山西证券给予多利科技买入评级

山西证券股份有限公司林帆,张子峰近期对多利科技进行研究并发布了研究报告《受益于特斯拉高速发展的一体化压铸新秀》，本报告对多利科技给出买入评级，当前股价为56.09元。

　　多利科技(001311)　　投资要点　　汽车冲压零部件龙头，转型一体化压铸业务。公司起源于1992年成立的上海多利，2019年更名为滁州多利汽车科技股份有限公司，主要从事汽车冲压零部件及相关模具的开发、生产和销售，迄今已有三十余年的历史经验。公司已与上汽大众、上汽通用、上汽大通、一汽大众等传统知名整车厂和华域车身、汇众汽车等零部件厂商均建立了良好的合作关系，并已成为特斯拉、理想、蔚来、零跑等造车新势力企业的合格供应商。2021年全资子公司盐城多利购置了布勒集团的6100T冷室卧式压铸机，公司开始向一体化压铸业务转型。　　特斯拉的核心供应商，受益于其高速增长。公司与特斯拉在2019年开始合作，为Model3和ModelY开发冲压零部件及模具；2021年特斯拉成为公司的第一大客户（收入占比36.61%），2022年上半年收入占比上升至44.56%，不断提升。同时，公司也在积极开拓其他新能源汽车制造企业客户，2021年新增理想汽车成为第四大客户，2022年上半年理想汽车已经成为第二大客户（收入占比12.34%）。受益于新能源汽车行业的高速发展，特别是特斯拉产销量的快速增长，公司业绩近年实现了较高增长。2021-2022年公司营收同比分别+64.58%和+21.03%，归母净利润同比分别+147.80%和+15.78%，2022年受疫情影响增速较2021年有所下降，但仍高于汽车行业的平均水平。　　2020-2022年，特斯拉销量开始进入快速增长期，其全球年销量分别为49.96万辆、93.62万辆和131.39万辆，同比分别+35.90%、+87.38%和+40.34%。造车新势力中，2023年开始理想汽车销量也进入快速上升通道，月度销量屡创新高，今年1-5月累计销量达10.65万辆，同比+124.77%，远超其他企业。　　重点客户的产销量持续实现大涨，有利于促进公司业绩保持较高的增长。　　一体化压铸业务未来成长空间巨大。一体化压铸具有减轻重量、降低成本、提高设计效率、增加整车安全性等优点，因此未来将会得以大规模应用。以2023年为基点，假设国内乘用车销量以年均1%的速度增长，至2035年国内新能源乘用车渗透率可达约80%。目前一体化压铸在新能源乘用车中的渗透率约为10%，可量产的后底板价值量约为3000元，2023年一体化压铸市场空间约为25.5亿元。我们假设2035年一体化压铸在新能源乘用车中的渗透率为100%，叠加前底板和中底板后，一体化压铸单车价值量可达一万元，那么2035年一体化压铸的市场空间约为2145.4亿元，CAGR为44.7%，未来成长空间巨大。　　盈利预测、估值分析和投资建议我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.32/6.80/8.86亿元，同比增长19.1%/27.9%/30.3%，对应EPS分别为3.76/4.81/6.27元，对应于2023年6月6日收盘价76.10元的PE分别为20.2/15.8/12.1倍。首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。　　风险提示汽车产销量增长低于预期，新业务开拓不及预期，原材料价格大幅波动的影响，行业竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方财富证券周旭辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.76%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.37亿，根据现价换算的预测PE为19.2。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，多利科技（001311）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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