长江材料001296上市估值分析和申购建议

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一、公司介绍（总股本82,199,410股）

（一）主营，发行人是国内大型专业覆膜砂生产供应商及废（旧）砂资源化解决方案提供 商，具备以下能力原砂开采与加工，铸造用覆膜砂、砂芯和铸造辅料生产，铸 造废（旧）砂再生技术和设备的研发生产，压裂支撑剂生产。形成了原料自给、 产品生产及延伸制造、铸造废（旧）砂循环利用的一体化综合服务优势。公司主营业务为铸造用硅砂、覆膜砂和砂芯的研发、生产和销售；铸造废（旧） 砂再生技术和设备的研发、生产；压裂支撑剂的研发、生产和销售。公司铸造用 砂主要用于汽车、摩托车、内燃机、农业机械、工程机械等行业的铸件生产；压 裂支撑剂用于石油、天然气和页岩气开采。

（二）主要产品，发行人具备了覆膜砂产业链上从天然硅砂开采到废（旧）砂再生的一体化综 合服务能力，其产品链如下图所示

（1）原砂（2）铸造用覆膜砂（3）再生砂（4）砂芯（5）压裂支撑剂

公司各产品的具体情况汇总如下

（三）公司的主营业务收入构成情况如下

公司主要产品的产能、产量、销量情况如下

二、行业和竞争

（一）造型材料是用来制造铸型（包括砂芯）材料的统称，铸造生产中使用的铸型 有砂型、金属型、陶瓷型、石膏型、石墨型等。由于砂型铸造的原材料价廉易得， 铸型制造简便，对铸件的单件生产、成批生产和大量生产均能适应，一直是铸造生产中的基本工艺，应用砂型生产的铸件占应用各种铸型生产铸件的 80%以上2。在砂型铸造中，根据粘结剂的不同，又分为粘土砂型、水玻璃砂型和树脂砂型， 粘土砂所用材料价格便宜、造型方便、旧砂回用性好；但随着铸型精度、强度、 复杂性、成品率等方面要求的提高，树脂砂的应用越来越广泛。

铸造行业是制造业中的基础行业，各行业的发展都离不开铸件，2020 年中 国各类铸件总产量 5,195 万吨3，仍是世界第一铸造大国。但是，我国每生产一 吨合格铸件将产生 1.20 吨废砂4，一些大型铸造企业年排放铸造废（旧）砂达 10 万吨。而在企业排放大量铸造废（旧）砂的同时，企业需向生产线补充等量的原 砂以维持生产线运行，每年全国由此造成的原砂采购成本和运输成本达百亿元5， 给企业带来巨大的经济负担，也给我国的资源和环境带来巨大压力。目前，美国铸造废砂的再生回用率可达 60-70%，日本铸造废砂的再生回用 率可达 80-85%，而我国仅有 20-30%的废（旧）砂被再生回用，其余大部分废（旧） 砂作为废弃物用于建筑填坑和被排放到河川、山谷。据此推算，2018 年我国仅 有约 1,100 万吨的废（旧）砂被再生回用，约 4,400 万吨的废（旧）砂未再生回 用而作为废弃物处置。因此，铸造废（旧）砂的处理和再利用已成为我国当前迫 切需要解决的问题。研制开发低成本、高性能，尤其是针对混合废（旧）砂的再 生技术、设备及系统，是实现企业节能减排和我国铸造产业绿色化生产的紧迫要 求与必然趋势。

覆膜砂及废（旧）砂再生的市场需求水平取决于下游应用行业发展情况，铸 造用覆膜砂是应用于铸造造型过程，下游行业的持续发展将促进覆膜砂及废（旧） 砂再生行业的发展，并带动废（旧）砂再生市场规模的扩大。

（二）目前，发行人主要从事覆膜砂和再生砂生产，公司主要竞争对手有北京仁创科技集团有限公司、金莹铸造材料（苏州工业园区）有限公司、通辽市大林型砂有限公司、承德北雁新材料科技有限公司等。由于上述公司均为非公众公司，无法取得其资产规模、生产销售规模等公开、有效的数据。

三、特别风险

原材料价格、运费大幅波动的风险，公司覆膜砂产品所需的原材料主要为作为基材的石英砂、作为粘结剂的酚醛 树脂、作为固化剂的乌洛托品及其它辅助材料。石英砂和酚醛树脂在成本中所占 比重最大。2018 年、2019 年、2020 年和 2021 年 1-6 月，覆膜砂系列产品（含 压裂支撑剂）直接材料占销售成本的比重分别为 79.57%、80.69%、81.14%和 79.21%。石英砂的运输成本和酚醛树脂的价格波动会对公司生产经营造成一定的 影响。

四、募投项目

五、财务情况

2021 年 1-9 月， 公司实现营业收入 68,532.29 万元，较上年同期增长 4.74%；扣除非经常性损益 后归属于母公司股东净利润 7,276.89 万元，较上年同期下降 16.11%。 

 公司预计 2021 年度营业 收入为 88,066 万元-94,900 万元，较上年同比增长-6.87%至 0.36%；预计归属于 母公司股东的净利润为 9,897 万元-11,548 万元，较上年同期下降 3.43%至 17.24%；预计扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为 9,190 万元 -10,717 万元，同比下降 4.20%-17.86%。

六、无风个人的估值和申购建议总结公司主业是原砂开采与加工，铸造用覆膜砂、砂芯和铸造辅料生产，形成了原料自给、产品生产及延伸制造、铸造废(旧)砂循环利用的一体化综合服务优势，报告期内公司业绩增速稳定，但是今年迎来下滑，公司依靠长江巨量资源，如果遇上产品涨价潮，业绩会不定时爆发，估值低可以关注，短线给予30亿左右估值，无风建议保持关注，发行价市值比较低，建议积极申购。

温馨提示对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点），请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。