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纪要 | 尚太科技 电话会交流纪要

  • 作者:电广法师
  • 2023-01-06 23:24:14
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基本上每天能拿到很多一手纪要,每天会在雪球上发3篇,一起分享。每天需要了解更多纪要的朋友,可以去关注下有道调研。

1)产能21年公司具备5.8万吨产能,22H1年化产能为10万吨,9月山西三期新增10万吨产能,22年全年有效产能约12万吨,23年预计约18万吨。

2)负极价格20年至22H1公司负极产品销售均价分别为2.58万、2.91万、3.88万元/吨,主要系公司产品结构逐步从低端切向高端,以及今年以来焦类及石墨化代工价格上涨向下游传导所致,根据产业链调研反馈,随着外协石墨化价格持续下降叠加负极集采,预计23年公司产品均价同比下降20%。

3)单吨净利20年至22H1公司负极产品单吨净利分别为0.79万、0.84万、1.30万元/吨,呈稳步提升趋势,主要系公司负极全工序(炭化、造粒、石墨化等)均自给,尤其是在石墨化代工价格上涨周期中,产品销售成本不变但销售价格受益于石墨化外协价格上涨,我们预计23年石墨化下行周期中公司单吨净利将有所下降。

4)客户结构22H1公司主要客户包括CATL(65%)、国轩(9%)、蜂巢(4%)、瑞浦(3%)等,根据产业链调研反馈,预计公司23年为C一供,同时公司积极开拓新增客户,23年有望进入另一锂电大厂供应链。

 

 

市场关心的几个问题

1)公司22年负极毛利率47%,净利率30%,远高于同行20个点,为何?

我们认为公司盈利能力突出主要来源于以下几个方面1)公司是行业内唯一能够实现全工序自给的负极一体化企业(尤其是石墨化),生产运营效率高,节省运输费用等;2)公司石墨化代工出身,对于石墨化设备、技术、工艺的理解非常深,自身石墨化成本仅6000元/吨,远低于同行的8000-10000元左右;3)公司费用管控能力强,22H1公司三费率仅5%,同行10%左右,成本管控能力强;

2)公司石墨化的优势主要体现在哪些方面?

根据产业交流及公开息,我们认为公司在石墨化技术的know-how主要体现在1)公司深耕行业,具备多年的工艺经验积累,例如行业首创在石墨化前针对性增价焙烧工序,提高石墨化炉的填装密度,提高单炉产量等;2)公司的石墨化炉型较大且定制化,根据自身工艺的独特性做了定制化改动,且具备规模效应;3)石墨化成本主要构成项为能耗费用,一方面公司石墨化基地主要在山西,当地电价较低,另一方面公司掌握石墨化核心技术,能够较好的掌控送温曲线等核心参数指标,有效减少单位耗电量。

3)如何看待明年公司的单位盈利变化?

今年由于石墨化代工价格的上涨,公司22H1单吨净利润达1.3万/吨,展望23年,考虑到终端销售价格下降20%(-8000元/吨),同时考虑到焦类原材料成本下降、规模效应、工艺技术设备迭代带来的收率提升,有望对冲2000-3000元/吨盈利下调,因此我们预计23年公司单吨净利约7000-8000元/吨区间。

4)公司在硬碳、硅碳的布局?

硬碳目前开发中,已经小批量送样,硅氧进度较慢,仍在攻关。

 20230103


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