百分点，同时，政策向好趋势不变，在政策刺激下，销售有望逐步复苏。在此过程中，我们看好三高房企高业绩、高有息负债增长以及高拿地强度的房企，这些房企有望在后续市场复苏及用修复过程中明显受益。

      推荐A 股保利发展、招商蛇口、建发股份、滨江集团、华发股份、金地集团、万科A；港股中国海外发展、华润置地、龙湖集团、建发国际集团、越秀地产、绿城中国、中国金茂。另外，我们看好有能力参与不良项目处置的代建公司绿城管理控股。

      风险提示房地产行业的风险主要在于销售及结转可能不及预期；物管行业的风险主要在于疫情多次反复、行业内竞争加剧导致外拓受阻及母公司交付可能不及预期。

来源[中建投证券股份有限公司 竺劲]   日期2022-11-01