关于基本面质变的思考

原创 金先生 金先生投资圈 2021-07-06 07:00

在曾氏中线牛股投资体系中，基本面质变的投资逻辑十分重要。

何谓基本面质变？

第一，收购优质资产

曾星智老师在2020年5月13日的文章 《基本面质变——月线牛股产生的方式》中，以招商积余（原名中航善达）为例，记录了发掘的心路历程。

首先在2019年7月，曾老师通过“月线”的长期力量研究，找出来30多只备选股，其中一个是中航善达。在查阅资料时，他发现该公司在2019年4月发布了资产重组消息，购买招商物业100%股权，而3个月过去了，股价仅从9元多上涨到13元多，并未充分体现基本面质变带来的价值重估，于是决定买入，成本价约13.1元。

此后一直持有到大约在2020年5月18日卖出，持有10个月，获利145%。

两年过去了，我们回顾这段历史，再看看招商积余是否因基本面质变而获得净利润的持续增长呢？

在资产重组之前，2016~2018年，连续三年扣非净利润均亏损数亿元。2019年扭亏为盈，达到2.9亿；2020年4.35亿，的确实现了大幅度增长。机构预测2021年将达到7.22亿、2022年9.58亿、2023年11.85亿。

从招商积余这个案例来看，基本面质变的一种形式，是通过注入优质资产，明显改善公司基本面，使得未来净利润持续增长有了较高的确定性。

在实施资产重组的当年，业绩未必马上能兑现，但由于未来可期，能给市场带来想像空间，因此，在资产重组完成之前，即有资金抢跑，在完成之后，如果符合预期或者超预期，还会持续大涨。

这个领域，最著名的案例当属闻泰科技。

闻泰科技原来的主业是手机ODM，但资产质量一般（看历史财报可知）。2018年4月开始启动收购安世半导体的程序，历时一年，终于在2019年6月落定。

我们看市场的股价反应。

2018年4月2日，闻泰科技收盘价为29元，至2019年6月4日收盘价为34.85元，这期间股价最低跌到过17.56元，也就是从底部反转上涨接近翻倍。在经历三个多月的平台整理后，股价一路飚升，至2020年2月26日，最高涨到171.73元，接近10倍涨幅，以并购落定的时间计算，也有4倍多的增长，历时8个多月。

当然，它近两年的业绩增长，也非常亮眼。2018年归属净利润仅6000多万，2019年达到12.54亿，2020年24.15亿，即使与2017年相比，也有7倍多的增幅。

由此，我们可以归纳出“基本面质变”的第一种类型收购优质资产。所收购的资产质量越高，基本面质变的力度越大，资本市场给予的溢价越多。

如果被收购的资产体量较小，资产质量不够出色，也不一定被资本青睐。

比如上海天洋，2019年2月收购在新三板上市的玉兰股份，但整整2019年，股价并无反应。直到2020年5月，才启动一波翻倍大涨。与此相匹配的，是2019年净利润下滑，而2020年业绩大幅增长。

假如用三个字母代表公司三个等级的资产质地，A为优质资产，B为普通资产，C为不良资产。那么重大资产重组对股价的影响，我初步判断应该是以下排序

C+A>B+A>A+A>C+B>B+B>A+B>B+C>C+C

其中，中航善达收购招商物业、闻泰科技收购安世半导体，都属于C+A的类型，因此股价获得数倍涨幅。

而上海天洋在2019年2月的收购，应该相当于B+C的等级。

还有哪些情况，也属于基本面质变呢？

第二、实控人变更

假如某公司属于优良资产，比如在细分领域拥有先进的核心技术 ；或者产品质量优良，在行业内较强的竞争力；或者有宽广的营销渠道等等，但由于实控人近些年脑子进水，导致经营不善，连年亏损，不得已转让股权，而新的实控人，在资本实力、经营水平、社会资源等方面，明显高出几个阶位。那么，我们有理由判断，实控人的变更，将会使公司基本面发生质变。

近两年的经典案例，是舍得酒业。

2020年舍得酒业由于实控人违规，舍得被处以戴帽惩罚，实控人变更为资本更雄厚的郭广昌先生，此后股价跌到不足21元，但仅15个月的时间，股价涨超10倍。

第三、行业进入高景气周期

这种类型，主要出现在强周期行业和新兴产业。近两年的典型代表，一是有色金属里的锂、钴、铝、稀土等龙头公司；二是光伏新能源产业链核心公司；三是新能源车产业链核心公司；四是半导体龙头公司。五是新冠疫情防护、监测、防疫产业链核心公司。六是5G产业链核心公司。我认为，这种类型引发的基本面质变，股价的上涨空间最大、影响面最广。

第四、推出重磅产品畅销

比如扫地机器人的科沃斯和石头科技等。

第五、获得重大技术突破

暂无案例，后面再补充。

总结密切关注基本面可能发生质变的公司，或许能从中发掘出翻倍牛股。